中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：5月31日，美中嘉和醫學(xué)技術(shù)發(fā)展集團股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“美中嘉和”）向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，中金公司、海通國際為聯(lián)席保薦人。美中嘉和募集資金擬分別用于：擴大醫療機構以及升級設備基礎設施，以提升服務(wù)能力及質(zhì)量；采購質(zhì)子治療設備，建設質(zhì)子治療中心以及后續的質(zhì)子治療臨床應用；研發(fā)投資及人才培養；更新CSS服務(wù)，以擴大業(yè)務(wù)規模及市場(chǎng)份額；拓展互聯(lián)網(wǎng)醫院的服務(wù)范圍及能力；營(yíng)運資金及其他一般企業(yè)用途。
美中嘉和為中國領(lǐng)先的腫瘤醫療整體解決方案平臺，以先進(jìn)腫瘤診療技術(shù)的研究及應用為特色。公司的歷史可追溯至2008年，彼時(shí)Concord Medical在中國成立本公司，為中國醫院提供放療與診斷設備管理服務(wù)。截至最后實(shí)際可行日期，美中嘉和于中國擁有八家自有醫療機構，包括兩家腫瘤醫院、四家診所（或門(mén)診部）、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫院。截至同日，美中嘉和于中國擁有另外一家在建自營(yíng)腫瘤醫院。
根據上市規則，CCM股東集團，即楊博士（楊建宇）及其直接或間接控制的持有公司權益的實(shí)體，包括Morgancreek Investment Holdings Limited、Concord Medical、Ascendium Group Limited、上?；莛タ萍及l(fā)展有限公司、泰和誠醫院管理集團有限公司、上海醫學(xué)之星、天津泰和誠、北京泰和誠及上海信荷，將合共控制公司股東大會(huì )的投票權，且將為公司的控股股東。
2016年1月25日，美中嘉和于新三板上市。2018年2月22日，公司新三板摘牌完成。
公司近3年經(jīng)調整虧損凈額合計為9.02億元。2019年、2020年、2021年，美中嘉和的收入分別為126,642千元、166,321千元、470,505千元；年內虧損分別為281,286千元、594,265千元、831,795千元；經(jīng)調整虧損凈額分別為92,046千元、321,611千元、488,147千元；凈利率分別為-222.1%、-357.3%、-176.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-300,458千元、50,638千元、151,234千元。其中，2020年、2021年公司收入同比增長(cháng)分別為31.33%、182.89%。
公司毛利率去年轉負。2019年、2020年、2021年，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%。按照所提供服務(wù)劃分收入來(lái)看，2019年、2020年、2021年，醫院業(yè)務(wù)收入占比分別為34.5%、50.2%、34.3%，同期毛利率分別為-61.8%、-47.5%、-71.4%；網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)收入占比65.5%、49.8%、65.7%，同期毛利率分別為72.0%、56.7%、21.9%。細分來(lái)看，各期，網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)中的醫療解決方案收入占比分別為7.5%、15.7%、46.2%，各期的毛利率分別為84.1%、35.7%、8.3%。
2019年末、2020年末、2021年末，美中嘉和權益總額分別為57,197千元、-531,588千元、-1,171,348千元。
2019年、2020年、2021年，美中嘉和流動(dòng)比率分別為0.07、0.21、0.20；速動(dòng)比率分別為0.07、0.21、0.19； 經(jīng)調整凈債務(wù)資本比率分別為96.7%、132.1%、170.1%。
美中嘉和招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年，來(lái)自五大客戶(hù)的收入分別為51.9百萬(wàn)元、48.3百萬(wàn)元及150.3百萬(wàn)元，分別占總收入的41.0%、29.1%及31.9%，而公司最大客戶(hù)的收入分別占同期總收入的12.4%、7.4%及12.2%。
