圖為美國紐約街景?！⌒氯A社記者 劉亞南攝
美聯(lián)儲再次選擇“按兵不動(dòng)”。
當地時(shí)間9月20日，美聯(lián)儲在結束貨幣政策會(huì )議后宣布，維持當前5.25%至5.50%的聯(lián)邦基金利率目標區間不變。這也是美聯(lián)儲本輪加息周期第二次按下“暫停鍵”，此前一次是今年6月的貨幣政策會(huì )議。自去年開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲已經(jīng)加息11次，累計加息幅度達525個(gè)基點(diǎn)。
對于經(jīng)濟形勢的評估，美聯(lián)儲聲明表示，近幾個(gè)月就業(yè)增長(cháng)有所放緩，不再以7月的“就業(yè)強勁增長(cháng)”作為表述。聲明還指出，最近的指標表明經(jīng)濟活動(dòng)“一直以穩健的速度擴張”，不同于7月“一直以溫和的速度擴張”的表述。
此次美聯(lián)儲暫緩加息，市場(chǎng)早有預料。這主要是因為美國近期釋放了一些“令人意外”的數據。美國供應管理協(xié)會(huì )數據顯示，8月份美國非制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）升至54.5，高于7月份的52.7，為2023年2月以來(lái)最高，這一數據也超出了經(jīng)濟學(xué)家的普遍預期，他們原本預計小幅下探至52.5。美國非農數據也比較“友好”。最新公布的非農就業(yè)報告顯示，8月份美國失業(yè)率超預期上行，時(shí)薪環(huán)比增速超預期回落，加之7月職位空缺數快速下降、就業(yè)缺口收窄明顯，這些都表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，為美聯(lián)儲停止加息提供了支撐。
不過(guò)，美國后續經(jīng)濟數據是否會(huì )有所調整，仍有待觀(guān)察。以非農數據為例，8月23日，美國勞工部將非農數據的年度基準調整初值下調了30.6萬(wàn)人。有分析指出，今年以來(lái)有6個(gè)月的非農就業(yè)數據和新房銷(xiāo)售數據被調整，“底層數據總是在公布后不停地被下修”，這令人們對“拜登經(jīng)濟學(xué)”的信用打上了一個(gè)問(wèn)號。
在發(fā)布會(huì )上，美聯(lián)儲主席鮑威爾重申了控制通脹的決心，表示會(huì )維持利率在高位停留更長(cháng)時(shí)間。他表示，這次保持利率不變并不意味著(zhù)已經(jīng)達到限制性水平，距離實(shí)現通脹目標仍“有很長(cháng)的路要走”。受油價(jià)大幅反彈影響，美國8月消費者物價(jià)指數（CPI）同比上漲3.7%，漲幅較上月擴大0.5個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng )下14個(gè)月來(lái)最大的環(huán)比漲幅；核心CPI同比上漲4.3%，與市場(chǎng)預期持平，但環(huán)比漲幅從上月的0.2%升至0.3%，為6個(gè)月來(lái)首次加速，高于預期。美國通脹黏性難減，不僅給美聯(lián)儲“添堵”，也引發(fā)了市場(chǎng)對其“二次通脹”的擔憂(yōu)。
值得注意的是，美聯(lián)儲同日發(fā)布的最新一期經(jīng)濟前景預期釋放出了鷹派信號。根據經(jīng)濟前景預期，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )多數成員認為，今年聯(lián)邦基金利率目標區間或升到5.5%至5.75%之間。這意味著(zhù)，在今年剩下的兩次貨幣政策會(huì )議上，美聯(lián)儲可能還要加息一次。此外，多數成員預計美聯(lián)儲將在2024年降息，但降息預期從100個(gè)基點(diǎn)下調為50個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾認為，2024年降息預期的變化更多地與美聯(lián)儲官員對經(jīng)濟增長(cháng)的樂(lè )觀(guān)態(tài)度有關(guān)，而不是對頑固通脹的日益擔憂(yōu)。
