近日，瑞爾集團有限公司公告稱(chēng)，本公司全資附屬公司上海瑞彬管理咨詢(xún)有限公司與無(wú)錫通善醫院管理有限公司、無(wú)錫善行天下投資合伙企業(yè)（有限合伙）及無(wú)錫市通善口腔醫院有限公司簽署投資協(xié)議。據此，上海瑞彬有條件同意收購無(wú)錫通善51%的股權。由此看，頭部民營(yíng)口腔機構擴張步伐加速。
事實(shí)上，醫療投資界素有“金眼銀牙”的說(shuō)法，2021年我國口腔醫療服務(wù)市場(chǎng)整體規模達到1450億元，口腔醫療賽道成為資本眼中的“香餑餑”。但某醫療投資機構投資總監向《證券日報》記者表示，目前80%的民營(yíng)連鎖口腔機構都處于虧損狀態(tài)，且上市公司數量較少。
在大眾印象中，“看牙貴”已成共識，為何還會(huì )有八成連鎖口腔機構虧損，錢(qián)去哪了？為此，記者展開(kāi)深入調查，試圖還原口腔賽道現狀。
客單價(jià)高 擴張乏力
在口腔領(lǐng)域，牙齒種植和正畸因高客單價(jià)已成為口腔行業(yè)“兩大金礦”，根據市場(chǎng)價(jià)格，單顆種植牙收費在1.8萬(wàn)至2.2萬(wàn)元之間，而正畸在2.2萬(wàn)至5萬(wàn)元之間?！恫糠挚谇活?lèi)醫療服務(wù)項目醫療保險、工傷保險支付類(lèi)型》顯示，政策支持針對口腔疾病治療和手術(shù)等方面進(jìn)行醫保報銷(xiāo)，如拔牙、牙周疾病等。醫療美容方面，如種植牙、正畸等美容修復暫未列入報銷(xiāo)范圍。
勁松口腔相關(guān)負責人向《證券日報》記者表示，種植、正畸兩項業(yè)務(wù)占公司營(yíng)收比重可達三分之二。
高客單價(jià)之下，相關(guān)公司的盈利情況如何？
《證券日報》記者梳理上市公司發(fā)現，2021年，被譽(yù)為“牙茅”的A股上市公司通策醫療的毛利率為46.06%，而被稱(chēng)為“港股上市口腔第一股”的瑞爾集團2021年毛利率僅為20.73%。
瑞爾集團年度業(yè)績(jì)報告顯示，公司存在“增收不增利”的情況，且在大幅虧損的情況下依然在尋求擴張。公告顯示，報告期內，公司實(shí)現營(yíng)收16.24億元，同比增長(cháng)7.16%，歸屬母公司凈虧損7.01億元，虧損同比擴大16.95%。
《證券日報》記者向瑞爾集團方面詢(xún)問(wèn)，公司在虧損擴大的同時(shí)依然繼續擴張的原因，瑞爾集團方面表示，對此不予置評，一切以財報為準。
從財報中可以看到，口腔醫療機構主要支出集中在人力方面。2021財年，通策醫療人力成本為8.35億元，占總成本55.76%，瑞爾集團雇員福利開(kāi)支達9.16億元，占總成本54.65%。其次是醫療材料成本，通策醫療支出3.94億元，占總成本26.29%；瑞爾集團所用齒科材料支出為2.53億元，占總成本15.1%。
“口腔醫療呈明顯的‘窮廟富和尚’特點(diǎn)（對科技設備依賴(lài)程度低，對高資歷醫生依賴(lài)程度高）。同時(shí)，又非?？简灆C構的連鎖化運營(yíng)能力。”某醫療投資機構投資總監向《證券日報》記者表示。
事實(shí)上，口腔醫療行業(yè)高度依賴(lài)高資歷人才，一方面，口腔專(zhuān)業(yè)十分依賴(lài)臨床經(jīng)驗；另一方面，專(zhuān)業(yè)的牙科醫生培養時(shí)間漫長(cháng)，包括10年的本碩博、3年以上的臨床及合規培訓，總計13年甚至更多。另外，在機構擴張過(guò)程中，很考驗其連鎖運營(yíng)能力，對運營(yíng)人才也有極強的需求。
在此背景下，口腔醫療機構陷入擴張乏力的窘境。“目前80%的民營(yíng)連鎖口腔機構都處于虧損狀態(tài)，且存在規模越大虧損越高的情況。”上述投資總監向記者表示。
民營(yíng)機構謀求上市