公司存在客戶(hù)與供應商重疊的情況?？蛻?hù)G于2020年為公司的前五大客戶(hù)之一，于2021年亦為供應商。于2020年，來(lái)源于客戶(hù)G的收入占公司總收入的百分比為6.3%。于2021年，自客戶(hù)G采購的交易金額占公司采購總額的百分比為2.3%?？蛻?hù)F于2020年及2021年分別為公司的前五大客戶(hù)之一，于2021年亦分別為供應商。于2020年及2021年，來(lái)源于客戶(hù)F的收入占公司總收入的百分比分別為6.7%及3.5%。于2021年，自客戶(hù)F采購的交易金額占公司采購總額的百分比為0.2%。
2019年、2020年、2021年，美中嘉和的研發(fā)開(kāi)支分別為3.4百萬(wàn)元、11.3百萬(wàn)元、40.4百萬(wàn)元，分別占同期總收入的2.7%、6.8%、8.6%。公司的研發(fā)開(kāi)支中，雇員福利開(kāi)支占比大。2019年、2020年、2021年，雇員福利開(kāi)支占比分別為59.2%、70.0%、84.0%。
2019年、2020年、2021年，公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為21.3百萬(wàn)元、21.0百萬(wàn)元、50.3百萬(wàn)元，分別占同期收入的16.8%、12.7%、10.7%。銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支中，各期，公司營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支占比分別為72.6%、72.0%、55.4%。
去年末，美中嘉和的銀行及其他借款為22億元。美中嘉和的銀行及其他借款主要包括用于為營(yíng)運資金需求及資本開(kāi)支提供資金的銀行借款及其他借款。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月末，美中嘉和的銀行及其他借款分別為1,117,165千元、1,964,303千元、2,219,617千元、2,382,432千元。
公司的融資成本主要指銀行及其他借款、租賃負債、可贖回注資及可換股債券及可換股債券之公允價(jià)值變動(dòng)的利息費用。2019年、2020年2021年，美中嘉和的融資成本分別為200.0百萬(wàn)元、323.5百萬(wàn)元、435.3百萬(wàn)元，分別占同期收入的157.9%、194.5%、92.5%。其中，銀行及其他借款利息費用分別為5,670千元、35,360千元、75,804千元。
公司存在一宗未決醫療糾紛。美中嘉和招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，公司僅有一宗未決醫療糾紛，該醫療糾紛涉及經(jīng)診斷患有食管癌多發(fā)轉移并收治于上海門(mén)診部的一名患者。經(jīng)過(guò)放療和化療治療后，患者因癌癥轉移死亡?；颊呒覍僦阜Q(chēng)死亡原因為上海門(mén)診部醫生的過(guò)錯，并于2020年5月于黃浦區人民法院對上海門(mén)診部提起訴訟。公司其后于2022年1月收到經(jīng)修訂訴狀。截至最后實(shí)際可行日期，經(jīng)修訂訴狀處于法律訴訟初步階段，尚未提交法院審理。公司將繼續監控該未解決醫療糾紛的進(jìn)展。
2022年6月，中國證監會(huì )網(wǎng)站公布的境外上市書(shū)面反饋意見(jiàn)公示（6月20日至6月24日）顯示，國際部對美中嘉和出具8項反饋意見(jiàn)。其中提到“說(shuō)明報告期內醫療解決方案相關(guān)收入大幅增長(cháng)的原因及合理性，結合業(yè)務(wù)模式說(shuō)明該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率較低的原因及合理性。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。”
腫瘤醫療整體解決方案平臺擬港交所上市
美中嘉和為中國領(lǐng)先的腫瘤醫療整體解決方案平臺，以先進(jìn)腫瘤診療技術(shù)的研究及應用為特色。公司的歷史可追溯至2008年，彼時(shí)Concord Medical在中國成立本公司，為中國醫院提供放療與診斷設備管理服務(wù)。
美中嘉和擬在港交所上市，中金公司、海通國際為聯(lián)席保薦人。美中嘉和募集資金擬分別用于：擴大醫療機構以及升級設備基礎設施，以提升服務(wù)能力及質(zhì)量；采購質(zhì)子治療設備，建設質(zhì)子治療中心以及后續的質(zhì)子治療臨床應用；研發(fā)投資及人才培養；更新CSS服務(wù)，以擴大業(yè)務(wù)規模及市場(chǎng)份額；拓展互聯(lián)網(wǎng)醫院的服務(wù)范圍及能力；營(yíng)運資金及其他一般企業(yè)用途。
截至最后實(shí)際可行日期，美中嘉和于中國擁有八家自有醫療機構，包括兩家腫瘤醫院、四家診所（或門(mén)診部）、一家影像診斷中心及一家互聯(lián)網(wǎng)醫院。截至同日，美中嘉和于中國擁有另外一家在建自營(yíng)腫瘤醫院。