美聯(lián)儲上調了對美國經(jīng)濟增長(cháng)的預期，對2023年美國實(shí)際GDP增速的預測中值為2.1%，明顯高于6月1.0%的預測值；對2024年的增速預測從1.1%小幅上調至1.5%。雖然看好經(jīng)濟前景，但鮑威爾并沒(méi)有明確回應“軟著(zhù)陸”問(wèn)題。他表示，存在通向“軟著(zhù)陸”的路徑，但很多因素不受控制，美聯(lián)儲會(huì )選擇謹慎行動(dòng)。
近期出現的一系列風(fēng)險因素，加大了美國經(jīng)濟和通脹的不確定性。一方面，美國汽車(chē)業(yè)罷工僵局仍在持續，不斷沖擊著(zhù)美國經(jīng)濟。有分析認為，如果此次罷工持續的時(shí)間太長(cháng)，汽車(chē)價(jià)格可能會(huì )有所回升，為通脹走勢帶來(lái)變數。在2020年和2021年的供應鏈危機期間，汽車(chē)價(jià)格上升就曾顯著(zhù)影響了美國CPI走勢。標普全球公司估算，若罷工拖上2個(gè)月，可能使美國第四季度經(jīng)濟增長(cháng)減少超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)，這將是對經(jīng)濟的重大沖擊。
另一方面，美國政府或面臨關(guān)門(mén)風(fēng)險。美國財政部數據顯示，截至9月18日，美國國債已突破33萬(wàn)億美元。眼下，美國兩黨圍繞預算問(wèn)題展開(kāi)纏斗，可能引發(fā)新一輪政府關(guān)門(mén)，給美國經(jīng)濟和市場(chǎng)帶來(lái)風(fēng)險。根據高盛的預測，美國聯(lián)邦政府停擺每持續一周，經(jīng)濟增速將下降約0.15個(gè)百分點(diǎn)。
中長(cháng)期來(lái)看，美聯(lián)儲想要維持高利率并非易事。隨著(zhù)美債持續飆升，美聯(lián)儲過(guò)去一年多猛烈加息帶來(lái)的高利率推高了利息負擔。有數據顯示，當前美國每天在債務(wù)利息上的支出近20億美元，在未來(lái)十年內，聯(lián)邦政府的利息支出將超過(guò)美國政府傳統投入到研發(fā)、基礎設施、教育上的開(kāi)支總和。不斷上升的利息支出是公共財政和主權評級面臨的主要風(fēng)險。8月1日，國際評級機構惠譽(yù)將美國長(cháng)期外幣發(fā)行人違約評級從AAA下調至AA+，這表明美國債務(wù)增長(cháng)不可持續，其政府治理和財政管理能力受到質(zhì)疑。
與此同時(shí)，美國銀行業(yè)的麻煩還在繼續。今年8月，國際評級機構穆迪和標普相繼下調美國中小銀行信用評級。有分析認為，當前美國銀行業(yè)正面臨多重壓力，包括存款流失、融資成本上升等，貨幣政策收緊是導致這一局面的關(guān)鍵原因。高利率背景下，美國銀行業(yè)資產(chǎn)負債管理風(fēng)險正在加劇。美聯(lián)儲報告顯示，美國有700多家銀行由于資產(chǎn)負債表上存在大量浮虧，正面臨“重大安全和償付能力風(fēng)險”，這些銀行的損失超過(guò)了其資本的50%。
對美聯(lián)儲而言，隨著(zhù)加息成本不斷上漲，可操作空間已然不多。從全球來(lái)看，歐洲央行在上周已經(jīng)表態(tài)暫停加息、維持高利率水平，各大央行觀(guān)望情緒也越來(lái)越濃厚。未來(lái)一段時(shí)間，非連續性加息或將成為美聯(lián)儲施策常態(tài)。 （作者：孫昌岳 來(lái)源：經(jīng)濟日報）
