元旦前后，國內多家知名百億私募陸續發(fā)布2023年年度A股策略展望，“經(jīng)濟復蘇”“市場(chǎng)上行可期”“疫后修復”，成為定調2023年市場(chǎng)的三大關(guān)鍵詞。重陽(yáng)投資、明汯投資、石鋒資產(chǎn)、復勝資產(chǎn)、黑翼資產(chǎn)、敦和資管、星石投資等7家百億私募整體認為，2023年國內經(jīng)濟基本面復蘇可期，A股的“春天”正在來(lái)臨?！?/p>

　　經(jīng)濟復蘇不會(huì )缺席 

　　對于2023年的宏觀(guān)經(jīng)濟，重陽(yáng)投資認為，疫情擾動(dòng)是過(guò)去三年中影響中國經(jīng)濟的一大核心變量。2023年，伴隨著(zhù)國內疫情防控政策的調整優(yōu)化，市場(chǎng)主體信心將顯著(zhù)恢復。在主要經(jīng)濟領(lǐng)域方面，該機構認為，隨著(zhù)2022年11月以來(lái)政策的持續發(fā)力，以及居民收入和收入預期逐步企穩回升，房地產(chǎn)供需兩側的信用收縮接近尾聲；此外，2023年基建投資有望保持強勢，出口和消費對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻可能“此消彼長(cháng)”?！?/p>

　　明汯投資稱(chēng)，隨著(zhù)新冠病毒感染調整為“乙類(lèi)乙管”，國家工作重心將回到經(jīng)濟建設。展望2023年，國內經(jīng)濟有望走向復蘇。從政策層面來(lái)看，地產(chǎn)政策適度放松，貨幣政策有望維持相對寬松，財政政策繼續發(fā)力，有助于提振市場(chǎng)對2023年的經(jīng)濟預期和風(fēng)險偏好?！?/p>

　　前瞻2023年的經(jīng)濟基本面，石鋒資產(chǎn)認為，2023年中國整體經(jīng)濟形勢將好于2022年，經(jīng)濟運行主基調可能會(huì )以漸進(jìn)式弱修復為主，其中內需預計將成為經(jīng)濟主要增長(cháng)點(diǎn)，經(jīng)濟修復的方向大體會(huì )沿著(zhù)地產(chǎn)、消費兩條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行。從政策面來(lái)看，貨幣政策、財政政策預計維持寬松，通脹風(fēng)險預計可控。此外，疫情后的出行消費預計回升，但修復速度可能不會(huì )太快。在外部環(huán)境上，2023年海外經(jīng)濟衰退風(fēng)險加劇，亟待美聯(lián)儲政策轉向?！?/p>

　　復勝資產(chǎn)稱(chēng)，展望2023年，投資者即將看到，不僅是一線(xiàn)城市正在恢復擁堵、景區正在恢復排隊，投資者也在逐漸從疫情中逐漸“康復”。目前雖然還不能說(shuō)經(jīng)濟已經(jīng)復蘇，但春天的確正在來(lái)臨。整體而言，2023年經(jīng)濟的復蘇可能會(huì )遲到，但一定不會(huì )缺席，經(jīng)濟增長(cháng)將下一階政府工作的核心重點(diǎn)。 

　　市場(chǎng)上行可期 

　　從全年A股市場(chǎng)的多空展望角度，站在年初時(shí)點(diǎn)，多家百億私募均給出了“看漲”的預測?！?/p>

　　知名量化私募黑翼資產(chǎn)稱(chēng)，目前A股市場(chǎng)仍處于底部區域，而基于底部的判斷有很多量化指標可以說(shuō)明。估值方面，目前Wind全A的市盈率為13.5倍左右，與2018年底部的12.03倍較為接近；市凈率為1.6倍左右，與2018年底部的1.4倍較接近。風(fēng)險溢價(jià)方面，A股最新風(fēng)險溢價(jià)位于“近三年均值向上一倍標準差”附近。整體來(lái)看，隨著(zhù)國家防疫政策的優(yōu)化和穩增長(cháng)政策的持續發(fā)力，2023年市場(chǎng)信心有望逐漸修復，后期A(yíng)股有望震蕩企穩、逐步反彈?！?/p>