美中嘉和招股書(shū)指出，目前，公司憑借多位MDT專(zhuān)科醫生及以精準放療為特色的強大診療能力，為腫瘤患者提供整個(gè)護理過(guò)程中的全方位腫瘤醫療服務(wù)，并為廣泛的企業(yè)客戶(hù)網(wǎng)絡(luò )（主要是醫院）提供腫瘤相關(guān)整合服務(wù)，主要包括醫療解決方案（由醫用設備及云平臺服務(wù)組成）、管理及技術(shù)支持以及經(jīng)營(yíng)租賃。
2016年1月25日，公司股份于新三板上市，股票代碼為835660。2018年2月9日，公司自新三板收到有關(guān)新三板摘牌的監管批準。于2018年2月22日，新三板摘牌完成。
2022年4月26日，公司在臨時(shí)股東大會(huì )上通過(guò)決議，同意將公司注冊股本由人民幣324,361,364元增至人民幣648,722,728元。
CCM股東集團，即楊博士（楊建宇）及其直接或間接控制的持有公司權益的實(shí)體，包括Morgancreek Investment Holdings Limited、Concord Medical、Ascendium Group Limited、上?；莛タ萍及l(fā)展有限公司、泰和誠醫院管理集團有限公司、上海醫學(xué)之星、天津泰和誠、北京泰和誠及上海信荷，將合共控制公司股東大會(huì )的投票權，且將為公司的控股股東。
近3年均虧損
2019年、2020年、2021年，美中嘉和的收入分別為126,642千元、166,321千元、470,505千元；年內虧損分別為281,286千元、594,265千元、831,795千元；經(jīng)調整虧損凈額分別為92,046千元、321,611千元、488,147千元。
2019年、2020年、2021年，美中嘉和的凈利率分別為-222.1%、-357.3%、-176.8%。
2019年、2020年、2021年，美中嘉和的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~分別為-300,458千元、50,638千元、151,234千元。
2021年毛利率轉負
2019年、2020年、2021年，美中嘉和的毛利率分別為25.8%、4.4%、-10.0%。
按照所提供服務(wù)劃分收入來(lái)看，2019年、2020年、2021年，醫院業(yè)務(wù)收入占比分別為34.5%、50.2%、34.3%，同期毛利率分別為-61.8%、-47.5%、-71.4%；網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)收入占比65.5%、49.8%、65.7%，同期毛利率分別為72.0%、56.7%、21.9%。
細分來(lái)看，各期，網(wǎng)絡(luò )業(yè)務(wù)中的醫療解決方案收入占比分別為7.5%、15.7%、46.2%，各期的毛利率分別為84.1%、35.7%、8.3%。
2021年流動(dòng)比率0.2速動(dòng)比率0.19
2019年末、2020年末、2021年末，美中嘉和權益總額分別為57,197千元、-531,588千元、-1,171,348千元。
2019年、2020年、2021年，美中嘉和流動(dòng)比率分別為0.07、0.21、0.20；速動(dòng)比率分別為0.07、0.21、0.19； 經(jīng)調整凈債務(wù)資本比率分別為96.7%、132.1%、170.1%。
2021年來(lái)自五大客戶(hù)的收入占比31.9%
美中嘉和招股書(shū)顯示，2019年、2020年及2021年，來(lái)自五大客戶(hù)的收入分別為51.9百萬(wàn)元、48.3百萬(wàn)元及150.3百萬(wàn)元，分別占總收入的41.0%、29.1%及31.9%，而公司最大客戶(hù)的收入分別占同期總收入的12.4%、7.4%及12.2%。
客戶(hù)與供應商重疊
招股書(shū)顯示，美中嘉和存在客戶(hù)與供應商重疊的情況。
美中嘉和表示，客戶(hù)G于2020年為公司的前五大客戶(hù)之一，于2021年亦為供應商。于2020年，客戶(hù)G委聘公司供應醫用設備，而于2021年，公司則委聘客戶(hù)G采購用于醫療解決方案業(yè)務(wù)的影像診斷設備。于2020年，來(lái)源于客戶(hù)G的收入占公司總收入的百分比為6.3%。于2021年，自客戶(hù)G采購的交易金額占公司采購總額的百分比為2.3%。
客戶(hù)F于2020年及2021年分別為公司的前五大客戶(hù)之一，于2021年亦分別為供應商。于2021年，客戶(hù)F分別委聘公司供應影像診斷醫用設備，公司則分別委聘客戶(hù)F采購用于醫療解決方案業(yè)務(wù)的小型醫療器械。于2020年及2021年，來(lái)源于客戶(hù)F的收入占公司總收入的百分比分別為6.7%及3.5%。于2021年，自客戶(hù)F采購的交易金額占公司采購總額的百分比為0.2%。
