日前，中國人民銀行發(fā)布了2024年第二季度貨幣政策執行報告（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《報告》），進(jìn)一步明確了穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效；引導信貸合理增長(cháng)、均衡投放，保持流動(dòng)性合理充裕，保持社會(huì )融資規模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平預期目標相匹配。

　　與2024年第一季度貨幣政策執行報告相比，此次《報告》針對“下階段貨幣政策主要思路”，出現了四類(lèi)措辭變化。

　　——第一類(lèi)措辭變化是將一季度時(shí)的“強化逆周期和跨周期調節”，調整為本次《報告》中的“加強逆周期調節”。

　　據記者了解，“強化逆周期調節”主要是指貨幣政策在穩增長(cháng)方向發(fā)力，而“強化跨周期調節”往往是強調不搞大水漫灌，防范短期政策過(guò)度寬松給未來(lái)留下高通脹及金融風(fēng)險隱患。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青告訴記者，本次《報告》單獨強調“加強逆周期調節”，意味著(zhù)下半年貨幣政策將在穩增長(cháng)方面持續用力、更加給力。具體來(lái)說(shuō)，下半年在綜合運用多種貨幣政策工具、加大金融對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度、促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本穩中有降過(guò)程中，降準降息都有空間。在下半年美聯(lián)儲降息趨于明朗后，匯率因素對中國人民銀行靈活調整政策利率的掣肘會(huì )進(jìn)一步弱化。

　　另外，為支持國民經(jīng)濟重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，中國人民銀行還會(huì )充分發(fā)揮結構性貨幣政策工具的作用，主要包括：一是適時(shí)設立新的政策工具；二是在7月主要政策利率下調后，適度下調現有結構性政策工具利率，如下調3000億元保障性住房再貸款利率等，為有效發(fā)揮這些政策工具作用創(chuàng )造更為有利的條件；三是適度提高相關(guān)結構性貨幣政策工具的額度。

　　——第二類(lèi)措辭的變化是從原來(lái)一季度主要關(guān)注信貸、社融、M2等金融總量指標的數量型調控，變?yōu)?ldquo;推進(jìn)貨幣政策框架轉型”，即更加注重發(fā)揮利率調控作用的價(jià)格型調控為主。

　　中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在今年6月19日舉辦的陸家嘴論壇上說(shuō)：“當貨幣信貸增長(cháng)已由供給約束轉為需求約束時(shí)，如果把關(guān)注的重點(diǎn)仍放在數量的增長(cháng)上甚至存在規模情結，顯然有悖經(jīng)濟運行規律。需要把金融總量更多作為觀(guān)測性、參考性、預期性的指標，更加注重發(fā)揮利率調控的作用。”

　　此次《報告》在 “進(jìn)一步健全市場(chǎng)化的利率調控機制”專(zhuān)欄中，對健全利率調控機制做了進(jìn)一步說(shuō)明。

　　首先是“調整公開(kāi)市場(chǎng)操作招標方式，強化公開(kāi)市場(chǎng) 7 天期回購操作利率的主要政策利率屬性”，即公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作調整為固定利率、數量招標。王青向記者表示，這一調整的意義在于，消除了原來(lái)利率招標過(guò)程中理論上存在的價(jià)格不確定性與此同時(shí)，“將 7 天期逆回購操作改為固定利率的數量招標，明示操作利率，有助于增強其政策利率地位，提高操作效率，穩定市場(chǎng)預期。”

　　其次是“增加午后臨時(shí)正、逆回購操作，引導市場(chǎng)利率更好圍繞政策利率中樞平穩運行”。王青認為，這主要是為了進(jìn)一步控制短期市場(chǎng)利率（指由央行7天期逆回購利率直接調控的短期市場(chǎng)基準利率DR007）的波動(dòng)性，避免短期市場(chǎng)利率過(guò)度波動(dòng)模糊央行貨幣政策信號，同時(shí)為短端利率向長(cháng)端利率傳導提供更為有利的條件。

　　——第三類(lèi)措辭變化是由之前的MLF操作利率為主要政策利率轉變?yōu)?ldquo;完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR），理順由短及長(cháng)的利率傳導關(guān)系”。

　　王青對此表示，完善貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）意味著(zhù)LPR報價(jià)從之前的以MLF操作利率為定價(jià)基礎，轉為錨定7天期逆回購利率，這是2019年8月明確MLF操作利率為主要政策利率，建立“MLF利率—LPR—貸款利率”的利率傳導機制之后，政策利率體系再次做出重大調整?！秷蟾妗分赋?，7月22日7天期逆回購操作利率下降10個(gè)基點(diǎn)，同日報出的LPR迅速作出反應并跟隨調整，也表明LPR報價(jià)轉向更多參考中國人民銀行短期政策利率。

　　——第四類(lèi)措辭變化是此次《報告》新提出“豐富完善貨幣政策工具箱”。

　　記者了解到，中國人民銀行行長(cháng)潘功勝在今年6月19日舉辦的陸家嘴論壇上表示：“逐步將二級市場(chǎng)國債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱。”

　　王青認為，這一方面意味著(zhù)我國基礎貨幣投放渠道的拓展，同時(shí)也為中國人民銀行引導市場(chǎng)利率由短及長(cháng)傳導提供了一個(gè)具體的操作路徑，即當中國人民銀行認為中長(cháng)期國債收益率偏高時(shí)，可通過(guò)在二級市場(chǎng)買(mǎi)入中長(cháng)期國債，推高相應國債價(jià)格，引導國債收益率下行，反之則賣(mài)出國債，引導國債收益率上行?？梢钥吹?，近期相關(guān)操作的準備工作已經(jīng)啟動(dòng)——7月1日中國人民銀行發(fā)布公告表示，為維護債券市場(chǎng)穩健運行，在對當前市場(chǎng)形勢審慎觀(guān)察、評估基礎上，將于近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入操作。（來(lái)源：人民網(wǎng)）