大宗商品價(jià)格的變動(dòng)向來(lái)都是市場(chǎng)的“信號燈”，二季度以來(lái)，在海外遏制通脹決心高漲背景下，大宗商品價(jià)格居高不下的局面正在緩解。

　　近日，《證券日報》記者從多家券商和期商處了解到，其對海外遏制通脹預期升溫達成共識，認為下半年加息進(jìn)程還將持續。同時(shí)，在需求端不及預期情況下，大宗商品價(jià)格已迎來(lái)拐點(diǎn)，但需要注意的是，原油價(jià)格拐點(diǎn)或晚于其他商品。

　　下半年海外加息進(jìn)程仍將持續

　　今年以來(lái)，地緣政治風(fēng)險持續外溢對大宗商品價(jià)格上漲起到一定推動(dòng)作用，尤其是全球能源和谷物類(lèi)價(jià)格，更是創(chuàng )出歷史新高。此外，進(jìn)入二季度，全球性通脹日益嚴重。其中，美國5月份CPI大超市場(chǎng)預期，核心CPI處于近40年來(lái)高位。

　　在此背景下，全球遏制通脹預期不斷抬升。6月中旬，美聯(lián)儲宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )近28年以來(lái)最大加息幅度。此外，基于美聯(lián)儲鷹派表態(tài)，市場(chǎng)對其7月份再加息75個(gè)基點(diǎn)的預期升高。然而，連續高頻率、大幅度的加息也引發(fā)市場(chǎng)對未來(lái)全球經(jīng)濟陷入衰退的擔憂(yōu)。

　　“受地緣政治因素影響，布倫特原油期價(jià)曾一度回升至120美元/桶以上。同時(shí)，天氣面及逆全球化等因素，也持續影響能源和食品價(jià)格。”海通證券分析認為，擾動(dòng)全球通脹的關(guān)鍵在于能源和食品。5月份，美國能源通脹環(huán)比大幅轉正至3.9%；食品通脹環(huán)比繼續上行至1.2%，為1990年以來(lái)新高（2020年4月份除外），二者對美國當月CPI環(huán)比增長(cháng)的貢獻率超過(guò)四成。

　　在海外通脹走高背景下，多數機構認同各國遏制通脹的做法和決心，并認為下半年加息進(jìn)程仍將持續，但也要因商品屬性而議。

　　中金公司表示，下半年海外加息進(jìn)程將對通脹產(chǎn)生明顯抑制效果，雖然目前全球供給端風(fēng)險尚未平息，但極端情形出現的概率降低，對大宗商品實(shí)物基本面產(chǎn)生的影響邊際減弱，這些中長(cháng)期因素對下半年的市場(chǎng)預期和商品價(jià)格走勢會(huì )產(chǎn)生直接影響。

　　“下半年仍有可能進(jìn)行多次大規模加息，在美國控通脹決心堅定且遠期經(jīng)濟衰退預期強烈背景下，大宗商品價(jià)格將整體回落，但后期預計仍將承壓。”銀河期貨能化投資研究部研究員童川對《證券日報》記者稱(chēng)。

　　南華期貨能化分析師劉順昌對本報記者表示，近期美國公布的一系列宏觀(guān)經(jīng)濟數據，導致市場(chǎng)預期美聯(lián)儲7月份還將加息75個(gè)基點(diǎn)的概率在80%以上。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲貨幣收緊預期仍將持續，從而對各類(lèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)壓力。

　　原油價(jià)格拐點(diǎn)或晚于其他商品

　　自6月下旬以來(lái)，國際油價(jià)呈現低位盤(pán)整態(tài)勢，布倫特原油期價(jià)在失守110美元/桶后始終未能再次邁上該關(guān)口，而WTI原油期價(jià)同樣在此區間調整。結合多家機構認為大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)已到的觀(guān)點(diǎn)，市場(chǎng)對于國際油價(jià)能否維持高位盤(pán)整產(chǎn)生懷疑。

　　“原油價(jià)格近期回調，一方面在于美國大幅加息以遏制通脹，市場(chǎng)對于遠期需求增長(cháng)較為悲觀(guān)，導致大宗商品價(jià)格整體回落；另一方面，則是供應端出現變化，例如俄羅斯原油出口在5月份和6月份持續恢復，這將為三季度供應帶來(lái)額外增量。”童川表示，同時(shí)，OPEC成員國將在8月份以后不再受減產(chǎn)計劃約束，這些因素均對國際油價(jià)產(chǎn)生利空影響。在當前經(jīng)濟衰退預期不變情況下，大宗商品價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)出現，但原油作為終端消費品，其價(jià)格拐點(diǎn)或會(huì )晚于其他商品。

　　東證衍生品研究院相關(guān)人士告訴本報記者，美歐通脹的影響在二季度開(kāi)始體現，但實(shí)際幅度較溫和，此輪原油價(jià)格進(jìn)一步回調主要在于對加息的消化和需求前景不及預期。“當前俄羅斯出口原油維持平穩，而宏觀(guān)預期變化可能成為影響下半年油價(jià)的主要因素。”

　　對于近期原油價(jià)格回調，劉順昌認為，除了海外宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)預計下滑的不利影響外，還與供應端出現邊際轉弱有關(guān)。“目前來(lái)看，大宗商品價(jià)格現拐點(diǎn)概率正在增大，主要原因是來(lái)自海外經(jīng)濟增長(cháng)放緩，對大宗商品需求端的不利影響，可以確認牛市已終結。對于原油來(lái)說(shuō)，相較其他商品價(jià)格表現偏強，但接下來(lái)在供應端穩定和需求端預期疲軟下，國際油價(jià)見(jiàn)頂也將到來(lái)。”

　　證券日報 記者 王 寧