美中嘉和指出，公司向客戶(hù)G及客戶(hù)F銷(xiāo)售及自彼等采購的條款乃按個(gè)別基準進(jìn)行磋商，且銷(xiāo)售與采購并非相互關(guān)連或互為條件。董事確認，公司向客戶(hù)G及客戶(hù)F銷(xiāo)售及自彼等采購均于日常業(yè)務(wù)過(guò)程中按一般商業(yè)條款及公平基準進(jìn)行。董事確認，除上文所披露者外，于往績(jì)記錄期間，概無(wú)主要客戶(hù)亦為主要供應商。
2021年研發(fā)開(kāi)支占收入的8.6%
美中嘉和的研發(fā)開(kāi)支主要包括負責云平臺及其他服務(wù)開(kāi)發(fā)、運營(yíng)及維護的研發(fā)人員以及外包人員的雇員福利開(kāi)支、設計及開(kāi)發(fā)開(kāi)支，水電及辦公室開(kāi)支以及折舊及攤銷(xiāo)。
2019年、2020年、2021年，公司的研發(fā)開(kāi)支分別為3.4百萬(wàn)元、11.3百萬(wàn)元、40.4百萬(wàn)元，分別占同期收入的2.7%、6.8%、8.6%。
美中嘉和表示，于往績(jì)記錄期間，研發(fā)開(kāi)支的所有主要組成部分增加及研發(fā)開(kāi)支的收入百分比增加，主要由于公司加大對云平臺及其他服務(wù)的開(kāi)發(fā)力度，并由公司的研發(fā)團隊人數增加所支持。
美中嘉和的研發(fā)開(kāi)支中，雇員福利開(kāi)支占比大。2019年、2020年、2021年，雇員福利開(kāi)支占比分別為59.2%、70.0%、84.0%。
2021年銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支占收入的10.7%
公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支主要包括營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)員工的雇員福利開(kāi)支、辦公、差旅及雜項開(kāi)支。
2019年、2020年、2021年，公司的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支分別為21.3百萬(wàn)元、21.0百萬(wàn)元、50.3百萬(wàn)元，分別占同期收入的16.8%、12.7%、10.7%。
美中嘉和稱(chēng)，于往績(jì)記錄期間，銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支占收入百分比減少，主要是因為于2020年，COVID-19疫情期間銷(xiāo)售及差旅活動(dòng)減少，且2021年收入增長(cháng)較快。
銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支中，2019年、2020年、2021年，公司營(yíng)銷(xiāo)及推廣開(kāi)支占比分別為72.6%、72.0%、55.4%。
去年末銀行及其他借款22億 去年融資成本占收入的92.5%
去年末，美中嘉和的銀行及其他借款為22億元。美中嘉和的銀行及其他借款主要包括用于為營(yíng)運資金需求及資本開(kāi)支提供資金的銀行借款及其他借款。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月末，美中嘉和的銀行及其他借款分別為1,117,165千元、1,964,303千元、2,219,617千元、2,382,432千元。
美中嘉和的融資成本主要指銀行及其他借款、租賃負債、可贖回注資及可換股債券及可換股債券之公允價(jià)值變動(dòng)的利息費用。
2019年、2020年、2021年，公司的融資成本分別為200.0百萬(wàn)元、323.5百萬(wàn)元、435.3百萬(wàn)元，分別占公司同期收入的157.9%、194.5%、92.5%。
其中，銀行及其他借款利息費用分別為5,670千元、35,360千元、75,804千元。
2021年末貿易應收款項1.37億元
截至2019年末、2020年末、2021年末，公司的貿易應收款項分別為47.2百萬(wàn)元、57.2百萬(wàn)元、137.4百萬(wàn)元。
美中嘉和表示，貿易應收款項周轉天數由2019年的150天減少至2020年的127天并進(jìn)一步減少至2021年的79天，此乃由于公司加大收款力度。
截至最后實(shí)際可行日期，公司截至2021年12月31日約57.3%（或人民幣81.4百萬(wàn)元）的
貿易應收款項已結清。
一宗未決醫療糾紛
美中嘉和招股書(shū)顯示，截至最后實(shí)際可行日期，公司僅有一宗未決醫療糾紛，該醫療糾紛涉及經(jīng)診斷患有食管癌多發(fā)轉移并收治于上海門(mén)診部的一名患者。經(jīng)過(guò)放療和化療治療后，患者因癌癥轉移死亡?；颊呒覍僦阜Q(chēng)死亡原因為上海門(mén)診部醫生的過(guò)錯，并于2020年5月于黃浦區人民法院對上海門(mén)診部提起訴訟。公司其后于2022年1月收到經(jīng)修訂訴狀。
