險資仍在增配債券。日前銀保監會(huì )披露的數據顯示，今年一季度末，險資運用余額達23.5萬(wàn)億元，其中，對債券的配置余額高達9.24萬(wàn)億元，占比39.24%，創(chuàng )2014年以來(lái)的新高。
綜合受訪(fǎng)險資機構人士的觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，今年一季度末，險資對債券的配置比例創(chuàng )階段性新高的原因有兩個(gè)：一是險資配置的權益資產(chǎn)出現縮水，配置比例下滑，債券的配置占比被動(dòng)提升；二是今年以來(lái)險資機構主動(dòng)增配了國債、地方政府債等債券。
從上述變化的影響來(lái)看，業(yè)內人士認為，險資高比例配置債券，意味著(zhù)配置股票等權益資產(chǎn)的空間受到壓縮。對險企而言，短期內債券配置占比提升雖是穩妥的配置策略，但將大量資產(chǎn)配置于固收資產(chǎn)也有隱憂(yōu)，即投資收益的彈性降低，甚至存在投資收益不能覆蓋負債成本的風(fēng)險。
債券配置占比達39.24%
銀保監會(huì )披露的數據顯示，截至一季度末，險資運用余額達23.5萬(wàn)億元。其中，債券、股票和證券投資基金、銀行存款的配置余額分別為9.24萬(wàn)億元、2.86萬(wàn)億元、2.84萬(wàn)億元，占比分別為39.24%、12.13%、12.05%。整體看，債券是險資的第一大配置資產(chǎn)。
從趨勢看，據記者統計，上一次險資對債券的配置高點(diǎn)在2013年，當年的配置比例高達43.4%，此后險資對債券的配置占比逐漸降低，最低點(diǎn)是2016年的32.2%。不過(guò)，2017年以來(lái)，險資逐步加大了對債券的配置力度，并在2021年末達到了39%。
今年險資對債券的配置比例處于歷史高位，與諸多因素有關(guān)。
其中一大原因是今年一季度權益市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不少險企的權益資產(chǎn)由于浮虧出現一定回撤，拉低了權益資產(chǎn)的規模，降低了行業(yè)權益資產(chǎn)的配置占比，間接推高債券配置占比。如，某險企明確表示，一季度國內外宏觀(guān)環(huán)境不確定性大幅增加，境內外資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，公司權益投資出現一定回撤。
除“被動(dòng)”提升之外，險資還主動(dòng)強化債券配置。數據顯示，今年一季度末險資配置的債券余額較去年底新增1668億元。
從頭部險企來(lái)看，中國平安明確表示，一季度該公司持續優(yōu)化保險資金資產(chǎn)負債匹配，積極配置大量國債、地方政府債等長(cháng)久期資產(chǎn)，使得保險資金組合可以長(cháng)期維持良好的資產(chǎn)負債久期匹配狀態(tài)。亦有不少險企明確提及增配了固收資產(chǎn)，不排除增配了債券。如，中國人壽表示，2022年第一季度，公司適當調整長(cháng)久期資產(chǎn)配置節奏，增配中短期固收品種緩解配置壓力。
大量配置債券有隱憂(yōu)
有業(yè)內人士指出，短期內擇時(shí)買(mǎi)入債券有利于增厚投資收益。但長(cháng)期來(lái)看，高比例配置債券會(huì )削弱險資的收益彈性，不利于提升投資收益率，甚至會(huì )有“利差損”風(fēng)險。
“受經(jīng)濟增速放緩、新冠疫情全球蔓延等多重因素影響，我國市場(chǎng)利率下行，投資收益覆蓋保單成本的難度增大，保險公司面臨的利率風(fēng)險和資產(chǎn)負債久期錯配面臨的再投資風(fēng)險在上升，人身保險業(yè)‘利差損’風(fēng)險在加大。”銀保監會(huì )人身險部副主任賈飆此前表示。
中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )黨委委員、副秘書(shū)長(cháng)張倩此前表示，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，目前國內長(cháng)期資產(chǎn)供給不是特別充分，有的固收類(lèi)資產(chǎn)收益率開(kāi)始低于境內保險資金的負債成本（約5%左右）。
“投資級債券收益率難以匹配公司的負債成本。” 昆侖健康保險資管部相關(guān)負責人也對記者表示。
實(shí)際上，銀保監會(huì )、中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )多次呼吁險資機構加大權益資產(chǎn)的配置比例，以提升長(cháng)期投資收益率。此外，據記者了解，今年以來(lái)為避免出現“利差損”風(fēng)險，部分頭部險企已經(jīng)開(kāi)始下調萬(wàn)能險結算利率，從負債端來(lái)降低投資端的壓力。
未來(lái)是否會(huì )減配債券？
盡管加大債券配置比例有隱憂(yōu)，但在當下優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)存在“資產(chǎn)荒”、權益資產(chǎn)波動(dòng)加劇的大背景下，部分債券品種對險資依然有吸引力。
泰康資產(chǎn)CEO段國圣在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“在債券方面，上半年可能保持較為中性略偏謹慎的策略，主要側重在流動(dòng)性充裕的環(huán)境中把握票息價(jià)值。接近年中，如果宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力減弱，主要關(guān)注利率會(huì )不會(huì )出現戰略性配置機會(huì )。”
昆侖健康保險資管部相關(guān)負責人對記者表示，固收投資仍將結合轉債投資、二級債基等“固收+”產(chǎn)品來(lái)增厚收益。就長(cháng)久期利率債，將適當增加交易頻率。整體來(lái)看，債券配置將以票息為主，并平衡配置，側重中性偏長(cháng)的久期，嚴控信用風(fēng)險。
就具體品種，上述負責人表示，國債今年的利率區間上有頂下有底，需要在震蕩市中等待交易機會(huì )。整體組合則需要控制久期，避免追漲殺跌。在經(jīng)濟下行的情況下，城投行業(yè)政策預計難有進(jìn)一步收緊，應規避實(shí)力較弱且債務(wù)負擔偏重區域的平臺，或城投屬性相對較弱、行政級別較低的尾部平臺，部分中部區域可以在控制久期的情況下參與。
企業(yè)債方面，“今年地產(chǎn)企業(yè)仍然面臨銷(xiāo)售回款下滑和融資收緊的雙重壓力，地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險尚未出清，相關(guān)債券仍要堅守底線(xiàn)，選擇信用資質(zhì)較好且處于行業(yè)頭部的企業(yè)，規避高杠桿的民企地產(chǎn)。地產(chǎn)行業(yè)負面因素對城投的直接影響有限，城投債主要還款來(lái)源是再融資。鋼鐵行業(yè)經(jīng)過(guò)供給側改革和永煤事件后，資產(chǎn)負債表有所改善，鋼鐵債在行業(yè)需求走弱的情況下，若有較好的機會(huì )出現可以考慮配置。” 昆侖健康保險資管部相關(guān)負責人表示。
愛(ài)心人壽資管部相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，“在國債、金融債、企業(yè)債中，考慮到企業(yè)債絕對收益率更高，相對更看好高等級企業(yè)債的投資機會(huì )。”（證券日報 記者 蘇向杲）
