本周，A股市場(chǎng)隨國際局勢變幻而波詭云譎，特別考驗心臟的承受力。周四（2月24日），俄烏開(kāi)打，A股市場(chǎng)放量下挫，單日成交量較年后平均值放大五成以上，達1.3萬(wàn)億元，三大指數平均下跌2%。周五雖然反彈，但也沒(méi)能收復失地。跌也好，漲也罷，機構都在逆市買(mǎi)入，其中的奧妙實(shí)在值得探究。

　　周四，地緣政治的“黑天鵝”飛起，在股指下跌過(guò)程中，機構專(zhuān)用席位買(mǎi)入超7億元市值的股票。周五，A股三大指數全線(xiàn)反彈，大宗交易機構專(zhuān)用席位繼續買(mǎi)入，買(mǎi)入金額仍在億元級別。本周以來(lái)，機構專(zhuān)用席位已接連買(mǎi)入近38億元的股票，較上周增長(cháng)79.71%。

　　周四之前，有觀(guān)點(diǎn)認為，機構不斷買(mǎi)入是基于“一場(chǎng)打不起來(lái)的戰爭”的判斷，利用市場(chǎng)恐慌情緒在逢低布局。但周四俄烏開(kāi)戰后，市場(chǎng)大跌，機構仍在買(mǎi)入，這一觀(guān)點(diǎn)顯然不能完全解釋這一現象。

　　筆者認為，A股的估值回到合理區間應是機構考慮的重中之重。本周四，上證指數最低跌至3400.21點(diǎn)，再一次與3400點(diǎn)來(lái)了一次親密接觸。統計數據顯示，在此之前，上證指數收盤(pán)在3990點(diǎn)至3410點(diǎn)之間共有31次，分布在2007年4月9日至2022年1月27日之間，對應的動(dòng)態(tài)市盈率處于13.10倍至33.38倍之間。而昨日上證指數收盤(pán)點(diǎn)位對應的動(dòng)態(tài)市盈率為13.24倍。歷史走勢表明，市場(chǎng)整體市盈率的低位往往對應著(zhù)股指點(diǎn)位的低位。信達澳銀在2月10日發(fā)表的《致投資人一封信》中稱(chēng)，“我們應該珍惜3400點(diǎn)以下的上證指數”，這也為機構越跌越買(mǎi)的行為提供了一個(gè)合理的解釋。

　　地緣政治因素雖然會(huì )對資本市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊，但從資本避險角度來(lái)說(shuō)，也會(huì )進(jìn)一步提升A股市場(chǎng)對國際資本的吸引力。

　　一方面，中國2021年GDP總量達114.4萬(wàn)億元，作為全球第二大經(jīng)濟體，有巨大的經(jīng)濟規模和市場(chǎng)空間，在疫情防控與經(jīng)濟增長(cháng)方面保持全球領(lǐng)先。

　　另一方面，面對不斷發(fā)酵的地緣政治沖突，人民幣兌美元匯率持續穩定在6.3至6.4區間，匯率的強勢表現體現出人民幣資產(chǎn)的“避風(fēng)港”屬性。A股市場(chǎng)作為中國經(jīng)濟的重要組成部分，其安全性與成長(cháng)優(yōu)勢顯而易見(jiàn)。全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng )始人達里奧近期一直建議美國投資人配置中國資產(chǎn)，以分散投資組合風(fēng)險。據基金業(yè)協(xié)會(huì )數據，橋水中國的資產(chǎn)管理規模已升至100億元以上。

　　從“人棄我取”的商業(yè)角度來(lái)看，上證指數從2021年12月14日的3708.94點(diǎn)階段性高點(diǎn)，回落至如今的3400點(diǎn)附近，市場(chǎng)人氣不振，悲觀(guān)情緒彌漫，而這恰恰為逆向投資者提供了對優(yōu)質(zhì)標的進(jìn)行戰略建倉的難得良機。所謂“逆向投資”，逆的就是極端的市場(chǎng)情緒，買(mǎi)入的是優(yōu)質(zhì)標的。機構在2月24日買(mǎi)入的19家公司股票中，有12家公司已發(fā)布2021年業(yè)績(jì)預告，有75%的公司預喜，其中7家公司預測凈利潤同比翻倍，中泰化學(xué)更是預增17倍以上。雖然有7家公司未發(fā)布業(yè)績(jì)預告，但從動(dòng)態(tài)市盈率來(lái)看，七成公司的估值低于行業(yè)均值，普遍具有優(yōu)質(zhì)標的的“氣質(zhì)”。

　　在價(jià)值投資者看來(lái)，每一次恐慌都是優(yōu)質(zhì)標的的打折良機。如今的情況，亦如是。(證券日報趙子強)