隨著(zhù)美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )（美聯(lián)儲）主席鮑威爾日前表態(tài)“上調利率空間很大”，美聯(lián)儲將在3月正式啟動(dòng)加息的預期陡然升溫，其政策外溢效應也引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
業(yè)內人士表示，美聯(lián)儲加息將對全球市場(chǎng)產(chǎn)生影響，新興市場(chǎng)或將面臨更加嚴峻的挑戰。不過(guò)和上一輪美聯(lián)儲貨幣政策調整相比，我國跨境資金流動(dòng)穩定性顯著(zhù)增強，可以較好應對外部環(huán)境變化。與此同時(shí)，我國擁有足夠多的貨幣政策工具，能夠積極穩妥應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整。
新興市場(chǎng)或面臨嚴峻挑戰
美聯(lián)儲1月26日公布了2022年1月議息會(huì )議決議。美聯(lián)儲宣布維持聯(lián)邦基金利率目標區間在0-0.25%之間不變，同時(shí)決定繼續降低每月凈資產(chǎn)購買(mǎi)速度，并將于今年3月結束資產(chǎn)購買(mǎi)計劃。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會(huì )上稱(chēng)，上調利率的空間很大，不排除未來(lái)幾次貨幣政策例會(huì )都會(huì )決定加息的可能。在美聯(lián)儲加息預期強烈的背景下，英國中央銀行英格蘭銀行2月3日宣布把基準利率從0.25%上調至0.5%。
從歷史經(jīng)驗看，發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國貨幣政策趨向正?；倪^(guò)程會(huì )對全球市場(chǎng)產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲加息的政策外溢效應不容忽視。中國銀行研究員梁斯表示，美聯(lián)儲加息后，全球美元流動(dòng)性成本將有所上升，其帶來(lái)的杠桿效應或將引發(fā)美元流動(dòng)性加速收緊，繼而影響全球融資格局。主要央行輪番加息將改變全球流動(dòng)性?xún)r(jià)格，全球金融市場(chǎng)融資成本勢必上行。
美聯(lián)儲加息也將使得新興市場(chǎng)面臨更加嚴峻的挑戰。國際貨幣基金組織（IMF）日前指出，美聯(lián)儲較預期提前加息引發(fā)全球金融環(huán)境趨緊將給新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體貨幣匯率帶來(lái)壓力。“量化寬松推出后，面對資產(chǎn)荒，新興市場(chǎng)資本的風(fēng)險偏好強化，這放大了新興市場(chǎng)貨幣匯率的波動(dòng)性。另外，歐美發(fā)達國家整體通脹中樞已經(jīng)較疫情前顯著(zhù)抬升，在疫情得到有效防控后，歐美國家的通脹或將呈現高波動(dòng)的特征，高波動(dòng)則意味著(zhù)政策調整的頻度加大，這將導致新興市場(chǎng)的匯率波動(dòng)更加顯著(zhù)。”工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)表示。
梁斯也指出，美聯(lián)儲加息將帶動(dòng)美元資產(chǎn)收益率上行，大量非美元資產(chǎn)，尤其是對風(fēng)險管理能力較弱的新興市場(chǎng)國家貨幣資產(chǎn)將面臨拋售，金融市場(chǎng)波動(dòng)、資本外流、匯率貶值等現象不可避免。他說(shuō)，去年年初以來(lái)，美國國債收益率持續上升，這其實(shí)已經(jīng)起到了類(lèi)似“加息”的效果，部分新興市場(chǎng)國家金融市場(chǎng)出現劇烈動(dòng)蕩。在新一輪加息預期下，預計這種現象將不可避免再次出現。
不過(guò)，業(yè)內人士認為，美聯(lián)儲此次貨幣政策緊縮的外溢效應已經(jīng)部分釋放。“美國和非美主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)和貨幣政策的同步性比上一輪好一些。美聯(lián)儲很注意和市場(chǎng)的溝通，關(guān)注就業(yè)和通脹情況，國際市場(chǎng)的定價(jià)會(huì )作出相應調整，因此，其外溢影響已經(jīng)得到部分釋放。”國家外匯管理局副局長(cháng)、新聞發(fā)言人王春英此前在國新辦發(fā)布會(huì )上表示。
我國跨境資金流動(dòng)保持穩定
發(fā)達經(jīng)濟體特別是美國貨幣政策趨向正?；挠绊懖蝗莺鲆?。不過(guò)，接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)的業(yè)內人士也認為，雖然不能低估美聯(lián)儲貨幣政策轉向的影響，但美聯(lián)儲加息對中國的跨境資金流動(dòng)影響有限。
