“市場(chǎng)情緒反轉，往往比想象中快得多。”面對近期外匯市場(chǎng)的巨幅波動(dòng)，有交易員如此感嘆。

　　8月5日，人民幣匯率繼續飆升。截至上海證券報記者發(fā)稿時(shí)，離岸人民幣對美元匯率強勢升破7.10關(guān)口，日內拉升逾600點(diǎn)；在岸人民幣匯率回升超400點(diǎn)，逼近7.11關(guān)口。

　　回顧近5個(gè)交易日，人民幣匯率攻城略地，幾近收回年內全部失地，重回年初7.10水平附近。其中，在岸人民幣匯率強勢回升超1500點(diǎn)，離岸人民幣漲勢更猛，反彈近2000點(diǎn)。

　　人民幣何以一改年初以來(lái)的偏弱走勢，轉而走強？對此，業(yè)內認為，觸發(fā)因素源自多方面，有外圍貨幣政策和風(fēng)險情緒發(fā)生重要變化，有日元共振因素，亦有內部因素發(fā)力。

　　中金公司外匯研究專(zhuān)家李劉陽(yáng)表示，外部環(huán)境的變化導致套息交易平倉以及穩匯率政策發(fā)力，或是人民幣匯率近期反彈的兩個(gè)主要原因。

　　“7月以來(lái)，外部環(huán)境開(kāi)始朝著(zhù)有利于人民幣匯率走強的方向變化。”李劉陽(yáng)表示，目前衍生品市場(chǎng)已基本定價(jià)美聯(lián)儲將在9月進(jìn)行首次降息，降息交易的直接影響是美債收益率的下行和美元的回落。7月美元指數有所回落，而美元利率的下行則令中美利差改善。這從多個(gè)維度給予人民幣匯率一定支持。

　　近期，受美國關(guān)鍵經(jīng)濟數據走弱、通脹數據降溫等因素影響，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的期待明顯上升，驅動(dòng)美元指數一路回落。

　　當前，全球范圍內，避險情緒升溫，導致外匯套息交易平倉，推動(dòng)包括日元、人民幣匯率走強。李劉陽(yáng)表示，避險情緒上升后，套息頭寸的波動(dòng)性上升，收益穩定性下降，因此也面臨一定規模的降杠桿需求。作為套息交易融資貨幣的日元、瑞士法郎在近期表現相對更好。在外部環(huán)境的帶動(dòng)下，人民幣匯率近期的彈性上升，也觸發(fā)了一定程度的套息空頭平倉，從而加大了彈性。

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生表示，2023年以來(lái)人民幣與日元匯率保持了高度相關(guān)性，主要源于二者都具備了套息交易中低息貨幣的屬性。

　　人民幣持續走強的同時(shí)，日元同樣連破數道關(guān)口，升破關(guān)鍵位。8月5日，日元對美元匯率一度升至141，為7個(gè)月以來(lái)高位。

　　從根源上看，人民幣這輪強勢回升，反映出市場(chǎng)對于國內經(jīng)濟走強的積極預期。

　　“政策重心向‘穩增長(cháng)’傾斜的信號，對于提升市場(chǎng)對中國經(jīng)濟的信心、增強人民幣穩定的根基至關(guān)重要。”鐘正生表示，近期，央行公告逆回購降息，MLF利率跟隨調降，國有大行集體調降存款掛牌利率。此外，國家發(fā)展改革委牽頭安排3000億元左右超長(cháng)期特別國債資金，加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新。

　　展望后續走勢，李劉陽(yáng)認為，人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性可能會(huì )有所增加。長(cháng)期來(lái)看，人民幣匯率走勢一方面取決于中國經(jīng)濟預期的修復和利率的走向；另一方面則更取決于海外經(jīng)濟金融形勢的變化。在本輪海外的經(jīng)濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來(lái)海外的資產(chǎn)回報下降，波動(dòng)性系統性上升，這將有利于跨境資本的回流和人民幣的走強。因此，未來(lái)人民幣匯率系統性升值的條件或與海外經(jīng)濟和利率的下行周期重合。

　　有交易員表示，風(fēng)險事件的累積，美股和大宗商品下跌，將不斷推升波動(dòng)率。中間價(jià)的彈性增強，人民幣雙向寬幅波動(dòng)或成常態(tài)，建議進(jìn)出口企業(yè)及時(shí)調整策略，持幣待結客戶(hù)可以逢高結匯。（來(lái)源：上海證券報）