一周時(shí)間里，兩場(chǎng)重磅會(huì )議對貨幣政策作出部署，并對新增貸款規模提出明確要求。
3月21日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議提出，“加大穩健貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟的支持力度，堅持不搞‘大水漫灌’，同時(shí)及時(shí)運用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持信貸和社會(huì )融資適度增長(cháng)”；而在此前的3月16日，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議提出，“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟，貨幣政策要主動(dòng)應對，新增貸款要保持適度增長(cháng)”。
那么，貨幣政策具體應如何發(fā)力？
民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，下階段應繼續發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構的雙重功能。一方面，針對當前總需求不足的問(wèn)題，降準和降息(MLF利率、LPR下調，下同)仍有空間和必要，以提振市場(chǎng)主體信心，增加有效信貸需求，穩定和擴大總需求；另一方面，完善支農支小再貸款、碳減排支持工具、煤炭清潔高效利用專(zhuān)項再貸款等結構性貨幣政策工具，重點(diǎn)支持制造業(yè)、小微企業(yè)、科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展、鄉村振興等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節，進(jìn)一步增強金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力，確保經(jīng)濟運行在合理區間。
季末公開(kāi)市場(chǎng)操作規模有望加大
當前臨近月末，同時(shí)也是一季度末，為保持流動(dòng)性合理充裕，中國人民銀行(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”)自3月17日開(kāi)始加大7天逆回購操作力度，當日操作量為800億元。3月18日以來(lái)操作量雖然小幅下降但仍在200億元以上，截至3月22日的三個(gè)工作日操作量分別為300億元、300億元及200億元。
整體來(lái)看，3月17日至3月22日，央行累計開(kāi)展逆回購1600億元，同期逆回購到期400億元，實(shí)現凈投放1200億元。從判斷流動(dòng)性的典型指標DR007(銀行間存款類(lèi)金融機構以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率)來(lái)看，據全國銀行間同業(yè)拆借中心數據顯示，截至3月22日17時(shí)，DR007加權平均利率為2.0564。同時(shí)，據東方財富Choice數據顯示，DR007近5日平均利率為2.056，低于目前7天逆回購利率(2.1%)，顯示出銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松。
蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金對《證券日報》記者表示，月末，在公開(kāi)市場(chǎng)操作方面，預計央行將繼續維護銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當前銀行體系流動(dòng)性比較成功地跟隨政策方向進(jìn)行穩步調整，貨幣市場(chǎng)利率及時(shí)地反饋了政策利率水平。未來(lái)需要做的是保持市場(chǎng)利率在政策利率水平周?chē)▌?dòng)，并控制好波動(dòng)幅度。由于是月末和季末，稅期等影響將短暫加劇，央行有必要繼續增加短期流動(dòng)性投放，充分滿(mǎn)足金融機構流動(dòng)性需求。
“近期，全球金融市場(chǎng)和跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)性提升，對國內貨幣政策制定和流動(dòng)性提供帶來(lái)了更多挑戰。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，臨近季末，監管考核所需的流動(dòng)性增加。在國務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì )議和國務(wù)院常務(wù)會(huì )議的具體要求之下，預計貨幣政策取向將更加積極，央行將繼續開(kāi)展逆回購等公開(kāi)市場(chǎng)操作，且操作規模將有所增加，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)利率保持平穩，保障資本市場(chǎng)平穩運行。
