美聯(lián)儲Taper（縮減資產(chǎn)購買(mǎi)）的靴子終于落地。北京時(shí)間11月4日凌晨?jì)牲c(diǎn)，美聯(lián)儲公布11月份議息會(huì )議決議，維持現行利率0%-0.25%不變。同時(shí)宣布，于11月份啟動(dòng)Taper進(jìn)程，將每月減少150億美元的購債。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì )上表示，Taper計劃將在2022年年中結束，準備根據經(jīng)濟情況調整債券購買(mǎi)步伐。同時(shí)，鮑威爾稱(chēng)，Taper的時(shí)機對加息沒(méi)有直接信號意義，目前還不是加息的時(shí)候。
市場(chǎng)普遍認為，美聯(lián)儲啟動(dòng)Taper的時(shí)點(diǎn)和節奏符合市場(chǎng)預期。海王集團首席經(jīng)濟學(xué)家王永利亦持此觀(guān)點(diǎn)，“美聯(lián)儲縮減購債規模，不等于很快就要加息，而且美聯(lián)儲也會(huì )加大對市場(chǎng)利率波動(dòng)的容忍度。目前的縮減規模不會(huì )對我國金融市場(chǎng)產(chǎn)生很大沖擊。”
11月份啟動(dòng)Taper符合預期
早在9月份議息會(huì )議會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )上，鮑威爾就表示，美聯(lián)儲可能最早在下次政策會(huì )議（即11月份議息會(huì )議）上宣布Taper。因此，此次議息會(huì )議上宣布Taper，并不讓市場(chǎng)感到意外。
對于美聯(lián)儲“如果經(jīng)濟前景發(fā)生變化，將隨時(shí)準備好對購買(mǎi)速度進(jìn)行調整”的措辭，華創(chuàng )證券研究所所長(cháng)助理、首席宏觀(guān)分析師張瑜在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，這一表態(tài)一方面為美聯(lián)儲加速Taper以應對通脹上行或經(jīng)濟過(guò)熱留出政策空間；另一方面也為提前加息留有余地，美聯(lián)儲大概率會(huì )在Taper完成后才會(huì )啟動(dòng)加息，否則“擴表+加息”的政策組合或導致政策指引不明確且收益率曲線(xiàn)扁平化損害經(jīng)濟前景，因此加速Taper的政策余地也為提前加息留有可能。
美國加息時(shí)間尚不明朗
在Taper落地后，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)轉向了何時(shí)加息。鮑威爾在9月份的新聞發(fā)布會(huì )上就明確，不會(huì )在Taper結束之前就加息。此次又再次強調，Taper的時(shí)機對加息沒(méi)有直接信號意義，目前還不是加息的時(shí)候。
“本次會(huì )議之后，美聯(lián)儲繼續收緊貨幣政策的大趨勢不會(huì )改變，但在新冠肺炎疫情尚未結束、經(jīng)濟復蘇和通脹前景不確定性尚存的背景下，不宜對美聯(lián)儲未來(lái)政策路徑，尤其是加息時(shí)點(diǎn)與節奏作出過(guò)于激進(jìn)的判斷。”東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，2022年美聯(lián)儲關(guān)于加息的政策指向尚不明朗，是否加息以及加息的節奏將取決于疫情演變下的通脹及就業(yè)狀況。
鮑威爾表示，美聯(lián)儲的基本預期是供應鏈問(wèn)題將持續到明年，現在并非處于工資——通脹的螺旋上升狀態(tài)。目前的失業(yè)率高估了勞動(dòng)力市場(chǎng)的復蘇，可能在明年下半年前實(shí)現充分就業(yè)，目前沒(méi)有看到工人工資“令人不安的上漲”。在就業(yè)目標上，顯然沒(méi)有達到可加息的程度。“當我們達到最大化就業(yè)時(shí)，通脹目標很可能已經(jīng)達到了。”
對此，白雪認為，美聯(lián)儲在實(shí)現就業(yè)目標之前仍將對加息保持耐心，即使明年年中Taper結束，且通脹仍處于相對高位，也并不意味著(zhù)美聯(lián)儲會(huì )馬上加息。若到明年下半年經(jīng)濟動(dòng)能持續穩步恢復、推動(dòng)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步修復至接近目標，尤其是勞動(dòng)參與率恢復至疫情前水平，那么最早在2022年三季度可能滿(mǎn)足加息條件。但若疫情再次出現較大反復，經(jīng)濟開(kāi)放受阻、勞動(dòng)參與率難以提升，那么美聯(lián)儲大概率將推遲加息進(jìn)程，首次加息甚至可能不會(huì )出現在2022年。
對A股和債市影響有限
“由于國內貨幣政策跟進(jìn)收緊的可能性很小，因此，美聯(lián)儲‘收水’以及美債收益率上行走勢對國內債券市場(chǎng)的影響將較為有限，更多是通過(guò)擾動(dòng)市場(chǎng)情緒以及影響中美利差和外資流入速度來(lái)對國內債市產(chǎn)生傳導影響。”白雪表示，從中美利差角度來(lái)看，截至11月2日，中美10年期國債利差仍處在137bp左右的水平，明顯高于80bp至100bp的舒適區間，中國債市對外資來(lái)說(shuō)仍有吸引力。后續伴隨著(zhù)美聯(lián)儲政策收緊、美債收益率上行，中美利差或將有所收窄，這將造成一定的外資流出壓力。但即使如按照其此前所預計的四季度至明年上半年10年期美債收益率最高上行至1.9%左右，按照11月初的國內利率水平而言，中美利差仍將在100bp左右。短期看中美利差安全墊仍然比較厚，加之人民幣匯率彈性增強以及10月底中國國債已正式納入富時(shí)全球國債指數，因此，后續美聯(lián)儲政策收緊雖然可能帶來(lái)外資流出的短期壓力，但預計影響有限。
前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，美聯(lián)儲決議對A股走勢影響不大，國內貨幣政策依然保持適度寬松狀態(tài)，既不會(huì )大水漫灌，也不會(huì )過(guò)度收緊，流動(dòng)性保持合理充裕。經(jīng)過(guò)前期充分調整之后，A股優(yōu)質(zhì)股有望迎來(lái)恢復性上漲。
中國民生銀行首席研究員溫彬對《證券日報》記者表示，從全球范圍看，美聯(lián)儲貨幣政策帶有溢出效應，盡管我們在貨幣政策調控時(shí)需要關(guān)注美聯(lián)儲貨幣政策動(dòng)態(tài)，但我國貨幣政策具有獨立性，主要考量因素是國內經(jīng)濟形勢、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等。
“我國經(jīng)濟已率先從疫情中恢復增長(cháng)，貨幣政策自去年5月份開(kāi)始回歸常態(tài)，具有較大的操作空間。”溫彬認為，為應對美聯(lián)儲貨幣政策轉向帶來(lái)的外溢效應，我國貨幣政策在保持獨立性、堅持以“我”為主的同時(shí)，要提升前瞻性，做好應對準備。目前，市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，政策利率、貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率水平適宜，今年末有近2萬(wàn)億元MLF（中期借貸便利）到期，預計央行會(huì )運用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數量，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并通過(guò)結構性貨幣政策工具鼓勵和引導金融機構加大對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，維護好安全穩定的貨幣金融環(huán)境。（記者：劉琪 來(lái)源：證券日報）
