當地時(shí)間11月24日，美聯(lián)儲公布初聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）貨幣政策會(huì )議紀要。為緩解高通脹壓力，多名官員表示應準備好調整縮債節奏和更早提高利率。當天，美股主要指數低開(kāi)高走，納指收漲0.44%，騰訊ADR也在尾盤(pán)強勢反彈。
有市場(chǎng)分析指出，眼下美聯(lián)儲政策調整對市場(chǎng)的影響相對不明顯，并沒(méi)有構成股票市場(chǎng)的壓制因素，最大沖擊已經(jīng)過(guò)去。中國央行早前發(fā)布的第三季度貨幣政策執行報告談到，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限，我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對外部沖擊。
美聯(lián)儲多名官員認為應該更早加息
會(huì )議紀要顯示，在討論貨幣政策時(shí)，與會(huì )者認為美國經(jīng)濟已經(jīng)朝著(zhù)目標取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)一步進(jìn)展。9月份的失業(yè)率已經(jīng)降至4.8%，較去年12月份低2個(gè)百分點(diǎn)，就業(yè)市場(chǎng)的改善也得到了延續。委員會(huì )去年設定的擴大就業(yè)標準已經(jīng)滿(mǎn)足，通脹水平的目標更是“超范圍實(shí)現”。在這種形勢下，會(huì )議決定將從本月晚些時(shí)候開(kāi)始逐月削減資產(chǎn)購買(mǎi)規模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機構抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲將于明年6月結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。
美聯(lián)儲官員認為本次會(huì )議宣布縮減購債是合適的，其中一些觀(guān)點(diǎn)更是傾向于加快速度，盡早結束資產(chǎn)購買(mǎi)，將每月凈資產(chǎn)購買(mǎi)規模減少額度提至150億美元以上，促使委員會(huì )能夠更好地調整聯(lián)邦基金利率目標區間。需要指出的是，開(kāi)始縮減凈資產(chǎn)購買(mǎi)步伐，并非要傳達任何有關(guān)調整聯(lián)邦基金利率目標區間的直接信號，調整利率區間的標準要更加嚴格。會(huì )議強調，當前經(jīng)濟環(huán)境存在高度不確定性，保持政策執行的靈活性至關(guān)重要。多名官員表示，如果通脹水平較早前目標進(jìn)一步提升，美聯(lián)儲應準備好調整縮債節奏和更早提高利率。與此同時(shí)，也有聲音指出對經(jīng)濟數據保留足夠耐心是適當的，委員會(huì )在采取措施應對通脹壓力方面不會(huì )猶豫。
會(huì )議指出，隨著(zhù)疫苗接種推進(jìn)和有力的政策支持，經(jīng)濟活動(dòng)指標繼續保持穩固?？傮w來(lái)看，與會(huì )者認為當前的高通脹水平反映了可能存在的暫時(shí)性因素，但通脹壓力得到緩解會(huì )比早前預測的時(shí)間更久。能源價(jià)格上漲，工資增長(cháng)強勁，房租支出高企，這些都助推了通脹。雖然通脹壓力會(huì )持續更長(cháng)時(shí)間，多數觀(guān)點(diǎn)仍然是明年的高物價(jià)壓力會(huì )有所緩解，不確定性也在增強。一些官員指出當前物價(jià)水平處于高位，公眾的高通脹預期上升，超過(guò)了委員會(huì )的長(cháng)遠目標。按照這種發(fā)展形勢，委員會(huì )維持2%的通脹目標顯得艱難。
在就業(yè)方面，相關(guān)數據顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)情況進(jìn)一步取得改觀(guān)。9月份的勞動(dòng)者增長(cháng)數據相對放緩，但失業(yè)率繼續降低，此前數月的就業(yè)數據經(jīng)調整后上浮。勞動(dòng)力缺乏現象反映出新冠疫情對求職者決策持續施加影響，仍有企業(yè)報告難以找到或留住雇員，疊加薪資支出增加效應，企業(yè)主加速自動(dòng)化應用。而在居民消費領(lǐng)域，與會(huì )者表示多數消費品需求仍然強勁。也有部分官員指出，隨著(zhù)財政支持政策退出，居民消費支出或受到影響。當然，如果國會(huì )批準新的聯(lián)邦撥款，政策也可能就消費需求提供新的支持。
美聯(lián)儲會(huì )議紀要出爐后，美股市場(chǎng)出現小幅下挫，但很快得以回升。截至收盤(pán)，美股三大指數漲跌不一，道指跌0.03%，納指漲0.44%，標普500指數漲0.23%。大型科技股多數上漲，Meta漲1.13%，英偉達漲2.92%。熱門(mén)中概股漲跌互現，阿里巴巴、拼多多漲超2%，網(wǎng)易漲1.87%，霧芯科技漲8.85%，臺積電、京東小幅下跌。騰訊ADR盤(pán)初跌超3%，尾盤(pán)強勢反彈，最終收跌0.45%。北京時(shí)間11月24日，工信部通報對騰訊公司采取過(guò)渡性的行政指導措施，要求對于即將發(fā)布的App新產(chǎn)品，以及既有App產(chǎn)品的更新版本，上架前需經(jīng)工信部組織技術(shù)檢測，檢測合格后正常上架。
