自日本央行宣布結束負利率至今，日元匯率持續走弱。雖然日本政府逐漸釋放干預匯市的信號，但由于經(jīng)濟增長(cháng)放緩、債務(wù)負擔加重等壓力不斷擠壓施策空間，有關(guān)行動(dòng)推進(jìn)緩慢。
3月19日，日本央行宣布將政策利率從負0.1%提高到0至0.1%區間，結束持續8年的負利率政策。這是日本央行17年來(lái)首次加息。這次加息后，市場(chǎng)對日本和美國之間的利差預期并未顯著(zhù)縮窄，日元對主要經(jīng)濟體貨幣匯率不斷下行。其中日元兌美元匯率在上周達到154.79日元兌1美元，創(chuàng )下1990年以來(lái)新低。目前，日元兌美元匯率今年累計下跌約9%，在十國集團（G10）貨幣中跌幅最大。
加息在理論上會(huì )提高貨幣的吸引力，促使資金流入，進(jìn)而帶動(dòng)貨幣升值，但現實(shí)中的市場(chǎng)反應則要受到多種因素影響。日元匯率在加息后的疲軟表現，與日本央行態(tài)度、市場(chǎng)預期以及全球經(jīng)濟環(huán)境等因素密切相關(guān)。
從政策面看，在3月份宣布加息后，日本央行行長(cháng)植田和男對外表示，考慮到脆弱的經(jīng)濟前景，不太可能快速加息。4月上旬出席日本國會(huì )回應貨幣政策問(wèn)題時(shí)，植田和男再次表示不會(huì )考慮改變貨幣政策以直接應對外匯波動(dòng)。這些表態(tài)降低了市場(chǎng)對日元利率進(jìn)一步上升的預期，進(jìn)而影響了日元匯率。
從市場(chǎng)面看，加息前市場(chǎng)已對政策走向有了明確預期，因而消息宣布后市場(chǎng)反應并不強烈。同時(shí)，由于對日本經(jīng)濟的增長(cháng)潛力和貿易狀況持悲觀(guān)態(tài)度，投資者加碼日元資產(chǎn)的力度有限，而投機者做空日元的興趣又大增，這也不斷推動(dòng)日元匯率下滑。
從外部條件看，美聯(lián)儲在降息問(wèn)題上的態(tài)度轉變對日元匯率走勢影響不小。美聯(lián)儲近期頻頻釋放信號，要將高利率維持更長(cháng)時(shí)間。這種情況下，日本和美國的利差促使投資者出售日元買(mǎi)入美元。此外，中東局勢最新進(jìn)展同樣增強美元作為“避險資產(chǎn)”的吸引力。
日本政府對日元匯率的持續下滑并沒(méi)有無(wú)動(dòng)于衷。上周在華盛頓，植田和男的口風(fēng)就有所放緩，他在強調日本央行將謹慎行事的同時(shí)指出，如果基本價(jià)格趨勢好轉，“可能會(huì )進(jìn)一步提高利率”。
目前，日本政府在干預匯市上仍是說(shuō)得多、做得少。這種表現與前兩年的果斷行動(dòng)形成鮮明對比。2022年9月，當日元兌美元匯率接近152日元兌1美元的水平時(shí)，日本財務(wù)省迅速宣布對匯市進(jìn)行干預，以阻止日元進(jìn)一步貶值。如今日本政府官員雖頻頻表態(tài)，但行動(dòng)速度較兩年前遲緩不少。
日本行動(dòng)遲緩受制于日本經(jīng)濟現狀。國際貨幣基金組織（IMF）前不久發(fā)布報告，預計日本經(jīng)濟增速將從2023年的1.9%放緩至2024年的0.9%和2025年的1%。在這種情況下，日本加息空間有限。有分析指出，加息在抑制通脹的同時(shí)，給日本經(jīng)濟帶來(lái)的副作用也不小，不僅會(huì )導致個(gè)人和企業(yè)貸款利息增加，抑制消費支出、減少企業(yè)投資，也會(huì )降低出口商品的競爭力，增加政府的債務(wù)成本。更何況，疲軟的日元匯率對日本并不完全是壞事。上周公布的數據顯示，日本經(jīng)濟繼續受益于日元貶值帶來(lái)的出口提振效應。綜合這些情況看，就不難理解日本在干預匯市上表態(tài)積極行動(dòng)遲緩的表現。
進(jìn)一步看，即使日本甘冒經(jīng)濟風(fēng)險強行干預匯市，其實(shí)際操作也受到掣肘。2022年9月日本干預匯市后，10月日本持有的外國證券較9月環(huán)比減少439億美元。因此，若日本采取積極行動(dòng)提振日元匯率，勢必要拋售部分美債，在目前美債規模飆升的背景下，日本拋售美債的行動(dòng)恐怕難為美方所容。實(shí)際上，美國財政部上周公布的國際資本流動(dòng)報告（TIC）顯示，作為美債第一大持有國，日本持有美債規模“五連漲”，今年2月的倉位進(jìn)一步增加164億美元至11679億美元，較上年同期增加872億美元。
上周，美國、日本和韓國財長(cháng)發(fā)表聯(lián)合聲明，同意就外匯市場(chǎng)發(fā)展密切合作。有分析認為，這份聲明推升了聯(lián)合干預市場(chǎng)的可能性。但是，日本的真實(shí)想法和實(shí)際行動(dòng)究竟如何？有待進(jìn)一步觀(guān)察。（本文來(lái)源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>
