本報記者 蘇向杲
2022年即將收官。對險資機構而言，這一年，壓力與希望并存，挑戰與機遇共生。這一年，權益市場(chǎng)大幅波動(dòng)、償二代二期工程開(kāi)始實(shí)施等給險資機構帶來(lái)了巨大壓力，而銀保監會(huì )相繼發(fā)布的多項重磅新規，以及投資環(huán)境的諸多向好變化則給險資機構送來(lái)了希冀。
正是在內外部因素共振下，今年以來(lái)險資配置風(fēng)格出現深度調整。據銀保監會(huì )披露的最新數據，截至今年10月末，保險資金運用余額為24.5萬(wàn)億元，其中投向各類(lèi)債券的配置余額為10.1萬(wàn)億元，配置占比增至41.16%，創(chuàng )下2014年以來(lái)的新高；股票與證券投資基金的配置余額為2.9萬(wàn)億元，配置占比縮至11.84%，創(chuàng )下2019年以來(lái)新低。
受訪(fǎng)險企人士認為，2023年險資權益投資依然面臨諸多挑戰，但也存在許多機遇，且目前不少險企權益投資比例遠低于監管上限，未來(lái)配置該類(lèi)資產(chǎn)的空間充足。此外，12月23日銀保監會(huì )明確鼓勵償付能力充足、資產(chǎn)負債管理能力較強的保險公司加大股票等二級市場(chǎng)權益類(lèi)資產(chǎn)投資，加大優(yōu)質(zhì)上市公司股票投資。整體來(lái)看，在市場(chǎng)環(huán)境向好及監管政策利好背景下，明年險資有望進(jìn)一步加大權益投資力度。
負重前行
配置格局進(jìn)一步分化
如果說(shuō)權益市場(chǎng)波動(dòng)加劇是影響今年險資配置格局的“明線(xiàn)”，償二代二期工程的實(shí)施則是“暗線(xiàn)”，兩者共同塑造了險資的配置格局。
今年以來(lái)截至12月25日，與險資持倉風(fēng)格較為對標的滬深300指數下滑幅度達22%。權益市場(chǎng)波動(dòng)從兩方面影響了險資配置格局：一是公允價(jià)值縮水拉低了“股票及證券投資基金”在險資總規模中的占比；二是部分險資機構配置該類(lèi)資產(chǎn)時(shí)更為謹慎。
就今年的險資投資環(huán)境，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )行業(yè)發(fā)展研究專(zhuān)委會(huì )特邀指導專(zhuān)家周延禮表示，利率中樞趨勢性下行的環(huán)境仍在延續，加之權益市場(chǎng)波動(dòng)顯著(zhù)加大，適配保險資金的長(cháng)久期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍有缺口，險資運用面臨多約束條件，資產(chǎn)負債錯配風(fēng)險加大。新形勢下行業(yè)資產(chǎn)和負債兩端依賴(lài)已久的傳統發(fā)展路徑和模式正面臨極大挑戰。
從險資機構的感受來(lái)看，新華保險擬任董事長(cháng)李全等多位險企高管今年表示“壓力山大”。一家中型險企投資部負責人對《證券日報》記者坦言，“今年權益市場(chǎng)波動(dòng)幅度超出了不少險企的預期。整體而言，不少機構對美國加息對國內資產(chǎn)價(jià)格的影響、高成長(cháng)賽道股估值的回落幅度、疫情反復對宏觀(guān)經(jīng)濟的影響、上市公司盈利增速趨緩等因素估計不足，這也說(shuō)明險企的投研能力有待進(jìn)一步提升。”
除投資環(huán)境之外，今年正式實(shí)施的償付能力新規也對險資運用產(chǎn)生深遠影響。陽(yáng)光保險集團副總經(jīng)理彭吉海等認為，償二代二期工程下，小部分壽險公司和大部分財險公司的償付能力水平將下降至更低檔，使得對應的權益類(lèi)資產(chǎn)監管比例下降。一方面，投資風(fēng)險因子較高的權益類(lèi)資產(chǎn)會(huì )使得最低資本占用迅速增加，另一方面償付能力指標下降將反過(guò)來(lái)壓縮可投權益額度，這將引導公司密切跟蹤權益類(lèi)資產(chǎn)的額度及資本占用情況。
在上述多重因素交織影響下，不少險企積極調整配置思路。愛(ài)心人壽資管部負責人對《證券日報》記者表示，“今年各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)較大，公司通過(guò)對宏觀(guān)基本面的分析輔以資產(chǎn)比價(jià)對投資組合進(jìn)行動(dòng)態(tài)調整，確保整體組合的風(fēng)險收益暴露維持在較好水平。”
行業(yè)層面的變化更為明顯，表現為“增固收、降權益”。截至今年10月末，險資對債券的配置規模突破10萬(wàn)億元，占比升至近9年來(lái)最高點(diǎn)；對股票與證券投資基金配置規?？s至2.9萬(wàn)億元，占比創(chuàng )下近4年來(lái)的新低；其他投資占比縮至35.4%，創(chuàng )下近7年新低；對銀行存款的配置額為2.9萬(wàn)億元，占比為11.6%，與年初變化不大。
堅定信心
投資環(huán)境回暖政策利好頻出
今年的投資環(huán)境給險資機構帶來(lái)的不全是壓力，也有轉機和亮點(diǎn)：一是防疫措施持續優(yōu)化，利好宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展和權益市場(chǎng)；二是房地產(chǎn)行業(yè)利好政策有助于進(jìn)一步提升險資存量涉房資產(chǎn)質(zhì)量。正是基于諸多利好變化，業(yè)界認為明年宏觀(guān)經(jīng)濟走勢、債市及股市可能會(huì )好于今年。
