在幾乎要邁進(jìn)“6.2時(shí)代”的關(guān)頭上，人民幣對美元匯率收回“臨門(mén)一腳”，自3月初以來(lái)出現了一定回調。上周，隨著(zhù)美元指數進(jìn)一步逼近100大關(guān)，人民幣對美元匯率繼續調整，逐漸遠離6.3元一線(xiàn)。

　　外匯分析人士指出，當前中外經(jīng)濟與政策走向的差異，使人民幣匯率升值面臨的阻力逐漸加大。持續數月“逆風(fēng)上行”之后，人民幣匯率可能適度向基本面和政策面回歸，但得益于出口結匯需求旺盛、政策夯實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)等因素支撐，年內出現大幅貶值的風(fēng)險較小。人民幣匯率雙向浮動(dòng)的彈性有望繼續增強，也可為宏觀(guān)政策逆周期調控保駕護航。

　　收回“臨門(mén)一腳”

　　從6.37元一線(xiàn)起步，先后發(fā)起兩輪攻勢，步步逼近6.3元關(guān)口……開(kāi)年以來(lái)，人民幣匯率繼續向上。3月1日，在岸、離岸人民幣對美元匯率最高分別升至6.3048元、6.3071元，距重回“6.2時(shí)代”僅一步之遙。“從一年前險些跌破7.2元，到如今重新接近6.2元，人民幣匯率若跨過(guò)6.30元，將在反彈中留下又一個(gè)關(guān)鍵坐標。”一位市場(chǎng)人士說(shuō)。

　　但這一步?jīng)]有跨出，人民幣匯率隨后開(kāi)始回調。上周，人民幣匯率繼續調整，逐漸遠離6.3元一線(xiàn)。特別是上周五，在岸和離岸人民幣匯率均出現較明顯回調。這一過(guò)程中，美元匯率波動(dòng)的影響有所體現。上周美元指數逼近100大關(guān)，對非美貨幣形成不小壓力，其中上周五美元指數上漲0.62%。

　　值得一提的是，談到開(kāi)年以來(lái)人民幣匯率的表現，有不少機構使用類(lèi)似“逆風(fēng)上行”“逆勢升值”的表述，潛臺詞是人民幣匯率的強勢，在某種程度上超出或背離了形勢變化。一個(gè)被頻繁提及的現象，正是“美元強，人民幣更強”。

　　進(jìn)入2022年，美元指數累計上漲超過(guò)3%，非美貨幣大多對美元貶值。人民幣是個(gè)例外，其對美元繼續升值，屢創(chuàng )多年新高，進(jìn)而推動(dòng)人民幣匯率指數不斷刷新紀錄。然而，一些市場(chǎng)觀(guān)察人士認為，前期支撐人民幣匯率升值的一些因素已發(fā)生變化。比如，平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生提到，年初結售匯高峰已過(guò)、中外利差明顯收窄。還有研究觀(guān)點(diǎn)指出，未來(lái)出口結匯、證券市場(chǎng)資金流入形成的支撐趨于減弱。這些可能意味著(zhù)，人民幣匯率升值動(dòng)能在減弱，與近期走勢存在一定偏離。

　　嘗試突破6.3元未果之后，人民幣匯率是繼續“逆勢上行”，還是順勢展開(kāi)“回歸之旅”受到不少關(guān)注。

　　“逆勢上行”阻力增大

　　人民幣匯率受到內外多種因素的綜合影響。在業(yè)內人士看來(lái)，當前美元趨于走強，以及中外經(jīng)濟與政策走向的不同，難以支持人民幣匯率繼續升值，“逆勢上行”的阻力可能加大。

　　去年四季度召開(kāi)的全國外匯市場(chǎng)自律機制工作會(huì )議曾提示，影響匯率的因素較多，未來(lái)人民幣匯率既可能升值，也可能貶值，雙向波動(dòng)是常態(tài)，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。

　　具體而言，專(zhuān)家分析，可能引發(fā)人民幣匯率貶值的因素包括：中美經(jīng)濟增速差異縮小、美聯(lián)儲政策轉向、美元走強、我國出口增長(cháng)放緩等。如今，部分因素正在出現。

　　目前美國通脹壓力持續加大，促使美聯(lián)儲加快政策調整步伐。各方普遍預計，本周美聯(lián)儲將宣布加息，上半年或保持較快加息節奏，這可能推動(dòng)美元利率和匯率進(jìn)一步走高，進(jìn)而影響全球跨境資金流動(dòng)。近期，美元指數逼近100，美國10年期國債收益率突破2%，資金回流美國的跡象也開(kāi)始出現。

　　與此同時(shí)，中國經(jīng)濟正抵御“三重壓力”，近期疫情散發(fā)、地緣事件使得形勢更加復雜，宏觀(guān)政策聚焦“穩增長(cháng)”，貨幣環(huán)境或進(jìn)一步寬松，中外利差相應收窄，外資流入有所放緩。在此背景下，單靠出口形成的結匯需求，可能難以支持人民幣匯率繼續升值。

　　“當前人民幣匯率需適度向基本面和政策面回歸。”一些觀(guān)察人士認為，若人民幣匯率繼續升值，面臨的糾偏力量將會(huì )加大。

　　釋放匯率彈性正當時(shí)

　　年內人民幣匯率會(huì )轉向大幅貶值嗎？在業(yè)內人士看來(lái)，未來(lái)人民幣匯率可能在貶值方向釋放彈性，但穩增長(cháng)的宏觀(guān)調控將鞏固人民幣匯率穩的基礎，不必擔心出現大幅貶值。

　　在提示匯率調整壓力的同時(shí)，近期不少專(zhuān)家指出，年內人民幣匯率出現大幅貶值的風(fēng)險較小。理由大致有以下三點(diǎn)。

　　一是出口韌性仍足，國際收支因素將繼續為人民幣匯率提供穩定支持。鐘正生表示，盡管季節性結匯高峰已過(guò)，但2020年以來(lái)積累的外匯流入仍在繼續發(fā)揮作用。此外，海通證券宏觀(guān)研究團隊認為，前兩年境內積累的充裕美元流動(dòng)性，可起到熨平匯率波動(dòng)的作用，未來(lái)人民幣匯率很難出現“急跌”。

　　二是美元指數上行空間可能不大。專(zhuān)家分析，本輪美聯(lián)儲貨幣政策緊縮周期中，美國與非美經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長(cháng)差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期，預計將限制美元升值空間。

　　三是穩增長(cháng)政策夯實(shí)中國經(jīng)濟恢復穩定性、持續性，從而增強人民幣匯率保持穩定的基本面基礎。從長(cháng)期看，匯率走勢主要由基本面因素決定，中國經(jīng)濟長(cháng)期向好趨勢沒(méi)有改變，決定了人民幣匯率不存在大幅貶值基礎。

　　此外，還有市場(chǎng)人士提到，之前人民幣匯率逆勢升值，為后續應對調整風(fēng)險積累了一定的緩沖空間。

　　市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)大多認為，后續人民幣匯率可能面臨一定的調整，但不會(huì )轉向單邊貶值，有較大概率呈現雙向寬幅震蕩。專(zhuān)家認為，應適時(shí)增強匯率彈性，發(fā)揮匯率調節宏觀(guān)經(jīng)濟和國際收支自動(dòng)穩定器功能。（來(lái)源：中證網(wǎng)）