（原標題：暴跌原因找到了！鋰電新能源等賽道股開(kāi)年狂崩，公募基金緊急解盤(pán)?。?/p>
進(jìn)入2022年，A股市場(chǎng)走勢有些讓人傷心。
在1月4日市場(chǎng)下跌之后，1月5日更是“跌懵了”，出現較大幅度調整。數據顯示，上證指數下跌1.02%，深成指下跌1.80%，創(chuàng )業(yè)板指下跌2.73%；香港市場(chǎng)恒生指數跌超1.5%，恒生科技指數跌超4%。
賽道股遭遇團滅！——TMT、電力設備及新能源、消費、汽車(chē)、醫藥等均連續兩天出現大幅震蕩，新能源龍頭寧德時(shí)代跌幅更是達到3.76%。
傷心的投資者們讓基金、股票推上熱搜。但熱門(mén)賽道要熄火了么？什么引發(fā)開(kāi)年大跌？究竟還有沒(méi)有“春季行情”？后續哪些板塊更有看點(diǎn)？
基金君尋找到博時(shí)、招商、嘉實(shí)、工銀瑞信、平安、大成、創(chuàng )金合信、信達澳銀、萬(wàn)家、永贏(yíng)、同泰、恒生前海等基金公司火線(xiàn)做出解讀。
新能源大跌原因找到了
開(kāi)年以來(lái)，2021年的最火賽道新能源表現慘烈，讓不少小伙伴驚呼“發(fā)生了什么”？而從受訪(fǎng)的基金公司來(lái)看，新能源汽車(chē)補貼退坡30%、估值較高成為主要原因。
嘉實(shí)基金表示，新能源領(lǐng)域大跌是因為日前，財政部、工信部、科技部、發(fā)展改革委發(fā)布關(guān)于2022年新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策的通知：2022年，新能源汽車(chē)補貼標準在2021年基礎上退坡30%。市場(chǎng)視為利空，新能源板塊連續兩天大幅調整，由于龍頭公司在創(chuàng )業(yè)板指中權重較高，導致創(chuàng )業(yè)板同樣大幅調整。
對于今日電力設備及新能源板塊的調整，恒生前?；鸨硎?，市場(chǎng)主要的擔憂(yōu)有兩點(diǎn)：一是近期市場(chǎng)傳聞今年不再考核地方雙碳指標，只考核增長(cháng)情況，光伏裝機推進(jìn)速度或因此放緩；二是近期新能源汽車(chē)補貼退坡落地，市場(chǎng)對于補貼退坡造成的需求下降有所擔憂(yōu)，在2021年新能源汽車(chē)增長(cháng)速度以及滲透率大超預期的背景下，2022年能否持續高增長(cháng)市場(chǎng)看法不一。
此外，今日科技互聯(lián)網(wǎng)板塊的調整，恒生前?；鸨硎?，主要是源于某龍頭互聯(lián)網(wǎng)公司減持東南亞互聯(lián)網(wǎng)平臺公司的股權，套現約30億美元，市場(chǎng)聯(lián)想到前不久其以分紅方式大幅減持所持有其他公司的動(dòng)作，擔憂(yōu)其他公司或同樣具有減持風(fēng)險。在該消息的影響下，市場(chǎng)對科技互聯(lián)網(wǎng)板塊大幅殺跌。但考慮到該公司的減持不僅可釋放資金以滿(mǎn)足自身對新技術(shù)項目的投資需求，還將減少未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的潛在利益沖突，因此對各方基本面均沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。
大成基金也表示，今日大小票走勢分化，小盤(pán)優(yōu)于大盤(pán)，歸于主流賽道較為擁擠、投資者平衡倉位。尤其能源板全面回調，沖擊市場(chǎng)情緒。一方面，從消息面上來(lái)看，近日財政部等四部門(mén)發(fā)布關(guān)于2022年新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策提出，2022年新能源汽車(chē)補貼標準在2021年基礎上退坡30%，2022年新能源汽車(chē)購置補貼政策于2022年12月31日終止，2022年12月31日之后上牌的車(chē)輛不再給予補貼，因此部分車(chē)企在補貼退坡后有漲價(jià)、補差價(jià)等應對措施，短期終端銷(xiāo)售價(jià)格可能有波動(dòng)。另一方面，新能源調整，主要是由于2021年新能源板塊大幅上漲，當前部分股票估值較高、自身存在調整壓力，盈利和估值的匹配程度下降，年后機構調倉導致板塊有所調整。
