“新股不敗已經(jīng)是過(guò)去式，未來(lái)20%的破發(fā)率可能會(huì )是常態(tài)。”11月29日，在國泰君安2022年資本市場(chǎng)云端年會(huì )上，國泰君安新股首席分析師王政之表示。

    對此，筆者認為，從目前的破發(fā)率數據來(lái)看，還不能確定未來(lái)A股市場(chǎng)中20%的破發(fā)率是否能成為常態(tài)，但是可以確定的是，新股不敗的神話(huà)已成為過(guò)去式，未來(lái)“打新”也是一種風(fēng)險投資。

    根據東方財富Choice數據統計，今年以來(lái)截至12月1日，滬深交易所共上市440只新股，其中，10只新股上市首日破發(fā)，破發(fā)率為2.3%。另外，425只新股上市后十日內，有23只破發(fā)，破發(fā)率為5.4%。

    從單月來(lái)看，今年新股上市首日破發(fā)率最高的是10月份，共上市32只新股，首日破發(fā)的有7只，破發(fā)率為22%；11月份上市33只新股，首日破發(fā)3只，破發(fā)率為9%。而今年1月份-9月份，新股上市首日破發(fā)率為0。

    從以上數據可以看出，目前我國A股市場(chǎng)新股的整體破發(fā)率并不高，但正如王政之所言，“從A股市場(chǎng)化改革的過(guò)程來(lái)看，市場(chǎng)化發(fā)行會(huì )帶來(lái)激烈的買(mǎi)賣(mài)雙方博弈交鋒，最終達到整體買(mǎi)賣(mài)雙方的均衡定價(jià)，所以一定要接受新股不敗已經(jīng)是過(guò)去式。”

    筆者認為，注冊制下，新股發(fā)行市場(chǎng)化的自我調節機制將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，新股破發(fā)將是新發(fā)展階段下的新常態(tài)。

    一方面，隨著(zhù)注冊制改革在全市場(chǎng)的穩步推進(jìn)，新股供求關(guān)系得到根本改善，市場(chǎng)化定價(jià)機制發(fā)揮更大作用，不僅大幅減少打新的無(wú)風(fēng)險套利空間，也將重塑投資者的打新預期。

    注冊制下，隨著(zhù)新股發(fā)行定價(jià)的不斷優(yōu)化，一二級市場(chǎng)的差價(jià)也越來(lái)越小，新股股價(jià)表現分化日益明顯，破發(fā)越來(lái)越常見(jiàn)。投資者不能再盲目打新，而是要考量個(gè)股是否具有投資價(jià)值，要在扎實(shí)進(jìn)行基本面研究的基礎上做出投資判斷，這也將重塑投資者的打新預期和投資理念。

    另一方面，新股破發(fā)對機構的定價(jià)能力提出了更高要求，從長(cháng)遠來(lái)看，定價(jià)能力強的機構將獲得市場(chǎng)更多青睞，也有利于打造核心競爭力。

    當前，在注冊制改革深入推進(jìn)的大背景下，機構的定價(jià)能力直面市場(chǎng)考驗，特別是在新股破發(fā)的新常態(tài)下，如何把新股價(jià)格定的合適，也是考驗投行研究能力和專(zhuān)業(yè)能力的重要體現。相對應的，投行的定價(jià)能力也關(guān)系到其話(huà)語(yǔ)權和影響力，將影響券商投行在新股市場(chǎng)中的競爭力。因此，機構需要根據自己的專(zhuān)業(yè)研究和判斷提出更精準的定價(jià)，少一些“套路”多一些“研究”。

    凡是過(guò)往，皆為序章。新股不敗的神話(huà)已成為過(guò)去式，未來(lái)，新股發(fā)行市場(chǎng)將在充分的市場(chǎng)博弈中更精準地體現新股的價(jià)值。（記者：安寧 來(lái)源：證券日報）