2月18日，離岸人民幣兌美元匯率大幅上漲，一度突破6.3200關(guān)口，觸及近4年新高6.3144，創(chuàng )下2018年5月以來(lái)最高點(diǎn)。
在中國與美國的貨幣政策背道而馳等因素下，人民幣走勢非但沒(méi)有削弱，反而越發(fā)堅強。除了得益于去年以來(lái)貨物貿易順差和直接投資順差增長(cháng)帶來(lái)的結售匯順差大增外，人民幣資產(chǎn)吸引外資持續流入超出市場(chǎng)預期也非常重要。
在市場(chǎng)預期方面，國內分析師對于美聯(lián)儲多次加息預期，能否真實(shí)兌現，抱有一定程度的懷疑。疊加上中美兩國對于基本面周期的不同，美國收緊并不算“緊”，而中國的穩增長(cháng)措施，LPR下調人民幣反而升值。
離岸人民幣比在岸人民幣還強勢
1月美元指數先降后升，在岸人民幣兌美元匯率1月26日之前延續升值，26日最高收于6.32，創(chuàng )2018年5月份以來(lái)新高，但隨后月末受美聯(lián)儲超預期鷹派及美元快速拉升影響有所走貶，在1月27日，在岸人民幣匯率大幅下挫，當日貶值幅度創(chuàng )下6個(gè)月來(lái)最大。
然而，虎年開(kāi)市，人民幣強勢走勢再度回歸。離岸人民幣匯率在一馬當先，在岸人民幣匯率緊追其后，顯示出在中國與美國的貨幣政策背道而馳等因素下，人民幣的走勢非但沒(méi)有削弱，反而越發(fā)堅強。
2月18日，離岸人民幣兌美元匯率大幅上漲，一度突破春節前6.3200關(guān)口，觸及新高6.3144，創(chuàng )下2018年5月以來(lái)最高點(diǎn)。
在岸人民幣匯率，一度達到6.3238，仍未突破1月26日高點(diǎn)。人民匯率中間價(jià)，報價(jià)6.3343，同樣沒(méi)有突破1月26日的高點(diǎn)。
去年下半年以來(lái)，在美聯(lián)儲加息預期影響下，境內外匯市場(chǎng)走出了一波美元強、人民幣更強的獨立行情。即便在國內多次降準降息操作，中美利差持續收窄的背景下，人民幣匯率仍然保持堅挺。衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數自2020年7月底的91.42開(kāi)始一路震蕩上行，并在今年1月底達到103.43的高點(diǎn)。
還應擔心貶值嗎？美國收緊并不算“緊”
值得注意的是，國內分析師對于美聯(lián)儲多次加息預期，能否真實(shí)兌現，抱有一定程度的懷疑。疊加上中美兩國對于基本面周期的不同，美國收緊并不算“緊”，中國放松沒(méi)那么松。
“2022年全年看，我們預計聯(lián)儲加息力度或不及預期，美元指數年內將重回下行通道并下探90，隨著(zhù)美元拐頭向下，疊加中國經(jīng)濟基本面較為強勁，維持人民幣匯率下半年升值至6.1的判斷。”浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超判斷。
李超強調，美聯(lián)儲政策收緊不會(huì )影響我國貨幣政策寬松節奏。中長(cháng)期看，人民幣兌美元長(cháng)期走勢與美元周期密切相關(guān)，美元周期決定于生產(chǎn)要素在美國與新興市場(chǎng)的對比，我國勞動(dòng)力要素相對于美國的科技和資本要素略占上風(fēng)，這決定了中長(cháng)期人民幣相對美元是漸進(jìn)升值的趨勢，預計人民幣兌美元后續仍有8年左右升值過(guò)程。