而創(chuàng )金合信首席策略分析師王婧直言，高估值板塊風(fēng)險偏好在下降。她表示，2022開(kāi)年兩個(gè)交易日，市場(chǎng)風(fēng)格劇烈變化。新能源、半導體等熱門(mén)賽道股集體殺跌，醫藥板塊內部結構調整劇烈，疫情受損股、地產(chǎn)鏈、農業(yè)等困境反轉板塊和代表新興需求的元宇宙板塊表現良好。新能源、半導體等高景氣賽道，目前估值包含較高的盈利預期，一旦景氣出現階段走弱，或者供需結構變化，將會(huì )帶來(lái)股價(jià)的波動(dòng)。
“最近對于雙碳考核和新能源汽車(chē)漲價(jià)的消息，確實(shí)會(huì )引發(fā)投資者持有心態(tài)的波動(dòng)。按業(yè)績(jì)增速來(lái)看，今年高景氣賽道估值并不貴，景氣度也維持高位，只是機構持倉的集中度過(guò)高，交易擁擠。” 王婧表示，假設高景氣賽道今年超額收益預期消失，在排名壓力下，基金經(jīng)理調倉的動(dòng)力確實(shí)比較強?，F在普遍的共識是，今年高景氣賽道階段性從Beta行情轉向Alpha行情，年初調結構引起的調整也在情理之中。
此外，王婧認為，宏觀(guān)邏輯與2021年2月的演繹類(lèi)似，美債利率近期再度回到去年年初的高點(diǎn)，美股成長(cháng)股逐漸開(kāi)始走弱。對于高估值板塊來(lái)說(shuō)，風(fēng)險偏好也在下降。就眼下而言，宏觀(guān)沖擊還難言結束，交易擁擠也未發(fā)生根本性緩解。在一季報基本面景氣度得到驗證之前，高景氣賽道估值料應很難回到高位。就目前看，春季躁動(dòng)行情主線(xiàn)在新增長(cháng)（元宇宙）和疫情受損、低估值的板塊。
多因素引發(fā)開(kāi)年市場(chǎng)調整
究竟什么引發(fā)了近期市場(chǎng)調整？工銀瑞信表示，今日下跌主要受中概股和恒生科技指數持續下跌、美債利率上行、新能源車(chē)補貼退坡等因素的影響。
招商基金認為，今年年初兩個(gè)工作日，A股市場(chǎng)連續調整，其主要原因為市場(chǎng)流動(dòng)性預期發(fā)生變化，結構由高估值向低估值切換。具體來(lái)看，市場(chǎng)調整的核心邏輯不是在于分子端的企業(yè)盈利增長(cháng)，而是在于分母端的市場(chǎng)流動(dòng)性預期變化帶來(lái)的殺估值的壓力。一方面，我們看到的是穩增長(cháng)的地位的進(jìn)一步的確立，經(jīng)濟增長(cháng)的預期由原先的失速擔憂(yōu)轉向穩增長(cháng)預期；另一方面，我們看到的是市場(chǎng)對于二季度盈利下行的共識性判斷。因此，分子端并非當前市場(chǎng)的主導因素。反觀(guān)分母端，國內寬松預期趨于一致，增量較少。同時(shí)，海外貨幣政策偏鷹加速市場(chǎng)對流動(dòng)性預期調整。在此背景下，市場(chǎng)驅動(dòng)力由分子端向分母端轉換，投資重點(diǎn)由高增長(cháng)向低估值切換。此外，市場(chǎng)缺乏增量資金支持，部分存量資金恐慌性調倉至前期超跌的板塊，疊加臨近春節，也有部分資金選擇兌現收益。
信達澳銀認為主要原因如下：其一，奧密克戎致死率較德?tīng)査兴陆?，海外生產(chǎn)逐漸恢復，市場(chǎng)擔憂(yōu)今年中國產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢有所削減，出口承壓；其二，市場(chǎng)對于美國加息縮表預期變快（十一月下旬后美國短端利率持續上升），美國加息對風(fēng)險資產(chǎn)估值有一定沖擊；其三，“控碳不控能”傳言使得市場(chǎng)對碳中和長(cháng)邏輯有所動(dòng)搖，機構調倉的連鎖反應帶來(lái)市場(chǎng)回調。
永贏(yíng)基金則認為，海外市場(chǎng)調整影響國內情緒，風(fēng)格切換拖累市場(chǎng)表現。第一外圍方面，美債利率攀升導致納指調整，互聯(lián)網(wǎng)龍頭持續減持以及海外對國內監管擔憂(yōu)升溫，導致中概股和港股下跌，影響A股市場(chǎng)情緒。
第二國內層面，總量上，穩增長(cháng)政策還在逐步落地當中，對市場(chǎng)支持力度暫時(shí)有限，另外，近期大型IPO對于市場(chǎng)有短期沖擊影響；結構上，在市場(chǎng)風(fēng)格向“穩增長(cháng)”切換期間，盈利預期較高、估值較貴、籌碼集中的成長(cháng)賽道出現了明顯下跌，拖累了整體市場(chǎng)表現。
第三行業(yè)層面，市場(chǎng)傳言軍工企業(yè)增值稅減免優(yōu)惠政策取消以及新能源政策暫緩也導致成長(cháng)股加速下跌。