　　敦和資管預計，A股和港股在經(jīng)歷了2022年的持續調整后有望出現“反轉”。從歷史上來(lái)看，當外需顯著(zhù)下滑時(shí)，往往都會(huì )看到股票市場(chǎng)熊轉牛的拐點(diǎn)，因為政府的工作重心將全面轉向穩增長(cháng)，股票市場(chǎng)的風(fēng)險偏好會(huì )受到顯著(zhù)提振。就2023年而言，本輪A股上漲的節奏較以往可能偏慢，這主要由于房地產(chǎn)的恢復比較緩慢。在風(fēng)格上，2023年相對更看好價(jià)值股，以及政策推動(dòng)的方向。此外，該機構還認為，在2023年美債收益率和美元可能同步回落的背景下，港股的流動(dòng)性會(huì )更加受益，港股市場(chǎng)的表現也可能會(huì )相對優(yōu)于A(yíng)股?！?/p>

　　星石投資稱(chēng)，2023年將是經(jīng)濟重啟的一年，也是權益投資充滿(mǎn)希望的一年。從定量分析而言，過(guò)往近20年中，Wind偏股混合型基金指數每次最大回撤超30%，都迎來(lái)了超100%的反彈。 

圖片來(lái)源：星石投資 

　　另一方面，如果用換手率表示市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)情緒和行情走勢高度相關(guān)，磨底期清冷縮量，而行情也在此時(shí)開(kāi)始醞釀。以滬深300指數反映的市場(chǎng)情緒來(lái)看，市場(chǎng)情緒有望持續復蘇。 

圖片來(lái)源：星石投資 

　　重陽(yáng)投資預計，2023年A股上市公司凈利潤有望增長(cháng)5%-10%。在此背景下，A股市場(chǎng)“新一輪中級行情正在醞釀”，市場(chǎng)可能迎來(lái)估值預期與盈利共同擴張的“戴維斯雙擊”。 

　　關(guān)注疫后復蘇投資方向 

　　從2023年投資機會(huì )來(lái)看，多家百億私募對于疫后復蘇相關(guān)領(lǐng)域有較為一致的樂(lè )觀(guān)預期?！?/p>

　　石鋒資產(chǎn)認為，2023年消費端的“擴大內需”將成為經(jīng)濟發(fā)展的重中之重，2023年國內消費將會(huì )迎來(lái)實(shí)質(zhì)性修復。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)升級預計依然是A股市場(chǎng)的長(cháng)期主線(xiàn)，后續進(jìn)一步的支持政策也將陸續落地。 

圖片來(lái)源：石鋒資產(chǎn) 

　　重陽(yáng)投資稱(chēng)，疫情后相關(guān)主題仍有很多可以深入挖掘的空間，這不僅包括疫情后可能的報復性消費領(lǐng)域，也包括疫情后某些行業(yè)可能的補償性投資，以及疫情期間行業(yè)供給格局明顯改善的領(lǐng)域。2022年年末以來(lái)，市場(chǎng)對疫情中需求間接受損或是行業(yè)供給出清的公司，定價(jià)并不充分，這可能成為后期市場(chǎng)分化中重要的收益來(lái)源。此外，該機構同時(shí)看好兼具短期復蘇彈性和長(cháng)期成長(cháng)邏輯的公司，特別是科技自立自強領(lǐng)域相關(guān)的公司?！?/p>

　　星石投資表示，本輪經(jīng)濟周期中消費行業(yè)供給面好于過(guò)往任何時(shí)期，在供需雙重作用下，2023年消費行業(yè)盈利彈性將顯著(zhù)加強。具體而言，受2020年以來(lái)的疫情影響，企業(yè)資本開(kāi)支的意愿和能力相對疲弱，行業(yè)供給曲線(xiàn)更加缺乏彈性，頭部企業(yè)定價(jià)權顯著(zhù)提升。在供給大幅出清的背景下，一旦需求復蘇邁過(guò)平衡點(diǎn)，小幅的需求增長(cháng)都可能會(huì )帶來(lái)價(jià)格的快速上漲。在投資方向上，將重點(diǎn)關(guān)注估值處于歷史低分位數的內需領(lǐng)域。