2月以來(lái)，資金面邊際收緊，資金利率震蕩走高，銀行間市場(chǎng)7天期債券回購利率(DR007)多數時(shí)候運行在2%的政策利率上方。

　　專(zhuān)家認為，信貸投放正快速消耗大行超儲，造成其資金融出能力下降，構成本輪銀行體系流動(dòng)性收緊的重要背景。換言之，貨幣市場(chǎng)資金面的緊張從側面印證了有效信貸需求改善，資金正從金融體系流向實(shí)體經(jīng)濟。同時(shí)，本周以來(lái)，央行連續開(kāi)展千億級公開(kāi)市場(chǎng)操作，加大“補水”力度，表明其維持流動(dòng)性合理充裕的取向沒(méi)有改變。

　　信貸投放保持較快節奏

　　在春節假期等季節性因素的影響消退后，2月以來(lái)，市場(chǎng)上資金利率快速上行。

　　從銀行間市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購利率來(lái)看，22日，DR007上行2個(gè)基點(diǎn)至2.18%，近20日平均值為2.07%，高于2%的7天期央行逆回購操作利率。此前在2月16日，銀行間市場(chǎng)1天期債券回購利率(DR001)和DR007盤(pán)中分別沖高至4%和3%，創(chuàng )近期新高。

　　專(zhuān)家分析，近期貨幣市場(chǎng)資金面收緊的一個(gè)重要原因是銀行信貸投放持續加快。1月，信貸開(kāi)門(mén)紅顯示企業(yè)融資意愿增強，寬信用加速推進(jìn)。進(jìn)入2月，銀行信貸投放可能仍然保持了較快的節奏。

　　“本輪資金面偏緊，主要緊在大行。”民生證券首席宏觀(guān)分析師周君芝說(shuō)，大行是貨幣市場(chǎng)上主要的資金融出方。2月以來(lái)，六大行在質(zhì)押式回購市場(chǎng)凈融出規模明顯下滑，說(shuō)明大行近期資金偏緊。

　　國泰君安證券首席固收分析師覃漢介紹，1月信貸數據大幅好于預期，2月以來(lái)票據利率顯示信貸投放情況或仍較樂(lè )觀(guān)；市場(chǎng)普遍預期企業(yè)中長(cháng)期貸款需求主要來(lái)自政策推動(dòng)的基建和制造業(yè)等領(lǐng)域，而國有大行是此類(lèi)貸款的主要供給方。

　　“近期信貸投放大幅消耗大行超儲，而再貸款申請頻率以按月或按季為主，因此央行再貸款補充基礎貨幣與大行信貸投放消耗超儲之間存在時(shí)間差，造成大行超儲偏低、進(jìn)而融出能力大幅下降，這是本輪銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的重要背景。”覃漢說(shuō)。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬也提到，2月以來(lái)對公貸款投放情況較好，1個(gè)月期票據轉貼現利率維持在2%以上，預計本月新增人民幣貸款大概率能夠實(shí)現同比多增。

　　此外，分析人士表示，企業(yè)繳稅、地方債靠前發(fā)行，以及節后銀行回籠現金偏慢等，也對短期流動(dòng)性造成了一定影響。多種因素作用下，資金面持續略微偏緊。

　　加大力度呵護資金面

　　專(zhuān)家預計，在對公貸款投放情況較好、央行逆回購到期規模較大、同業(yè)存單面臨到期壓力等因素影響下，資金面邊際收斂與緊平衡局面將持續一段時(shí)間。

　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，央行維持流動(dòng)性合理充裕的取向沒(méi)有改變。2月15日，央行超額續做到期中期借貸便利(MLF)，維穩資金面態(tài)度鮮明；在2月16日資金利率攀升后，2月17日隨即開(kāi)展8350億元逆回購馳援流動(dòng)性，單日實(shí)現凈投放6320億元。

　　本周以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作連續保持在千億元級別，2月20日至22日累計開(kāi)展7200億元逆回購操作，加大力度呵護資金面。專(zhuān)家認為，這有利于平抑資金面的短期擾動(dòng)和資金利率中樞波動(dòng)，穩定市場(chǎng)預期。

　　“宏觀(guān)經(jīng)濟回穩向上與筑牢金融安全網(wǎng)，仍需保持流動(dòng)性的合理充裕和資金面的平穩寬松。”仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部總監龐溟預計，下階段央行將繼續以動(dòng)態(tài)微調短期流動(dòng)性為主要著(zhù)力點(diǎn)，繼續綜合運用公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。（來(lái)源： 中國證券報）