日前，10年期和30年期國債收益率在跌破重要關(guān)口后出現逆轉走勢，引發(fā)市場(chǎng)參與者之間的激烈博弈。其中“大行賣(mài)債”成為當前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　在此背景下，債市博弈格局加劇，投資者在擔憂(yōu)大行持續賣(mài)債的潛在影響與收益率下行之間尋求平衡。不過(guò)，分析人士仍表示，當前債市底層邏輯未變，但要關(guān)注資金面波動(dòng)和央行操作帶來(lái)的市場(chǎng)擾動(dòng)。

　　大行出手賣(mài)券

　　近兩日，大行成為債券市場(chǎng)的主要賣(mài)出方。而更讓市場(chǎng)關(guān)注的是，大行是否有足夠的債券可以出售。

　　“目前大行持倉中能賣(mài)出的債券已經(jīng)不多，8月6日下午某大行賣(mài)券差點(diǎn)出現違約。”一位債券交易員對記者說(shuō)。

　　以某筆10年期國債為例，其債券借貸成交量在近兩日迅速攀升。一位市場(chǎng)人士向記者透露，其成交量近幾日翻倍，而大行對該筆債券的借貸集中度也翻了近3倍。從機構行為層面看，農商行等接盤(pán)中長(cháng)期國債，保險承接超長(cháng)期國債，是大行的主要對手盤(pán)。

　　該交易員解釋?zhuān)@意味著(zhù)近期大行手中“子彈”不足，正在進(jìn)行借券賣(mài)空。

　　債市陷入博弈格局

　　8月6日大行出售債券引起市場(chǎng)小幅調整，而7日央行進(jìn)行的零元逆回購操作更增添了市場(chǎng)的謹慎情緒，債市窄幅震動(dòng)，陷入多空博弈的格局。

　　據中國人民銀行8月7日公告，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，根據公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商的需求，7日逆回購操作量為零。

　　“這是大行申報出來(lái)的結果，屬于正常操作，也反映了資金面較為寬松的現實(shí)，不過(guò)資金面寬松也引發(fā)市場(chǎng)對央行采取正回購操作的猜想，做多情緒有所被遏制。”一位資金交易員解釋。

　　投資者一方面擔憂(yōu)大行持續賣(mài)券對市場(chǎng)擾動(dòng)，另一方面則顧慮收益率繼續下行踏空市場(chǎng)。債市就此陷入博弈格局。

　　一位債券基金經(jīng)理表示，央行的意圖是既不想讓債市收益率上行太快，形成做空預期，也不希望債市收益率下行太快，希望保持在一個(gè)合理的震蕩區間，10年期和30年期國債的收益率底線(xiàn)或分別是2.1%和2.3%。

　　債市格局扭轉概率不大

　　綜合來(lái)看，分析人士認為，當前債市底層邏輯未變。不過(guò)，8月潛在利空要素增加，需關(guān)注資金面波動(dòng)和央行操作帶來(lái)的市場(chǎng)擾動(dòng)。

　　銀河證券研報認為，當前債市仍處在友好環(huán)境，但潛在利空要素或加劇資金面的波動(dòng)，且長(cháng)債、超長(cháng)債收益率已到絕對低位，短期賠率較差，建議以票息收益為主。

　　民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，無(wú)論是通過(guò)“親自”借券賣(mài)出、還是大行賣(mài)債等，都不宜低估央行對長(cháng)端風(fēng)險的關(guān)注。于債市而言，這些或許更多是信號意義和預期管理，借時(shí)間換空間，以等待與財政配合的時(shí)間點(diǎn)。“預計央行操作引發(fā)市場(chǎng)大幅調整甚至負反饋的可能性不大，主要還是階段性擾動(dòng)。”譚逸鳴說(shuō)。

　　浙商證券固定收益首席分析師覃漢表示，就當前時(shí)間點(diǎn)而言，債市難以發(fā)生反轉，甚至后期仍有貨幣政策寬松等利好，組合保持較高的久期仍是必要的選擇。（來(lái)源：上海證券報）