本周以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)加碼凈投放，保持流動(dòng)性合理充裕。繼9月9日凈投放880億元后，10日央行發(fā)布公告稱(chēng)，進(jìn)行1860億元7天期逆回購操作，因當日有12億元7天期逆回購到期，實(shí)現凈投放1848億元，規模為兩周來(lái)最大。
除了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行流動(dòng)性調控外，日前央行還多次開(kāi)展國債買(mǎi)賣(mài)操作，這意味著(zhù)流動(dòng)性管理又添新工具。展望未來(lái)，貨幣政策有望進(jìn)一步加大逆周期調節力度，政策工具箱也將進(jìn)一步豐富。
進(jìn)入9月，資金面有所收緊。9月10日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全部上行，隔夜Shibor報1.9550%，大幅上漲15.5個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報1.8340%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)；14天Shibor報1.8260%，上漲0.50個(gè)基點(diǎn)；1月Shibor報1.8320%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)；3月Shibor報1.8510%，上漲0.10個(gè)基點(diǎn)。
信達證券固收團隊表示，本周逆回購到期規模降至2012億元；政府債凈繳款規模大幅上升至5809億元，疊加稅期臨近，后半周資金面受到外生擾動(dòng)的概率增大。但考慮央行仍然表示貨幣政策取向是支持性的，若出現資金面緊張情形，都會(huì )加大逆回購投放對沖，在季末等特殊時(shí)點(diǎn)也會(huì )尤其重視控制資金面波動(dòng)的幅度。
除了通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行流動(dòng)性調控外，值得注意的是，近期央行多次開(kāi)展國債買(mǎi)賣(mài)操作。8月30日，在宣布“借入賣(mài)出國債”后，央行實(shí)施了市場(chǎng)關(guān)注已久的國債買(mǎi)賣(mài)操作。根據央行披露，央行在8月進(jìn)行了國債的買(mǎi)短賣(mài)長(cháng)操作，全月凈買(mǎi)入面值1000億元。9月5日，央行持有的特別國債——“24續作特別國債01”在銀行間市場(chǎng)首現賣(mài)單。9月6日，該只債券成交筆數增加，全天成交31筆。成交收益率在2.125%與2.1699%之間。
人民銀行貨幣政策司司長(cháng)鄒瀾日前在國新辦新聞發(fā)布會(huì )上表示，央行買(mǎi)賣(mài)國債主要定位于基礎貨幣投放和流動(dòng)性管理，既可買(mǎi)入也可賣(mài)出，并通過(guò)與其他工具靈活搭配，提升短中長(cháng)期流動(dòng)性管理的科學(xué)性和精準性。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，買(mǎi)賣(mài)國債一方面體現了央行對國債收益率曲線(xiàn)的調控意圖，維持國債利率合理的期限利差和長(cháng)端利率水平，以避免市場(chǎng)過(guò)度投機和潛在的金融風(fēng)險積累。另一方面，凈買(mǎi)入國債實(shí)際上向市場(chǎng)投放了基礎貨幣，增加了釋放流動(dòng)性的手段，既是維護經(jīng)濟修復適宜的貨幣環(huán)境，也反映出央行貨幣政策框架的進(jìn)一步演進(jìn)，逐步淡化MLF（中期借貸便利）的貨幣投放作用。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預計，央行買(mǎi)賣(mài)國債將逐步常態(tài)化，長(cháng)短期限國債買(mǎi)賣(mài)操作或延續。從凈買(mǎi)入規模的角度看，國債買(mǎi)賣(mài)成為流動(dòng)性投放方式，在流動(dòng)性缺口較大的時(shí)期，可以通過(guò)買(mǎi)入國債進(jìn)行流動(dòng)性調節，自然也不排除未來(lái)可能出現流動(dòng)性?xún)艋鼗\的情況。
今年以來(lái)，為支持經(jīng)濟回升向好，央行貨幣政策組合拳先后出臺，有效體現了逆周期調節，保證市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。1月，下調支農支小再貸款、再貼現利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(cháng)期流動(dòng)性超1萬(wàn)億元。2月，5年期以上LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）下行0.25個(gè)百分點(diǎn)，是2019年LPR改革以來(lái)的最大降幅。
中國人民銀行副行長(cháng)陸磊表示，今年央行綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，引導銀行增強貸款增長(cháng)的穩定性和可持續性，保持社會(huì )融資規模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長(cháng)和價(jià)格水平的預期目標相匹配。同時(shí)他強調，央行“將繼續堅持支持性的貨幣政策”。
當前，美聯(lián)儲降息預期有所升溫，對我國貨幣政策的掣肘有望減輕；同時(shí)，制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）連續4個(gè)月位于榮枯線(xiàn)下。業(yè)內人士認為，后續貨幣政策有望進(jìn)一步加大逆周期調節力度，通過(guò)降準釋放流動(dòng)性在三季度具備落地可能。
“中國央行今年年初降準的政策效果還在持續顯現，目前金融機構的平均法定存款準備金率大約為7%，還有一定的空間。”鄒瀾指出。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示，貨幣政策是宏觀(guān)政策的重要部分。從央行相關(guān)表態(tài)看，穩健的貨幣政策應更加精準有力，綜合運用多種貨幣政策工具，進(jìn)一步加大逆周期調節力度，更有效地提振市場(chǎng)信心和預期。
“降準不僅可以向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，也可以釋放穩增長(cháng)的強烈信號，有助于提振信心。”明明認為，通過(guò)降準釋放流動(dòng)性在三季度具備落地可能，降準幅度可能在25基點(diǎn)，釋放5000億元流動(dòng)性，具體時(shí)點(diǎn)可能會(huì )結合政府債發(fā)行節奏以及市場(chǎng)資金情況進(jìn)行適度的前置或后移。
（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
