美國“對等關(guān)稅”政策對黃金有三個(gè)層面影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )現貨黃金）價(jià)差快速收斂；二是避險情緒因超出預期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計算方法而加強；三是市場(chǎng)普遍預期美國將面臨滯脹更為嚴重的前景。目前，黃金仍是各類(lèi)資產(chǎn)中的“避險王者”，向上空間或進(jìn)一步打開(kāi)
2025年一季度，國際國內金價(jià)漲幅均超17%，國際期貨現貨金價(jià)更是在3月底一舉突破3100美元/盎司關(guān)口。進(jìn)入4月，金價(jià)走出再攀新高、大跌再暴漲的行情。以倫敦現貨黃金為例，4月3日攀升至歷史高點(diǎn)3167美元/盎司，隨后連跌3個(gè)交易日至3000美元/盎司以下，又在4月9日漲逾3%，并在4月10日延續漲勢、重回3100美元/盎司關(guān)口。
業(yè)內人士認為，市場(chǎng)對美國“對等關(guān)稅”政策的避險情緒以及“去美元化”是促使金價(jià)在一季度上漲的主要推手。4月初，美國“對等關(guān)稅”政策落地后金價(jià)下跌則是受貿易摩擦升級影響，金價(jià)遭遇市場(chǎng)流動(dòng)性沖擊；同時(shí)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲政策預期的變化也削弱了黃金價(jià)格的上漲動(dòng)力。
2025年全年，黃金行情將如何演繹？專(zhuān)家認為，黃金價(jià)格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟和政治仍存不確定性，市場(chǎng)對避險資產(chǎn)的需求、新興市場(chǎng)央行購金需求以及市場(chǎng)對美聯(lián)儲的降息預期等因素或在中長(cháng)期內對黃金價(jià)格形成支撐。
金價(jià)一季度漲幅超17%
今年一季度，國際國內金價(jià)在2024年歷史高位的基礎上不斷攀升：國際金價(jià)方面，倫敦現貨黃金、COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨的價(jià)格漲幅均超18%，盤(pán)中最高價(jià)分別突破3126美元/盎司、3162美元/盎司；國內金價(jià)方面，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）、滬金主力合約價(jià)格漲幅均超17%，盤(pán)中最高價(jià)分別突破730元/克、732元/克。
與此同時(shí)，多家黃金珠寶品牌的足金首飾境內價(jià)格水漲船高，其掛牌價(jià)普遍從1月初的800元/克左右上漲至3月31日的935元/克左右，一克首飾金價(jià)格上漲約130元。
紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩(shī)瑤分析稱(chēng)，2025年一季度金價(jià)上漲可分為兩個(gè)階段。在第一階段（1月初到2月下旬），美國特朗普政府威脅對加拿大和墨西哥征收25%的關(guān)稅，而加拿大和墨西哥又是美國進(jìn)口黃金最重要來(lái)源，彼時(shí)市場(chǎng)擔心關(guān)稅落地會(huì )影響進(jìn)口金價(jià)，由此產(chǎn)生了黃金從英國倫敦（倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )LBMA現貨黃金交易體系）流入美國紐約（紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系）的套利交易。在第二階段（2月下旬至3月底），隨著(zhù)交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線(xiàn)轉向經(jīng)濟基本面，由于關(guān)稅政策的不確定性以及美國政府效率部削減政府開(kāi)支的措施，市場(chǎng)擔憂(yōu)美國經(jīng)濟進(jìn)一步惡化，推動(dòng)降息預期抬升，黃金價(jià)格上漲。
值得注意的是，全球央行購金需求也對黃金價(jià)格產(chǎn)生重要支撐。上海證券報記者從世界黃金協(xié)會(huì )獲悉，1月，全球央行凈購黃金18噸。在地緣政治風(fēng)險日益嚴峻的背景下，持續的購金態(tài)勢表明了黃金在官方外匯儲備中的重要戰略意義。
黃金市場(chǎng)再現劇烈波動(dòng)
