12月20日，2023年最后一期LPR（貸款市場(chǎng)報價(jià)利率）出爐。

　　中國人民銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“央行”）授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年12月20日，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。兩個(gè)品種報價(jià)均與上月持平。

　　自8月份非對稱(chēng)下調以來(lái)，LPR已經(jīng)連續4個(gè)月“按兵不動(dòng)”。在分析人士看來(lái)，本月LPR保持不變主要與MLF（中期借貸便利）政策利率維持不變、市場(chǎng)利率延續高位運行、銀行凈息差持續承壓等因素有關(guān)。

　　MLF利率作為L(cháng)PR報價(jià)的錨定利率，其變動(dòng)會(huì )對LPR產(chǎn)生直接影響。12月15日，央行在續作本月MLF時(shí)操作利率維持2.5%不變，表明本月LPR報價(jià)基礎并未發(fā)生變化，已在很大程度上預示了本月LPR也將維持不變。

　　民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬對《證券日報》記者表示，近段時(shí)間短期和中長(cháng)期市場(chǎng)資金利率位于高位，超出政策利率水平，意味著(zhù)銀行資金成本較前期明顯上升，直接削弱了報價(jià)行下調LPR報價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　從流動(dòng)性擾動(dòng)因素來(lái)看，溫彬表示，當前特殊再融資債發(fā)行雖有所放緩，但伴隨萬(wàn)億元國債增發(fā)逐步落地，繼續對流動(dòng)性形成抽水；在加強“均衡投放”要求下，年末信貸投放也有較大的資金需求，中長(cháng)期流動(dòng)性仍面臨較大壓力。同時(shí)，臨近年末，機構跨年資金需求明顯增強，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性擾動(dòng)因素依然較多。

　　東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，在近期政府債券大規模發(fā)行背景下，盡管央行在11月份和12月份連續大額加量續作MLF，但市場(chǎng)資金面整體依然偏緊。

　　Wind數據顯示，11月份，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率月均值升至2.59%，已連續兩個(gè)月高于2.5%的MLF操作利率；進(jìn)入12月份，截至12月19日的月內收益率均值進(jìn)一步升至2.64%。截至12月19日，12月份以來(lái)DR007（銀行間市場(chǎng)存款類(lèi)機構7天期回購加權平均利率）均值為1.82%，也處于短期政策利率上方。

　　王青表示，存量首套房貸利率下調對銀行利息收入帶來(lái)一定影響。銀行凈息差在9月末降至1.73%后，四季度可能還會(huì )有一定幅度下行。這意味著(zhù)當前銀行對資產(chǎn)收益水平會(huì )更加重視，缺乏主動(dòng)下調LPR報價(jià)的動(dòng)力。

　　近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議強調，“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”“促進(jìn)社會(huì )綜合融資成本穩中有降”。另外，央行在《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出，“持續發(fā)揮好LPR改革效能，增加LPR對實(shí)際貸款利率的指導性”。

　　溫彬認為，這意味著(zhù)2024年央行大概率將引導LPR適度下行，進(jìn)而推動(dòng)融資成本穩中有降，激活生產(chǎn)消費信貸需求。結合央行前期提出的維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著(zhù)監管層不希望出現過(guò)低的貸款利率，從而為銀行留存實(shí)力應對化債，保持穩健可持續經(jīng)營(yíng)，并提升資金運行效率，防止因企業(yè)貸款利率過(guò)低等造成的資金空轉套利行為。在“市場(chǎng)利率+央行引導→LPR→貸款利率”的利率傳導機制下，LPR和新發(fā)貸款利率進(jìn)一步下行空間將有所收窄。

　　溫彬進(jìn)一步表示，為實(shí)現“靈活適度、精準有效”，結構性工具也有望發(fā)揮更大作用。通過(guò)總量與結構性工具相結合，降低投資和消費成本，滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟融資需求，達到“穩總量、調結構、降成本”等多重效果。PSL等結構工具、房地產(chǎn)領(lǐng)域的“定向降息”仍在政策工具箱中。

　　記者 劉 琪