國內口腔醫療產(chǎn)業(yè)鏈上游為耗材及器械制造商，中游主要為各級經(jīng)銷(xiāo)商及口腔醫療信息化平臺，下游為各類(lèi)口腔醫療服務(wù)機構。
口腔醫療服務(wù)市場(chǎng)主要有兩大成長(cháng)邏輯，其一，受益于健康意識與美學(xué)意識的加強，以及人均可支配收入和支付能力的提升；其二，老齡化帶來(lái)口腔醫療需求，社會(huì )人口結構的變化導致牙齒缺失、牙科疾病等發(fā)病率上升，市場(chǎng)前景的確定性較高。
因此，口腔醫療服務(wù)市場(chǎng)的滲透率提高，推動(dòng)市場(chǎng)較快增長(cháng)。灼識咨詢(xún)報告顯示，中國口腔醫療服務(wù)市場(chǎng)從2015年的923億元增長(cháng)至2020年的1628億元，復合增速達12%，且有望在2030年突破5000億元。
北京蓋德口腔品牌總監劉洪波向《證券日報》記者表示，2015年至2016年，民營(yíng)口腔醫療機構迎來(lái)一波投資熱潮，近兩年資本逐漸回歸理性。
口腔醫療行業(yè)也曾出現一波沖擊IPO熱潮。中國口腔醫療集團六度遞表港交所，2021年，恒倫醫療、小白兔口腔相繼公布IPO進(jìn)程；同年9月份，牙博士公布謀求在港上市的消息。目前，上述機構均上市未果。
目前已上市的口腔醫療機構有5家，其中通策醫療在A(yíng)股上市，瑞爾集團于香港上市，另有藍天口腔、華美口腔、可恩口腔等在新三板上市。其中，通策醫療市值最高，為500.17億元。
此外，產(chǎn)業(yè)鏈上游的口腔醫療器械及耗材公司上市數量明顯高于下游。目前有9家已上市，其中時(shí)代天使、現代牙科、佳兆業(yè)健康等3家公司于港交所上市，國瓷材料、新華醫療、美亞光電、康拓醫療、邁普醫學(xué)、瑞康醫藥等6家公司于A(yíng)股上市。
“小而美”還是規?；?？
艾瑞咨詢(xún)報告顯示，中國口腔醫療服務(wù)市場(chǎng)競爭已進(jìn)入紅海階段。市場(chǎng)整體呈現僧多粥少的競爭狀態(tài)。部分城市的市場(chǎng)競爭已進(jìn)入白熱化階段。
在此背景下，國內口腔醫療市場(chǎng)存在諸多發(fā)展痛點(diǎn)。上述投資總監向記者表示，首先，市場(chǎng)競爭激烈，口腔醫療行業(yè)有明顯的信息不對稱(chēng)特點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)依然存在收費、服務(wù)價(jià)格不透明等問(wèn)題，進(jìn)一步導致獲客成本高。其次，頭部機構依然是在虧損中擴張。另外，口腔醫生人才供給嚴重不足且培養周期長(cháng)亦是行業(yè)共同面臨的痛點(diǎn)。
有口腔醫療行業(yè)研究者表示，“規?；幢厥呛媚Ｊ?，小而美更適合市場(chǎng)。”
蓋德口腔創(chuàng )始人、首席專(zhuān)家黃懽向記者表示，蓋德口腔定位“小而美”，做專(zhuān)家型高端診所，“把高端齒科做到全國連鎖，本身就是一個(gè)偽命題，因為頂尖醫生的數量是有限的”。
北京思哲科技有限公司總經(jīng)理王浩唯向《證券日報》記者表示，醫生創(chuàng )業(yè)走小而美，投資人做連鎖，目標不同，所選路徑也有所不同，未來(lái)應該會(huì )多種模式并存。
針對行業(yè)未來(lái)的發(fā)展格局，通用環(huán)球醫療集團有限公司投資部產(chǎn)業(yè)投資總監高朝新向《證券日報》記者表示，需要公立醫院利用品牌優(yōu)勢及對醫生核心素養的培養優(yōu)勢，把整個(gè)市場(chǎng)做大，滿(mǎn)足大眾消費者治療基礎疾病的需求的同時(shí)，培養更多行業(yè)人才；民營(yíng)口腔醫院則可以滿(mǎn)足消費者追求更高端的服務(wù)。
?。?span>記者：許 潔 見(jiàn)習記者：靳衛星 來(lái)源： 證券日報）