預計3月份新增信貸環(huán)比回升
值得關(guān)注的是，上述兩場(chǎng)重磅會(huì )議均提到新增貸款要保持適度增長(cháng)，這也與今年《政府工作報告》中提出的“擴大新增貸款規模”相呼應。
交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)認為，強調新增貸款“適度增長(cháng)”，意味著(zhù)要求商業(yè)銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟的信貸投放力度，預計寬信用的效果將進(jìn)一步顯現，助力帶動(dòng)市場(chǎng)主體恢復信心。
從今年前2個(gè)月的金融數據來(lái)看，1月份金融數據超預期增長(cháng)，其中新增信貸3.98萬(wàn)億元，為有數據統計以來(lái)單月統計高點(diǎn)。2月份新增信貸出現回落，當月人民幣貸款增加1.23萬(wàn)億元，同比少增1258億元，信貸結構也并不理想。
浙商證券研報表示，2月份金融數據略低于預期存在季節性及暫時(shí)性因素擾動(dòng)，信貸結構不應只看一個(gè)月走勢，需拉長(cháng)時(shí)間維度。在明確的政策基調下，預計央行近期寬信用將持續，3月份是季末大月，預計將延續1月份金融數據開(kāi)門(mén)紅，信貸社融超預期概率大，伴隨著(zhù)經(jīng)濟回暖，3月份金融數據將繼續呈現為總量多增、結構改善，有亮眼表現。
陶金表示，預計3月份新增貸款規模將在政策持續引導推動(dòng)下繼續增加，但其背后的沖量效應仍較大，因此信貸結構改善的幅度可能有限，尤其是居民部門(mén)信貸和企業(yè)中長(cháng)期貸款的增速不會(huì )大幅提高。由此看，政策引導推動(dòng)的效應可能繼續減弱，導致貸款同比增長(cháng)繼續放緩，預計3月份新增貸款規模約為2.2萬(wàn)億元。
王有鑫認為，為了更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，預計金融機構信貸發(fā)放將持續積極態(tài)勢，繼續加大對普惠金融、小微企業(yè)、綠色發(fā)展、高端制造等領(lǐng)域的信貸投放，對房地產(chǎn)業(yè)的信貸支持也將保持合理增長(cháng)，帶動(dòng)新增貸款規模增長(cháng)。
降準降息仍可期
在2月份金融數據出爐后，市場(chǎng)對降準降息的預期有所升溫。不過(guò)，直到目前央行仍未有降準動(dòng)作。且央行在本月月中開(kāi)展中期借貸便利(MLF)時(shí)也沒(méi)有調整操作利率，與其錨定的貸款市場(chǎng)報價(jià)利率(LPR)也保持不變。
3月16日，央行在傳達學(xué)習國務(wù)院金融委專(zhuān)題會(huì )議精神時(shí)明確表態(tài)，“貨幣政策要主動(dòng)應對，新增貸款要保持適度增長(cháng)，大力支持中小微企業(yè)，堅定支持實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展，保持經(jīng)濟運行在合理區間。”因此，分析人士普遍預計接下來(lái)降準降息仍可期，也有空間。
陶金表示，降準方面，今年以來(lái)金融機構長(cháng)期資金有所收緊，與前期信貸投放加強有關(guān)，由此看需要補充一部分長(cháng)期資金，MLF等操作更加剛性，在穩增長(cháng)政策繼續加碼的背景下，降準的空間是存在的，或將在上半年實(shí)施一次全面降準。降息方面，短期政策利率的調降空間似乎不大，因為當前短期流動(dòng)性仍然維持合理充裕，而中長(cháng)期資金成本的降低可能是必要的，MLF調降的空間存在，同時(shí)，LPR的加點(diǎn)調降也存在空間。
“從內外形勢看，目前存在降準的可能性，但降息的時(shí)間窗口正逐漸收窄。根據美聯(lián)儲主席鮑威爾近期講話(huà)，美聯(lián)儲可能在后續操作中采取更大力度緊縮政策以控制通脹抬升，5月份可能一次性加息50個(gè)基點(diǎn)，并啟動(dòng)縮表進(jìn)程。隨著(zhù)中美利差收窄，跨境資本流動(dòng)將面臨一定壓力，可能對金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響。”王有鑫認為，為了確保市場(chǎng)平穩運行，可考慮在4月份通過(guò)降準或定向降準增加流動(dòng)性供應，降低企業(yè)融資成本，給予實(shí)體經(jīng)濟更多支持，更好地呵護金融市場(chǎng)走勢，維護金融穩定。
