1月11日，N唯科在創(chuàng )業(yè)板上市，開(kāi)盤(pán)即破發(fā)。截至收盤(pán)，N唯科跌6.07%，報60.19元，跌破64.08元發(fā)行價(jià)。

　　2022年伊始，打新接連遭遇“滑鐵盧”：除N唯科外，亞虹醫藥上市首日破發(fā)，國芯科技上市首日盤(pán)中一度破發(fā)。機構打新也遭遇尷尬，收益率從往年超10%向如今的個(gè)位數直線(xiàn)下滑。打新真的不“香”了嗎？

　　網(wǎng)下打新變化大

　　A股“詢(xún)價(jià)新規”實(shí)施后，IPO定價(jià)向市場(chǎng)化方向深入轉變，打新不再“躺贏(yíng)”。

　　“詢(xún)價(jià)新規”是針對部分機構“抱團報價(jià)”、干擾發(fā)行秩序等新情況新問(wèn)題而出臺的新舉措。證監會(huì )2021年9月18日表示，在加強發(fā)行承銷(xiāo)監管的同時(shí)，對《創(chuàng )業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行證券發(fā)行與承銷(xiāo)特別規定》進(jìn)行適當優(yōu)化，滬深證券交易所、中國證券業(yè)協(xié)會(huì )同步完善了科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)業(yè)務(wù)規則。“詢(xún)價(jià)新規”實(shí)施3個(gè)多月來(lái)，網(wǎng)下打新也有了新變化。

　　一是“抱團打新”模式逐步瓦解。根據中金公司數據，2021年網(wǎng)下整體報價(jià)集中度明顯緩解，有效價(jià)格數量從個(gè)位數大幅增加至100個(gè)以上，2021年12月接近200個(gè)。

　　二是網(wǎng)下打新收益下滑。據中信證券統計，2021年2億元至5億元A類(lèi)賬戶(hù)打新收益率為6.2%至12.3%。從結構上看，科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板打新貢獻超8成；從時(shí)間序列上看，各月打新收益呈現先升后降態(tài)勢。2020年，2億元至5億元A類(lèi)賬戶(hù)打新收益率為10.5%至17.4%。與2020年相比，2021年打新收益呈下滑態(tài)勢，其中C類(lèi)賬戶(hù)、大規模賬戶(hù)的收益下降幅度較為突出。

　　三是新股破發(fā)現象逐步常態(tài)化。

2021年以來(lái)新股破發(fā)情況

　　網(wǎng)下打新紅利還有嗎？

　　機構大多認為，紅利還有，但必須降低收益預期。有機構表示，考慮到“詢(xún)價(jià)新規”的長(cháng)期影響，盡管主板注冊制改革有望成為打新收益的新增長(cháng)點(diǎn)，但整體來(lái)看，預計2022年打新收益將進(jìn)一步下滑。

　　中金公司研報稱(chēng)，參考2021年以來(lái)各板塊 IPO發(fā)行節奏、募資規模、中簽率、入圍率、上市開(kāi)板溢價(jià)率、首日均價(jià)漲幅等因素變化趨勢，尤其是注冊制IPO新規后科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的變化，預計在中性假設下：對于A(yíng)/B/C類(lèi)5億元賬戶(hù)，2022年全年打新收益或可達3.24%、2.67%和1.88%。中信證券則預計，中性假設下，2億至5億A類(lèi)賬戶(hù)全年打新收益為2.5%至5.3%。

　　此外，華安證券研報稱(chēng)，保守估計2022全年新股上市總規模為5000億元時(shí)，假設機構參與詢(xún)價(jià)的入圍率為70%，則2億規模賬戶(hù)A類(lèi)可實(shí)現打新收益率約5.3%，C類(lèi)打新收益率約2.4%，5億規模賬戶(hù)A類(lèi)可實(shí)現打新收益約3.2%，C類(lèi)打新收益率約1.7%。

　　散戶(hù)打新還“香”嗎？

　　盡管破發(fā)數量不斷增加，但與個(gè)人投資者更為相關(guān)的網(wǎng)上打新規模未見(jiàn)明顯變化。

　　數據顯示，2021年9月19日至2022年1月11日，38只詢(xún)價(jià)發(fā)行的科創(chuàng )板網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶(hù)數平均值為555萬(wàn)戶(hù)；而2021年初至2021年9月18日，126只科創(chuàng )板新股的網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶(hù)數平均值為551萬(wàn)戶(hù)，規?；境制?。同期，創(chuàng )業(yè)板新股的有效申購戶(hù)數均值分別為1412萬(wàn)戶(hù)、1400萬(wàn)戶(hù)，規模也基本持平。

　　“從目前情況來(lái)看，詢(xún)價(jià)新規實(shí)施后并未出現打新人數持續下滑的跡象。”川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂表示，一方面，當前新股定價(jià)相對合理，并未過(guò)分虛高，投資者愿意參與申購；另一方面，過(guò)去二十年來(lái)新股的高溢價(jià)率使得大多數投資者習慣中簽以后再進(jìn)行仔細研究，因此打新數量并未明顯減少。

　　此外，數據顯示，網(wǎng)上申購回報率(中簽率x首日均價(jià)漲跌幅)基本呈現逐年上升趨勢。

　　專(zhuān)家普遍認為，當前網(wǎng)上打新依舊值得參與。“但是，一級市場(chǎng)已有風(fēng)險，不再是閉著(zhù)眼睛掙錢(qián)的時(shí)代。2022年要‘睜開(kāi)眼睛’打新，要遴選績(jì)優(yōu)股票，考量分析定價(jià)的合理性。”南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝認為。

　　與此同時(shí)，詢(xún)價(jià)新規使得新股定價(jià)更為合理，多數新股依舊具備較高的投資價(jià)值。“2022年打新對投資者的投研能力有更高要求，需要做好新股研究。”陳靂預計，2022年投資者參與新股申購的熱情依舊較高，參與打新的人數并不會(huì )出現明顯下滑，但隨著(zhù)部分投資者的深入研究，棄購率可能出現增長(cháng)。在打新收益方面預計較往年會(huì )出現回落。

　　此外，申萬(wàn)宏源研報稱(chēng)，若未來(lái)破發(fā)比例仍然較高，導致網(wǎng)上申購積極性明顯下降，則可能出現兩種情形和可能的演化機制：棄購比例進(jìn)一步上升，投行包銷(xiāo)壓力大幅增加，則引導投行理性定價(jià)；網(wǎng)上向網(wǎng)下回撥，網(wǎng)下中簽率相對提升，但這也意味著(zhù)網(wǎng)下虧損的力度提升，從而進(jìn)一步約束網(wǎng)下投資者高報價(jià)行為、從而首發(fā)定價(jià)理性程度提高。理論上，兩種機制將共同引導市場(chǎng)定價(jià)趨于合理均衡，倒逼網(wǎng)上投資者更關(guān)注新股綜合質(zhì)地、短中期投資價(jià)值。該機構認為，棄購是網(wǎng)上投資者理性參與申購的行為體現。網(wǎng)上申購收益也將持續分化，對于有更強研究能力的投資者而言，有望通過(guò)對企業(yè)的價(jià)值研究持續獲得打新增厚收益。（中國證券報）