不到一個(gè)月，監管層兩次“點(diǎn)題”壯大公募基金管理人隊伍，銀行理財子公司獲準入場(chǎng)，有望挖掘“另一種可能”。
興業(yè)研究首席金融行業(yè)分析師孔祥對《證券日報》記者表示，監管層接連出手，體現了對銀行理財子公司高質(zhì)量發(fā)展的殷切期望。未來(lái)，銀行理財子公司申請公募基金牌照后，可借力銀行體系自身客戶(hù)信任基礎，走出和傳統公募基金不一樣的獨立發(fā)展路徑。同時(shí)，與母行牌照之間的合作效應將大于競爭效應。
相關(guān)規則發(fā)布后，記者第一時(shí)間聯(lián)系多家銀行理財子公司。有公司表示，期待進(jìn)一步的相應指導；另有部分公司對申請牌照持觀(guān)望態(tài)度。
推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展
5月20日，證監會(huì )發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金管理人監督管理辦法》及其配套規則明確，在繼續堅持基金管理公司“一參一控”政策前提下，適度放寬公募持牌數量限制，允許同一集團下證券資管子公司、保險資管公司、銀行理財子公司等專(zhuān)業(yè)資管機構申請公募牌照。這也是繼4月26日證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》，首提支持銀行理財子公司等專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理機構依法申請公募基金牌照后，監管層再度釋放明確信號。
事實(shí)上，早在2018年底推出的資管新規配套規則，就已為銀行理財子公司持牌劃出路徑。彼時(shí)銀保監會(huì )發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，規定理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品所投資資管產(chǎn)品的發(fā)行機構、受托投資機構只能為持牌金融機構。
孔祥表示，申請公募基金牌照將顯著(zhù)提升銀行理財子公司的權益投資能力。其一，可實(shí)現高風(fēng)險特征產(chǎn)品的品牌隔離，有利于投資者教育；其二，有利于實(shí)現人才激勵更加獨立，如在公募基金實(shí)施員工持股要比在銀行理財子公司層面可能性更強。
上海證券基金評價(jià)研究中心高級基金分析師孫桂平告訴《證券日報》記者，監管層積極推動(dòng)銀行理財子公司持牌，一方面將推動(dòng)銀行理財逐步公募化，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源，惠及更多普通投資者；另一方面也為銀行理財子公司提供與其他資管機構同臺競技的機會(huì )，憑借得天獨厚的銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢，進(jìn)一步提升客戶(hù)服務(wù)能力和資產(chǎn)管理能力。未來(lái)，銀行理財子公司持牌后，將發(fā)行更多權益資產(chǎn)比例較高的產(chǎn)品，帶動(dòng)更多資金投入資本市場(chǎng)，提升機構投資者比例，推動(dòng)資本市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。
普華永道金融管理咨詢(xún)合伙人周瑾對記者表示，在利率整體下行的趨勢下，銀行理財子公司最近兩年采用“固收+”的策略來(lái)提高收益水平，急需提升權益投資能力。一旦擁有公募基金牌照，銀行理財子公司可快速補齊短板，完善其全品類(lèi)產(chǎn)品的投資能力，提供給客戶(hù)更全面的資產(chǎn)配置選擇，從而進(jìn)一步擴大其在大資管領(lǐng)域的優(yōu)勢。
理財子公司持續關(guān)注政策
政策發(fā)布后，記者第一時(shí)間聯(lián)系多家銀行理財子公司。有銀行理財子公司表示，后期將持續關(guān)注相關(guān)政策信息，期待監管層有進(jìn)一步的相應指導。不過(guò)，多數受訪(fǎng)銀行理財子公司則回復“暫不方便回應”。
對此，孫桂平坦言，銀行理財子公司脫胎于商業(yè)銀行體系，更擅長(cháng)固收類(lèi)產(chǎn)品投資，其權益類(lèi)資產(chǎn)的投研能力相對薄弱。公募基金領(lǐng)域競爭激烈，若申請公募基金牌照，業(yè)務(wù)轉型需要投入更多資源，如系統建設、投研體系建設、人才儲備等，投入成本較高但短期盈利難度較大。此外，銀行理財子公司的設立主要是承接銀行理財業(yè)務(wù)，保障業(yè)務(wù)順利轉型是其當前主要目標，短期內或許無(wú)精力和動(dòng)力開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。
孔祥表示，或許受限于“一參一控”要求，以及成本、盈利的綜合考慮，導致銀行理財子公司拿出“真金白銀”做相關(guān)投入有所顧慮。
“提高直接融資比重是近年來(lái)監管層大力提倡的方向。直接融資占比的進(jìn)一步上升，將帶來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，給以銀行貸款為主的間接融資帶來(lái)挑戰，而借助銀行理財子公司將資金直接投向資本市場(chǎng)，可享受市場(chǎng)繁榮發(fā)展帶來(lái)的長(cháng)期收益。”孫桂平認為，對銀行理財子公司而言，在保持固收類(lèi)資產(chǎn)相對投資優(yōu)勢的同時(shí)，需要提前布局，加強權益類(lèi)資產(chǎn)的投資機會(huì )，做到“兩頭硬”。
牌照之間協(xié)同大于摩擦
值得注意的是，有業(yè)內人士提到，當前多家國有大行、股份制銀行、城農商行旗下已有基金公司，若日后銀行理財子公司拿到公募基金牌照，牌照之間如何協(xié)同、是否產(chǎn)生摩擦需進(jìn)一步探討。
孔祥判斷，牌照之間的合作效應將大于競爭效應。
“銀行理財子公司和公募基金產(chǎn)品風(fēng)險收益特征差異顯著(zhù)。”孔祥介紹稱(chēng)，當前理財子公司固收型產(chǎn)品近80%，高風(fēng)險特征的“固收+”/權益型產(chǎn)品不足10%，而公募基金后者占比接近40%。
孔祥同時(shí)表示，當前在有競爭效應的產(chǎn)品線(xiàn)中，兩者覆蓋客群獨立性增強。如對于現金管理場(chǎng)景，目前基金公司的貨幣基金、存單基金與現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品競爭效應明顯，但考慮到公募基金憑借稅收優(yōu)勢可以更多參與機構業(yè)務(wù)，而零售業(yè)務(wù)隨著(zhù)客戶(hù)近期風(fēng)險偏好下降，對相關(guān)產(chǎn)品顯著(zhù)上升，整體上兩類(lèi)產(chǎn)品并沒(méi)有沖突，反而近期規模都在增加。
在孫桂平看來(lái)，若銀行理財子公司拿到公募基金牌照，資管業(yè)務(wù)將有所側重，初期可能更多偏向類(lèi)現金管理類(lèi)產(chǎn)品、偏固收產(chǎn)品，還有對權益投資能力要求相對較弱的指數型產(chǎn)品，以及FOF等偏穩健的權益產(chǎn)品等，與傳統公募基金偏重權益資產(chǎn)投資可形成互補。從客戶(hù)層面來(lái)看，基金公司客戶(hù)多來(lái)源于外部，而銀行理財子公司與母行聯(lián)系更密切，可借助銀行的銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢，形成良性協(xié)同關(guān)系，并反哺銀行客戶(hù)的多元化融資需求。長(cháng)期來(lái)看，雖然競爭不可避免，但只要銀行理財子公司明確自身優(yōu)勢和定位，立足于“大資管”業(yè)務(wù)核心，就能在與其他資管機構的競合關(guān)系中發(fā)揮重要作用，協(xié)同發(fā)展壯大資管業(yè)務(wù)規模。（記者：昌校宇 楊潔 來(lái)源：證券日報）