中泰證券分析師陳興認為，去年下半年特別是四季度以來(lái)，美聯(lián)儲的貨幣政策基調就逐漸向鷹派切換，但需要注意到的是，美聯(lián)儲盡管表達了收緊的政策態(tài)度，而其實(shí)市場(chǎng)上的美元流動(dòng)性依然頗為充裕。而反觀(guān)國內，雖然我們實(shí)施了連續的降準降息等貨幣寬松操作，但市場(chǎng)上的資金面變化相對平穩，貨幣寬松程度其實(shí)有限。因而，去年下半年美聯(lián)儲的收緊并不算“緊”，我國的放松也沒(méi)有那么“松”。不過(guò)，今年來(lái)看，這一情況很可能會(huì )發(fā)生變化，人民幣對美元匯率走勢終將向美元指數靠攏，這對應著(zhù)人民幣的貶值壓力。
華泰證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家易峘認為，2022年來(lái)美債真實(shí)利率快速上升，美國此前累積流入最多、但估值對利率最敏感的“泛科技”板塊大幅下挫、資金從美股快速撤離。而從數量級上看，史上極其少見(jiàn)的一個(gè)現象是這次資金撤出美股的速度足以解釋美元利率和匯率之間的嚴重背離。
易峘認為，2021年來(lái)人民幣實(shí)際匯率已經(jīng)由于中國相對通脹（包括商品和資產(chǎn)價(jià)格通脹）明顯更低而完成“對內貶值”，即使在基本面層面，名義匯率也可能不再有貶值的需要。
易峘預計，2022年，美國CPI可能仍大幅高于中國、驅動(dòng)人民幣實(shí)際匯率貶值，反而繼續釋放人民幣名義匯率貶值壓力。往前看，穩增長(cháng)和穩匯率未必沖突。如果中國穩增長(cháng)政策到位時(shí)點(diǎn)晚于預期，中國金融資產(chǎn)的波動(dòng)和相關(guān)風(fēng)險溢價(jià)上升，資金流動(dòng)轉向，則人民幣反而可能有貶值壓力，這也解釋為什么LPR下調人民幣反而升值。
外資持有人民幣債券連續38個(gè)月上升
據環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì )（SWIFT）最新資料顯示，今年1月，人民幣全球支付排名維持在全球第4位，占比則從去年12月的2.70%升至3.20%，創(chuàng )下歷史新高。人民幣在全球支付中占比進(jìn)一步提升，與中國外貿高景氣度及人民幣資產(chǎn)吸引外資持續流入的表現基本一致。
新年伊始，外資增持人民幣債券的熱情有增無(wú)減。中央結算公司最新公布的數據顯示，2022年1月末，境外機構在中央結算公司的債券托管面額增加500.71億元至3.73萬(wàn)億元，已連續38個(gè)月上升。其中，境外機構國債托管量增加657億元人民幣，累計持有國債2.52萬(wàn)億元。
此外，人民銀行上?？偛咳涨鞍l(fā)布的境外機構投資銀行間債券市場(chǎng)簡(jiǎn)報顯示，截至2022年1月末，境外機構持有銀行間市場(chǎng)債券4.07萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.5%。從券種看，境外機構的主要托管券種是國債，托管量為2.52萬(wàn)億元，占比61.9%；其次是政策性金融債，托管量為1.08萬(wàn)億元，占比26.6%。
而外匯交易中心數據顯示，2022年1月，境外機構投資者凈買(mǎi)入債券1413億元，其中買(mǎi)入債券7832億元，賣(mài)出債券6419億元。
1月份更多的境外機構投資者參與中國債市。數據顯示，截至2022年1月底，以法人為統計口徑，508家境外機構投資者通過(guò)結算代理模式入市，1月新增1家；734家境外機構投資者通過(guò)債券通模式入市，1月新增7家。此外，境外機構投資者1月在中國債券市場(chǎng)上更加活躍，境外機構投資者共達成現券交易14251億元，環(huán)比增長(cháng)53%。（來(lái)源： 證券時(shí)報·券商中國 作者： 長(cháng)留）