平安資管董事長(cháng)黃勇認為，宏觀(guān)方面，當前經(jīng)濟仍在下行趨勢中，明年下半年或見(jiàn)底企穩，迎來(lái)拐點(diǎn)。股市方面，明年下半年估值和盈利有望形成向上共振，市場(chǎng)可能迎來(lái)更大行情。債市方面，明年利率走勢呈現先下后上，逐步轉向牛尾行情。
“展望2023年，2022年對資產(chǎn)壓制的因素將有所緩解。全球加息步伐接近尾聲，對風(fēng)險資產(chǎn)的邊際影響開(kāi)始趨弱。國內經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，宏觀(guān)、產(chǎn)業(yè)政策密集落地，對上市公司盈利形成正向支撐。”愛(ài)心人壽資管部負責人向《證券日報》記者表示。
中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )也于近期組織開(kāi)展了“資產(chǎn)管理百人問(wèn)卷調查”。調查報告顯示，預計2023年A股或呈振蕩上行走勢，外資有望小幅凈流入，國內債市或呈振蕩走勢。
除投資環(huán)境的向好趨勢之外，銀保監會(huì )今年還陸續發(fā)布了《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》《關(guān)于印發(fā)保險資金委托投資管理辦法的通知》《保險資產(chǎn)管理公司管理規定》等多份重磅文件。在險資機構人士看來(lái)，這些文件大幅拓寬了險資投資渠道，有助于提高投資效率。
此外，今年以來(lái)，監管部門(mén)多次鼓勵險資機構加大權益投資。12月23日，銀保監會(huì )明確表示，支持險資隨著(zhù)行業(yè)發(fā)展和專(zhuān)業(yè)能力提升，持續加大資本市場(chǎng)投資力度。從險資對權益投資的監管比例來(lái)看，監管規定險企對權益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例最高可占上季末總資產(chǎn)的45%，但目前不少險企的配置比例遠低于該上限，配置權益資產(chǎn)的空間較為充足。
2023年迎難而上
練好內功夯實(shí)投研能力
在險企人士看來(lái)，盡管今年第四季度以來(lái)投資環(huán)境出現許多向好變化，但2023年依然面臨諸多挑戰，險資機構應抓住機遇，夯實(shí)投研能力。
就當前的資產(chǎn)配置挑戰與難點(diǎn)，平安資管董事長(cháng)黃勇認為，外部挑戰方面，地緣沖突改變國際形勢，沖擊全球金融市場(chǎng)。此外，中美利差持續擴大，對人民幣資產(chǎn)吸引力有一定影響。從收益角度看，隨著(zhù)國內經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，傳統地產(chǎn)、基建等行業(yè)融資需求回落，近年來(lái)國內債券市場(chǎng)利率中樞持續下行，險資長(cháng)期收益率面臨挑戰。從風(fēng)險角度看，信用風(fēng)險日益加大，資產(chǎn)質(zhì)量面臨考驗。
在太保資產(chǎn)副總經(jīng)理嚴赟華看來(lái)，在資產(chǎn)端，險資運用面臨的主要挑戰，一是保險資金運用規模增速放緩，二是投資收益率及確定性下移，三是與保險資金匹配的長(cháng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，資產(chǎn)配置的難度加大。
泰康資產(chǎn)總經(jīng)理兼首席執行官段國圣認為，展望未來(lái)，保險資管機構應當以創(chuàng )新為抓手，把握未來(lái)固收投資的重要機會(huì )領(lǐng)域。首先，我國擁有巨大規模的存量資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域仍蘊含豐富的投資機會(huì )。其次，要積極探索長(cháng)期資金服務(wù)新經(jīng)濟、新產(chǎn)業(yè)的模式和路徑，重點(diǎn)關(guān)注與長(cháng)期資金屬性匹配、具備規模增長(cháng)潛力、能夠提供相對穩定回報的新能源基礎設施等“重資產(chǎn)”領(lǐng)域。再次，作為長(cháng)期資金管理人，保險資管機構應當加大對新興成長(cháng)行業(yè)的投研投入和長(cháng)期布局，積極關(guān)注健康、消費、雙碳、科技等優(yōu)質(zhì)賽道的產(chǎn)業(yè)投資機會(huì )，發(fā)揮長(cháng)期資本優(yōu)勢，把握時(shí)代機遇，更好支持經(jīng)濟轉型升級。
展望行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )黨委書(shū)記、執行副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)曹德云對險資機構提出六點(diǎn)建議：一要提高對未來(lái)發(fā)展趨勢的敏感性、前瞻性、適應性。二要把保險資金運用與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、國家戰略實(shí)施、資本市場(chǎng)運行、社會(huì )及民生建設和保險主業(yè)需要等緊密融合在一起，實(shí)現共同發(fā)展。三要始終以市場(chǎng)化、專(zhuān)業(yè)化、規范化、差異化、數字化和國際化為行業(yè)的發(fā)展目標。四要重視思想創(chuàng )新、業(yè)務(wù)創(chuàng )新、產(chǎn)品創(chuàng )新、模式創(chuàng )新。五要高度重視能力建設和文化理念建設的重要性。六要繼續高度重視科技賦能、數字化建設的重要性。