中國央行：發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限
一周前，中國央行發(fā)布的第三季度貨幣政策執行報告談到，主要發(fā)達經(jīng)濟體的宏觀(guān)政策力度邊際減弱，需關(guān)注其可能伴生的經(jīng)濟金融風(fēng)險。報告指出，本輪發(fā)達經(jīng)濟體放松貨幣政策較上一輪節奏更快、強度更大，開(kāi)始調整后，推動(dòng)美元指數上漲、美債收益率上升，并可能對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生影響。2008年美聯(lián)儲首次實(shí)施量化寬松貨幣政策，總共持續了約6年，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規模從不足1萬(wàn)億美元增長(cháng)至2014年的4.5萬(wàn)億美元。2020年3月，新冠肺炎疫情全球暴發(fā)后，美聯(lián)儲再度實(shí)施量化寬松，資產(chǎn)負債表從疫情前的4.3萬(wàn)億美元擴張到2021年10月末的8.6萬(wàn)億美元，一年多時(shí)間內大幅擴張超過(guò)4萬(wàn)億美元。如果按照市場(chǎng)預計的2022年年中結束購債，本輪量化寬松將持續兩年多，明顯短于上一輪。
中國央行報告指出，雖然主要發(fā)達經(jīng)濟體央行本輪政策調整更注重市場(chǎng)溝通和預期引導，以期緩解對金融市場(chǎng)和其他經(jīng)濟體的溢出影響，但由于新興經(jīng)濟體疫苗接種率低于發(fā)達經(jīng)濟體，對疫情抵御能力有限，經(jīng)濟復蘇面臨更大的沖擊和不確定性，部分經(jīng)濟基本面較差的新興經(jīng)濟體可能受影響更大，主要可能表現在資本流出、匯率貶值和金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應。具體來(lái)看，未來(lái)若發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策進(jìn)一步調整超出預期，可能引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，并可能通過(guò)利率、匯率、跨境資本流動(dòng)等渠道對新興經(jīng)濟體產(chǎn)生溢出影響。而對于中國來(lái)說(shuō)，當前我國面對的內外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我影響有限。我國貨幣政策搞好跨周期設計，能夠更有效地應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整帶來(lái)的外部沖擊。
招商證券報告認為，美聯(lián)儲Taper（縮減資產(chǎn)購買(mǎi)規模）落地，最大沖擊已經(jīng)過(guò)去。從上一輪美聯(lián)儲Taper的歷史經(jīng)驗來(lái)看，美聯(lián)儲Taper對市場(chǎng)沖擊最大的階段是預期階段，而Taper落地實(shí)施的過(guò)程對市場(chǎng)的影響相對并不明顯，并沒(méi)有構成股票市場(chǎng)的壓制因素。參考港股資金流向在上一輪Taper的經(jīng)驗，美聯(lián)儲Taper開(kāi)啟后，Taper前半段北上資金可能會(huì )有流出動(dòng)力，到Taper后半段資金可能回流，因此，未來(lái)階段還需要關(guān)注外資流向。
“美聯(lián)儲本次Taper動(dòng)作非常符合市場(chǎng)預期，目前來(lái)看會(huì )議及紀要沒(méi)有對資本市場(chǎng)產(chǎn)生比較明顯的沖擊。”有國內券商分析人士在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)談到，美聯(lián)儲對眼下過(guò)高的通脹是否有較之前更深的擔憂(yōu)，以及接下來(lái)縮債節奏上的把控會(huì )不會(huì )更加謹慎（比如更快），這些情況都有待進(jìn)一步明確。美聯(lián)儲月初會(huì )議后，美國勞工統計局公布的消費者價(jià)格指數(CPI)數據顯示，消費品和服務(wù)行業(yè)的價(jià)格在2020年10月至2021年10月上漲了6.2%，這是近31年來(lái)12個(gè)月期間的最大漲幅，美國經(jīng)濟幾乎每個(gè)方面都受到通貨膨脹的影響。
上述分析指出，整體來(lái)看，資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)已經(jīng)從Taper轉向了加息，本次鮑威爾獲得連任提名，讓美聯(lián)儲的走向顯得更為鷹派。當前通脹和就業(yè)形式依舊比較嚴峻，鮑威爾此前提到的通脹暫時(shí)論的“五大支柱”都發(fā)生了一定程度的動(dòng)搖，尤其是“薪酬-物價(jià)”的螺旋上升。未來(lái)，投資者需要關(guān)注美聯(lián)儲是否對招工短缺造成的薪酬上升發(fā)生邊際上的態(tài)度變化，這也是后續美聯(lián)儲操作比較重要的變量之一。（作者：宋騰虎 來(lái)源：證券時(shí)報 ）
