降準如期而至。中國央行今天宣布，決定于2022年12月5日降低金融機構存款準備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。

　　為什么現在降準？將帶來(lái)哪些影響？貨幣政策走向如何？

　　國是直通車(chē)七問(wèn)七答，帶你一文看懂降準。

　　問(wèn)：剛剛宣布的降準是什么意思？

　　國是直通車(chē)：我們知道，商業(yè)銀行吸收公眾存款，需要按一定比例上繳央行，而這個(gè)比例就是存款準備金率。“降準”就是要把存款準備金率降低，這樣一來(lái)商業(yè)銀行吸收存款后要上繳的錢(qián)就會(huì )變少，留在手上能拿去提供貸款的錢(qián)就會(huì )變多。

　　假設降低0.25個(gè)百分點(diǎn)的存款準備金率，那么商業(yè)銀行每收到100元的存款，自己留下來(lái)能用于信貸業(yè)務(wù)的資金就能多0.25元。雖然這么看效果不明顯，但在實(shí)際操作中要把100元的存款換成巨量貨幣基數，那么央行市場(chǎng)釋放的流動(dòng)性就會(huì )變成天文數字。

　　就像中國央行行長(cháng)易綱所說(shuō)的，降準操作可以理解成把過(guò)去通過(guò)提高準備金率“凍結”的流動(dòng)性給釋放出來(lái)。

　　問(wèn)：今年4月25日剛宣布降準，為什么又降準？

　　國是直通車(chē)：目前來(lái)看主要是兩點(diǎn)原因，其中一個(gè)與4月時(shí)的降準類(lèi)似，那就是要穩住經(jīng)濟大盤(pán)。

　　進(jìn)入四季度后，國內疫情多點(diǎn)散發(fā)、形勢嚴峻，而四季度的經(jīng)濟表現對全年“成績(jì)單”影響重大，在三季度經(jīng)濟回升基礎上，四季度成為鞏固恢復態(tài)勢的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。

　　10月份，制造業(yè)PMI和綜合PMI產(chǎn)出指數分別降至49.2%和49.0%，均落至臨界點(diǎn)以下，在這樣的背景下，復蘇局面仍有賴(lài)于較為寬松的貨幣環(huán)境支撐，此時(shí)需要貨幣政策發(fā)力。

　　如果操作降息的話(huà)，下一階段物價(jià)可能升溫和美聯(lián)儲加息進(jìn)程仍未終結會(huì )是比較大的阻礙，降準就成為更具可行性的政策選項。

　　另一個(gè)原因則是最近出現的債市大幅波動(dòng)，官方降準是穩定債市預期的手段。

　　進(jìn)入11月，債市調整幅度大，而且拖累銀行理財產(chǎn)品表現，也引發(fā)了一些投資者擠兌。

　　對于債券市場(chǎng)而言，前期回購成本抬升、基本面預期轉暖造成債券價(jià)格大幅下跌，短期恐慌式拋售誘發(fā)市場(chǎng)進(jìn)一步負反饋，而此輪降準更多意在釋放重要的積極信號，債券后市也有望迎來(lái)平穩修復行情。

　　問(wèn)：今年4月，央行降準釋放了5300億元基礎貨幣。這次降準有什么區別，能釋放多少流動(dòng)性？

　　國是直通車(chē)：今年4月的降準為全面降準0.25%+定向降準0.25%。

　　與4月相比，此次降準為全面降準0.25個(gè)百分點(diǎn)，沒(méi)有另外的定向降準。

　　此次降準共計釋放長(cháng)期資金約5000億元。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。

　　問(wèn)：此次降準落地是否符合預期？背后釋放了什么信號？

　　國是直通車(chē)：國務(wù)院常務(wù)會(huì )周三提到“降準”，央行周五就發(fā)布降準消息，本次降準的時(shí)間點(diǎn)是符合大部分人預期的。從近年來(lái)操作慣例看，這樣的快速行動(dòng)已經(jīng)成為常態(tài)。

　　回顧2017年以來(lái)國常會(huì )或總理講話(huà)談及降準后的落地情況，多數情況下，10個(gè)工作日之內央行會(huì )發(fā)布相應的降準公告。

　　而最近三次，2021年12月3日、2022年4月13日、2022年11月25日，分別在總理講話(huà)或國常會(huì )提及降準3天、2天、2天之后，央行即公告降準。

　　問(wèn)：中國央行行長(cháng)易綱近日透露，2018年以來(lái)，央行累計實(shí)施了降準13次，平均法定存款準備金率從15%降到了大約8%，共釋放了長(cháng)期流動(dòng)性約10.8萬(wàn)億元。那么，此次降準是否意味著(zhù)貨幣政策發(fā)生改變？

　　國是直通車(chē)：易綱在分享上述數據的同時(shí)也表示，下一步將實(shí)施好穩健的貨幣政策。目前來(lái)看，央行核心訴求仍是“寬信用”，而面對疫情沖擊，政策的核心必須要圍繞“穩定信貸投放、緩解實(shí)體部門(mén)資金鏈壓力”來(lái)操作。

　　央行必須要進(jìn)一步擴大制造業(yè)中長(cháng)期貸款投放，助力基礎設施建設穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。由此可知，基建、制造業(yè)中長(cháng)期貸款是主要的政策發(fā)力載體。

　　此外，近期房地產(chǎn)金融支持政策也得到加碼，預計后續地產(chǎn)領(lǐng)域也將成為重要的信貸投向。

　　從維護正常貨幣政策空間角度的來(lái)看，預計后續貨幣政策方面，對降準、降息等手段會(huì )更為克制。未來(lái)政策重點(diǎn)料將落在結構性政策工具上面。

　　例如，繼續落實(shí)好普惠小微貸款支持工具、碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng )新、普惠養老、交通物流、設備更新改造專(zhuān)項再貸款，強化對重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節和受疫情影響嚴重的行業(yè)、市場(chǎng)主體的支持。

　　問(wèn)：降準對我們的錢(qián)包有什么影響？房貸會(huì )有變化嗎？

　　國是直通車(chē)：降準往往會(huì )影響房貸利率。在4月降準之后，5月20日的5年期以上LPR順勢下調了15個(gè)基點(diǎn)，此次降準后不排除未來(lái)繼續下調5年期以上LPR的可能性。

　　如果5年期以上LPR調低，那么各地、各銀行的跟隨操作，就可能使得房貸變少。

　　問(wèn)：降準來(lái)了，降息還有空間嗎？

　　國是直通車(chē)：現在來(lái)看，中國的利率水平已經(jīng)處于低點(diǎn)，降息空間相對較小，而且要注意到《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》提出，要高度重視未來(lái)通脹升溫的潛在可能性，在潛在通脹壓力和美聯(lián)儲收緊貨幣政策的外溢影響，短時(shí)間內降息可能性不大。【來(lái)源/國是直通車(chē) 文/夏賓】