進(jìn)入二季度，金價(jià)再攀新高。Wind數據顯示，倫敦現貨黃金價(jià)格和COMEX黃金期貨價(jià)格于4月2日盤(pán)中最高價(jià)分別超過(guò)3166美元/盎司和3200美元/盎司，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）和滬金主力合約于4月3日盤(pán)中最高價(jià)均超過(guò)747元/克。此后，出現大幅回落再暴漲——以倫敦現貨黃金為例，4月3日每盎司的最高價(jià)與4月8日最低價(jià)之差約為190美元；4月9日，倫敦現貨黃金價(jià)格日內漲幅超3%，并在4月10日延續漲勢。
“當美股、大宗商品價(jià)格下跌時(shí)，黃金會(huì )受到拖累，出現短期的流動(dòng)性擠兌，即期貨期權投資者把黃金的倉位平掉，去補充其他資產(chǎn)的保證金需求或現金需求，加大了黃金的波動(dòng)。”東證期貨宏觀(guān)策略首席分析師徐穎說(shuō)。
關(guān)于近期黃金市場(chǎng)波動(dòng)，賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，美國新實(shí)施的關(guān)稅政策對黃金是豁免的，因此紐約黃金相對于倫敦黃金溢價(jià)回落至正常水平。但由于關(guān)稅稅率遠超市場(chǎng)預期，全球經(jīng)濟不確定性大幅增加，大多數大宗商品和股市大幅波動(dòng)，經(jīng)濟衰退預期升溫。目前市場(chǎng)預期美聯(lián)儲5月降息的概率上升至45%，并且隨著(zhù)全球市場(chǎng)震蕩，部分國家采取反制措施，降息預期還將繼續升溫。部分國家央行已開(kāi)啟降息。
支撐金價(jià)上行因素仍存
2025年二季度，國際金價(jià)會(huì )守住3000美元/盎司關(guān)口嗎？
國泰君安期貨貴金屬高級研究員劉雨萱表示，美國“對等關(guān)稅”政策對黃金有三個(gè)層面的影響：一是由于此次政策明確了金錠在加征對等關(guān)稅的商品范圍之外，COMEX-LBMA（紐約商品交易所黃金期貨和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )現貨黃金）價(jià)差快速收斂；二是避險情緒沒(méi)有因政策落地而減弱，反而因超出預期的關(guān)稅中樞以及意料之外的關(guān)稅計算方法而加強；三是市場(chǎng)普遍預期美國將面臨滯脹更為嚴重的前景。
“目前，黃金仍是各類(lèi)資產(chǎn)中的‘避險王者’，向上空間或進(jìn)一步打開(kāi)。”劉雨萱說(shuō)。
陸偉佳表示，雖然美國3月增加的就業(yè)崗位數遠超預期，但在商業(yè)信心下降和股市拋售的情況下，“對等關(guān)稅”政策可能在未來(lái)幾個(gè)月考驗勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性。疊加多國推出反制措施，市場(chǎng)的悲觀(guān)預期難以扭轉。短期來(lái)看，黃金價(jià)格將在2900美元/盎司至3150美元/盎司的區間波動(dòng)。在不出現流動(dòng)性危機的情況下，全球經(jīng)濟和政治的不確定性依舊支撐黃金需求。
與此同時(shí)，業(yè)內人士提醒，后續仍須警惕金價(jià)下行風(fēng)險。關(guān)稅問(wèn)題走向、流動(dòng)性風(fēng)險等因素也會(huì )導致黃金價(jià)格下跌壓力增加。
上海黃金交易所4月10日公告稱(chēng)，近期國際形勢復雜多變，貴金屬價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)風(fēng)險加劇。各會(huì )員應提高風(fēng)險防范意識，繼續做細做好風(fēng)險應急預案，維護市場(chǎng)平穩運行。投資者應做好風(fēng)險防范工作，合理控制倉位，理性投資。
拉長(cháng)時(shí)間維度看，2025年全年黃金行情將如何演繹？
四川大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授龔秀國表示，展望2025年全年，目前影響黃金需求的最大變數是美國政府。美國財政部長(cháng)貝森特2月3日的表態(tài)被市場(chǎng)解讀為將“黃金儲備貨幣化”，但迄今尚無(wú)實(shí)施細則。而“黃金儲備貨幣化”可能刺激多國增購黃金儲備以匹配其貨幣供應量或者GDP，進(jìn)而導致黃金需求增加。
浙商證券認為：一方面，貝森特削減美國赤字的訴求更可能形成邊際影響。從多重因素推測，美國財政大幅收縮的可能性較小。另一方面，特朗普本身或傾向于形成市場(chǎng)預期的“先風(fēng)險規避、后風(fēng)險偏好”。伴隨2025年美聯(lián)儲降息周期的推進(jìn)以及美國經(jīng)濟降溫預期的抬升，美債利率下行可能從金融屬性視角再次對金價(jià)形成助推。在中性預測下，年內黃金價(jià)格有望升至3300美元/盎司。（來(lái)源：上海證券報）