王春英表示，和上一輪美聯(lián)儲貨幣政策調整相比，近年來(lái)我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈優(yōu)勢更加突出，而且金融市場(chǎng)對外開(kāi)放穩步推進(jìn)，人民幣匯率形成機制不斷完善，跨境資金流動(dòng)穩定性顯著(zhù)增強，可以比較好地應對外部環(huán)境變化。
近年來(lái)，我國金融市場(chǎng)持續推進(jìn)對外開(kāi)放，人民幣資產(chǎn)吸引力增強。
根據外匯局公布的數據，2017年擴大資本市場(chǎng)開(kāi)放以來(lái)，2018年到2021年，外資累計凈增持境內債券和股票超過(guò)7000億美元，年均增速34%。外資在我國股市和債市中的占比保持在3%-5%的水平，和日本、韓國、巴西等發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體相比都比較低，提升潛力較大。人民幣資產(chǎn)與發(fā)達經(jīng)濟體、新興經(jīng)濟體資產(chǎn)價(jià)格和收益的相關(guān)度比較低，是國際投資組合分散風(fēng)險的好選擇。
“中國經(jīng)濟領(lǐng)先全球復蘇吸引了外資流入，這將部分對沖國內資本外流壓力。同時(shí)，受益于強勁的出口表現，中國外匯儲備增長(cháng)穩健，資本市場(chǎng)對人民幣匯率的穩定預期已經(jīng)形成，這也有利于對沖美聯(lián)儲加息對中國外匯占款造成的波動(dòng)影響。”程實(shí)說(shuō)。
梁斯認為，美聯(lián)儲加息是向過(guò)去正常軌跡的回歸，只要國內市場(chǎng)預期平穩，就不會(huì )有很大影響。去年年初以來(lái)美國國債收益率出現持續上升，但對我國影響有限。再者，當前中美利差還保持較高水平，尤其美國通脹率高企，我國通脹率較低，從這個(gè)意義上講，兩國的實(shí)際收益率差異會(huì )更大。再加上人民幣匯率維持強勢，外資還不具備持續流出的可能。
梁斯表示，我們一方面不能低估美聯(lián)儲貨幣政策轉向的影響，另一方面也不能低估自身的風(fēng)險管理能力，我們已經(jīng)形成了完善的宏觀(guān)審慎管理體系，有很多針對外匯市場(chǎng)的管理手段可用。
貨幣政策穩字當頭以我為主
中美貨幣政策方向有所不同。2021年，人民銀行分別于7月與12月兩次全面降準各0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(cháng)期資金2.2萬(wàn)億元。2022年1月17日，人民銀行加大流動(dòng)性投放力度，7天期公開(kāi)市場(chǎng)操作和1年期中期借貸便利的中標利率均下降了10個(gè)基點(diǎn)。展望未來(lái)，2022年，穩健的貨幣政策將靈活適度，穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)，為推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
“一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微，金融部門(mén)不但要迎客上門(mén)，還要主動(dòng)出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結構；三是靠前發(fā)力。要抓緊做事，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線(xiàn)的前面，及時(shí)回應市場(chǎng)的普遍關(guān)切。”談及下一步貨幣政策，中國人民銀行副行長(cháng)劉國強此前在國新辦發(fā)布會(huì )表示。
程實(shí)也表示，即使歐美政策調整頻率幅度增加，中國依舊擁有足夠多的政策工具和相對更大的政策空間，采取相機決策以穩定中國資本市場(chǎng)穩定。
中國人民銀行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰表示，人民銀行堅持穩字當頭、以我為主，根據國內形勢把握好穩健貨幣政策的力度和節奏，同時(shí)增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調節宏觀(guān)經(jīng)濟和國際收支自動(dòng)穩定器功能，引導市場(chǎng)主體樹(shù)立風(fēng)險中性理念，加強跨境資金流動(dòng)宏觀(guān)審慎管理，強化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，積極穩妥應對發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整。 （記者：張莫 來(lái)源： 經(jīng)濟參考報）
