2022年伊始，可轉債表現出強勁勢頭，新券上市首日均取得不俗成績(jì)。珀萊轉債上市首日大漲38%，回盛轉債上市首日漲幅達30%，興業(yè)轉債上市首日上漲11%，推動(dòng)市場(chǎng)不斷升溫。
個(gè)券轉股溢價(jià)率也在不斷攀升。同花順iFinD數據顯示，截至1月17日收盤(pán)，目前371只可轉債中，平均轉股溢價(jià)率為33%；同時(shí)，可轉債面值均已站上百元，超過(guò)200元的可轉債逾30只。專(zhuān)家表示，當前市場(chǎng)流動(dòng)性較為充沛，機構轉債配置需求旺盛，支撐可轉債市場(chǎng)景氣度。同時(shí)，在資管新規背景下，銀行理財加速凈值化轉型，部分理財資金進(jìn)入轉債市場(chǎng)，進(jìn)一步推升個(gè)股溢價(jià)率。
投資者對可轉債表現出濃厚興趣，打新熱情高漲。今年發(fā)行的首只可轉債博瑞轉債，網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶(hù)數達1121萬(wàn)戶(hù)；隆22轉債網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶(hù)數達1129萬(wàn)戶(hù)，創(chuàng )下單只可轉債打新參與者戶(hù)數新紀錄。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，可轉債之所以吸引大量投資者參與，是因為其同時(shí)具備股票和債券雙重屬性，能夠在風(fēng)險和收益間做出較好平衡。發(fā)行人有義務(wù)償還本金，并按照約定支付利息，投資者的本金是絕對安全的。同時(shí)可轉債是一種期權，投資者可以比較前期約定的轉股價(jià)與股票市場(chǎng)價(jià)格，再決定是否把手中的債券兌換為股票。此外，去年絕大部分可轉債上市初期為打新參與者提供了較好收益，進(jìn)一步吸引投資者積極打新可轉債。
實(shí)際上，自2021年以來(lái)，可轉債即呈現火熱行情。華創(chuàng )證券研究報告顯示，2021年，可轉債市場(chǎng)規模突破6000億元，中證轉債指數年內漲幅超過(guò)16%，轉債指數跑贏(yíng)了上證、創(chuàng )業(yè)板、滬深300等主要股指。同時(shí)，轉債發(fā)行行業(yè)和主題分布越來(lái)越全面，碳中和、新能源汽車(chē)、半導體等年內重要主題均有相關(guān)個(gè)券跟隨反應。
可轉債為何這么火？專(zhuān)家認為，這主要得益于市場(chǎng)供需兩旺。一方面近年來(lái)可轉債發(fā)行、交易制度不斷完善，極大便利了相關(guān)上市公司通過(guò)發(fā)行可轉債融資，市場(chǎng)供給增加；另一方面隨著(zhù)中高等級信用債利差收窄、“固收+”產(chǎn)品規?？焖僭龃?，固收資金尋求超額回報的動(dòng)機充足，機構可轉債配置需求旺盛。
“可轉債的再融資功能越來(lái)越受到發(fā)行人認可。”天風(fēng)證券固定收益總部交易室交易員趙喆表示，隨著(zhù)注冊制改革推進(jìn)，審核效率不斷提升，可轉債正成為創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板公司重要的再融資手段。同時(shí)，新發(fā)轉債正股行業(yè)分布更為豐富，機械設備、電子、化工等行業(yè)新增轉債增多，部分熱門(mén)賽道標的補充使得轉債投資者有了更多挖掘價(jià)值的空間，可以通過(guò)對個(gè)券的研究投資享受權益市場(chǎng)的結構性機會(huì )。
展望2022年，專(zhuān)家認為可轉債發(fā)行規模有望繼續擴張。陳靂表示，受疫情反復等因素影響，市場(chǎng)對全球經(jīng)濟形勢的擔憂(yōu)加劇，具備較高抗風(fēng)險能力的可轉債或將繼續受到投資者青睞，而為了更好地募集資金，發(fā)行人或許會(huì )更青睞于選擇發(fā)行可轉債進(jìn)行融資，今年可轉債發(fā)行規模大概率將小幅上漲。
不過(guò)，當前可轉債的轉股溢價(jià)率和純債溢價(jià)率已達歷史較高水平，高估值水平帶來(lái)下行壓力，個(gè)人投資者應注意規避市場(chǎng)風(fēng)險，謹慎投資高價(jià)高估值的“雙高”債券。“可轉債高估值下投資需要更精細化。”趙喆表示，高估值使得市場(chǎng)脆弱性增強，“賺錢(qián)效應強—增量資金流入—推升估值”的鏈條不可能一直持續，一旦流動(dòng)性發(fā)生變化市場(chǎng)形成負反饋那么調整也會(huì )較為劇烈。“可轉債市場(chǎng)自去年12月以來(lái)一直位于高估值水平，雖然明顯影響了轉債市場(chǎng)彈性，但核心驅動(dòng)力仍舊回歸正股。權益市場(chǎng)并不缺乏機會(huì )，轉債市場(chǎng)積極可為。”中信證券固收首席分析師明明表示。
