日元對美元匯率上周創(chuàng )下新低，市場(chǎng)關(guān)于日本大規模干預匯市的預期回升。日本穩匯率面臨諸多挑戰，既受制于日本疲弱的經(jīng)濟現狀，也不乏來(lái)自美國方面若隱若現的“敲打”。

　　日元對美元匯率6月26日跌破160比1，刷新1986年12月的最低紀錄，并在28日跌破161比1創(chuàng )下新低。面對日元匯率快速下行，日本政府發(fā)出強烈的口頭警告。日本財務(wù)大臣鈴木俊一稱(chēng)，對外匯市場(chǎng)上過(guò)度、單邊的波動(dòng)深感擔憂(yōu)，“如果外匯波動(dòng)過(guò)大，將采取適當措施”。這也引發(fā)了外界對日本可能很快再次干預匯市的猜測。

　　近年來(lái)，日本數次動(dòng)用大規模資金干預匯市。2022年9月至10月間，日本3次干預外匯市場(chǎng)，動(dòng)用資金超過(guò)9.1萬(wàn)億日元；今年4月底至5月初，日本更是使用高達9.8萬(wàn)億日元資金干預市場(chǎng)。有分析指出，日本的行動(dòng)雖然在一定程度上減緩了日元跌勢，但并未扭轉日元貶值趨勢，政策效果也越來(lái)越不明顯。如4月至5月間天量資金投入后不到兩個(gè)月，日元對美元匯率就迅速創(chuàng )下歷史新低。

　　短期內，美日之間巨大的利率差是日元持續貶值的主要誘因。美聯(lián)儲將利率區間維持在5.25%至5.5%之間已有時(shí)日，且短時(shí)間內難見(jiàn)降息可能，而日本今年3月才將基準利率上調到0至0.1%，這種利差對日元形成巨大的貶值壓力。

　　中長(cháng)期看，日本經(jīng)濟痼疾是影響日元匯率的關(guān)鍵因素。有分析指出，多年來(lái)，日本人口少子化老齡化不斷加劇，導致經(jīng)濟增長(cháng)潛力不足；同時(shí)，日本國債水平不斷攀升，令財政空間愈發(fā)逼仄；加上產(chǎn)業(yè)外流和貿易赤字增加，以及持續實(shí)施多年大規模寬松貨幣政策，導致日元匯率一路下跌，日元國際競爭力不斷減弱。

　　當前，日本穩匯率挑戰多、難度大。從經(jīng)濟基本面看，今年一季度日本實(shí)際國內生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，截至5月日本核心居民消費價(jià)格指數（CPI）連續33個(gè)月同比上升，已出現明顯的滯脹特征，而6月初曝光的豐田等企業(yè)造假丑聞對日本經(jīng)濟也可能造成較大的不利影響。國際貨幣基金組織（IMF）近日預測，到2025年，日本名義GDP可能被印度反超，跌至世界第五。各方對日本經(jīng)濟未來(lái)的信心不斷減弱，日元貶值趨勢越發(fā)難以遏制。

　　日本政府入市干預面臨的挑戰也不小。

　　一方面，動(dòng)用大量外匯儲備干預匯市，會(huì )削弱日本的國際支付能力，增加其外部融資的風(fēng)險和成本，可能導致金融市場(chǎng)出現波動(dòng)和不穩定。

　　另一方面，日本動(dòng)用資金提振日元匯率，已多次拋售美債，在目前美債規模和美國政府財政赤字飆升的背景下，拋售美債難為美方所容。

　　美國對日本干預匯市的態(tài)度耐人尋味。今年4月中旬，世界銀行和IMF春季會(huì )議期間，美國、日本和韓國財長(cháng)發(fā)表聯(lián)合聲明，同意就外匯市場(chǎng)發(fā)展密切合作。這令外界猜測三國可能聯(lián)合干預市場(chǎng)。不過(guò)，在日本拋售美國國債入市干預匯率之際，美國財政部長(cháng)耶倫在4月下旬聲稱(chēng)，“只應在極其罕見(jiàn)的情況下進(jìn)行干預”，話(huà)外之音再明顯不過(guò)。

　　近期，正當日元匯率下滑日本政府放風(fēng)要再度干預匯市之時(shí)，美國財政部卻在6月20日宣布再次將日本列入“匯率操縱監測名單”。雖然美日雙方都強調這不過(guò)是技術(shù)操作，“并不意味著(zhù)美國認為日本的匯率政策存在問(wèn)題”，但市場(chǎng)機構卻從中讀出了警告日本慎賣(mài)美國國債的意思。此外，日本在6月28日突然宣布將更換負責外匯事務(wù)的最高級別官員，令局面更加撲朔迷離。

　　當然，日本還可以通過(guò)繼續加息來(lái)穩定匯率。然而加息在抑制通脹的同時(shí)，給日本經(jīng)濟帶來(lái)的副作用更大。無(wú)論是抑制消費支出、減少企業(yè)投資，還是降低出口商品的競爭力、增加政府債務(wù)成本，都將成為日本經(jīng)濟不能承受之重。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>