截至最后實(shí)際可行日期，經(jīng)修訂訴狀處于法律訴訟初步階段，尚未提交法院審理。公司將繼續監控該未解決醫療糾紛的進(jìn)展。根據原告在投訴中索賠金額及未解決醫療糾紛的最新進(jìn)展，董事認為，公司未解決的醫療糾紛不會(huì )對公司的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)或財務(wù)狀況產(chǎn)生任何重大不利影響。
證監會(huì )出具8項反饋意見(jiàn)
2022年6月，中國證監會(huì )網(wǎng)站公布的境外上市書(shū)面反饋意見(jiàn)公示（6月20日至6月24日）顯示，國際部對美中嘉和出具反饋意見(jiàn)。
具體如下：
一、請說(shuō)明你公司及下屬公司經(jīng)營(yíng)范圍是否涉及國家禁止或限制外商投資的領(lǐng)域，本次發(fā)行前后是否持續符合有關(guān)外資準入政策。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
二、請說(shuō)明你公司及下屬公司經(jīng)營(yíng)的醫療機構及其從業(yè)人員是否具備相關(guān)資質(zhì)，報告期內是否存在超出資質(zhì)范圍經(jīng)營(yíng)的行為，報告期內是否存在重大醫療事故或醫療糾紛等。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。并請提供你公司及下屬公司經(jīng)律師鑒證的相關(guān)醫療機構執業(yè)許可證復印件。
三、請說(shuō)明你公司及下屬公司開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)診療活動(dòng)的具體業(yè)務(wù)模式及與收入構成的對應關(guān)系，是否已經(jīng)取得開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)診療活動(dòng)的準入許可，是否符合《互聯(lián)網(wǎng)診療管理辦法（試行）》、《互聯(lián)網(wǎng)醫院管理辦法（試行）》《互聯(lián)網(wǎng)診療監管細則（試行）》等相關(guān)法律法規的要求。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
四、請說(shuō)明你公司及下屬公司經(jīng)營(yíng)的醫療機構是否存在非營(yíng)利性醫療機構，請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
五、請補充說(shuō)明你公司員工持股平臺的運作情況、出資結構、股權激勵設置安排、能否明晰至具體個(gè)人及各出資人任職情況，并說(shuō)明員工入股、退股、股權轉讓等的原因及是否符合有關(guān)規定，是否存在爭議或糾紛；若存在，是否構成本次發(fā)行障礙。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
六、請說(shuō)明你公司歷次增資及股權轉讓情況，包括股東入股、股份轉讓的具體情況、原因、價(jià)格及定價(jià)依據等；前述股東與其他股東、董事、監事、高級管理人員、擔任本次發(fā)行的中介機構及其負責人或高級管理人員是否存在親屬關(guān)系、關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托持股、信托持股或其他利益輸送安排，是否存在法律法規規定禁止持股主體直接或間接持有發(fā)行人股份的情形。你公司及下屬子公司是否對上述股東入股提供了財務(wù)資助等。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
七、請說(shuō)明報告期內你公司及下屬公司受到的監管部門(mén)行政處罰是否屬于重大行政處罰，并請說(shuō)明整改落實(shí)情況。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
八、請說(shuō)明你公司及下屬公司是否存在與公立醫院就醫院業(yè)務(wù)及醫療解決方案、管理和技術(shù)支持服務(wù)等存在業(yè)務(wù)合作的情況，如有，請詳細說(shuō)明合作模式、分成模式等，是否符合《基本醫療衛生與健康促進(jìn)法》等相關(guān)法律法規要求。并請說(shuō)明報告期內醫療解決方案相關(guān)收入大幅增長(cháng)的原因及合理性，結合業(yè)務(wù)模式說(shuō)明該類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率較低的原因及合理性。請律師核查并出具明確的法律意見(jiàn)。