第四雖然市場(chǎng)整體表現不佳，但“穩增長(cháng)”相關(guān)領(lǐng)域表現相對抗跌，地產(chǎn)鏈和金融鏈仍有漲幅，是近期市場(chǎng)主線(xiàn)繼續演繹的結果。
萬(wàn)家基金認為，市場(chǎng)的回調在交易層面可能主要受到中國移動(dòng)上市的影響，單日成交量超過(guò)150億，資金吸血效應?？傮w看，今日的下跌屬于良性回調，穩增長(cháng)板塊配置價(jià)值值得關(guān)注。
恒生前海表示，主要是1）市場(chǎng)對今年經(jīng)濟增速有一定擔憂(yōu)，而“穩增長(cháng)”相關(guān)板塊較能對沖宏觀(guān)經(jīng)濟放緩風(fēng)險；2）開(kāi)年后市場(chǎng)風(fēng)格切換、資金出現調倉，其中去年表現強勢的新能源等板塊出現明顯回調，而銀行、家電、房地產(chǎn)等板塊估值相對較低；3）當前對于經(jīng)濟的悲觀(guān)預期以及對地產(chǎn)風(fēng)險暴露的擔憂(yōu)，在“穩增長(cháng)”相關(guān)板塊的估值中已有一定反映，繼續下跌的增量因素邊際減少。
后續市場(chǎng)會(huì )維持震蕩格局
更偏均衡
短期市場(chǎng)或演繹震蕩行情。
博時(shí)基金表示，2022年頭兩個(gè)交易日，A股“冰火兩重天”的結構性行情仍在繼續，市場(chǎng)成交額仍維持在萬(wàn)億高位，顯示成交活躍度依然較高。進(jìn)入冬季，全球疫情出現反彈，國內也多點(diǎn)散發(fā)，對經(jīng)濟進(jìn)一步修復的預期或有所壓制。當前國外的主要經(jīng)濟體正逐步收緊流動(dòng)性，但國內貨幣政策強調“穩”，流動(dòng)性整體合理充裕，相關(guān)政策共同助力經(jīng)濟穩增長(cháng)。未來(lái)A股出現系統性風(fēng)險的概率較低，大概率將維持震蕩走勢，以結構性行情為主的邏輯不變，在中國經(jīng)濟轉型升級以及國產(chǎn)替代的大背景下，半導體等板塊的細分賽道仍具有長(cháng)期投資價(jià)值。
同樣工銀瑞信也認為，綜合來(lái)看，短期經(jīng)濟內生下行壓力仍存，穩增長(cháng)政策托底方向明確、流動(dòng)性合理充裕的背景下，市場(chǎng)整體將維持震蕩格局，風(fēng)格上建議偏向均衡，關(guān)注結構性投資機會(huì )。風(fēng)險方面，關(guān)注經(jīng)濟下行風(fēng)險、 Omicron病毒擴散超預期、大宗商品大幅波動(dòng)風(fēng)險等。
“等待穩增長(cháng)政策逐步落實(shí)，繼續關(guān)注政策發(fā)力方向。”永贏(yíng)基金表示，未來(lái)“穩增長(cháng)”政策有望逐步落地，仍將是近期市場(chǎng)主線(xiàn)。關(guān)注社會(huì )融資總量、銀行信貸，發(fā)改委項目審批、財政放款以及地產(chǎn)供需政策調整、保障房進(jìn)展等中微觀(guān)數據改善。投資策略上，仍然相信“穩字當頭”下政策穩增長(cháng)的決心，關(guān)注價(jià)值股占優(yōu)行情。
但永贏(yíng)基金表示，近期如下因素需要關(guān)注：第一海外疫情的演變；第二國內財政提前發(fā)力的節奏；第三觀(guān)察國內產(chǎn)業(yè)政策，包括新能源推動(dòng)進(jìn)展、地產(chǎn)融資政策、房地產(chǎn)稅和消費稅等。
大成基金表示，雖然近期市場(chǎng)遭遇顛簸，但隨著(zhù)“寬貨幣” 、 邊際“寬信用” 窗口持續兌現、 強化，負面因素逐步消退，指數行情仍在途中。?隨著(zhù)信用環(huán)境階段性企穩，疊加歲末年初跨周期調節窗口、2022年政策發(fā)力適度提前，經(jīng)濟有望逐步企穩回暖，并為行情提供基本面上的支撐。
招商基金直言，預計2022年春季行情相比2021年或將更顯平穩，表現上可能呈現平波緩進(jìn)態(tài)勢：第一當前宏微觀(guān)流動(dòng)性表現均弱于2021年同期，這使得本輪跨年行情的上行節奏更為溫和。
第二但與2021年1月底市場(chǎng)流動(dòng)性預期開(kāi)始出現松動(dòng)不同，當前寬貨幣方向確定下市場(chǎng)預期表現穩定，這也使本輪跨年行情將更為平穩。
第三此外，從分子端來(lái)看，與2021年1月市場(chǎng)行情完全由分母端主導不同，本輪跨年行情分子端的重要性正在抬升。“穩字當頭”與“穩中有進(jìn)”的基調下，分子端企業(yè)盈利的邊際改善值得期待，同時(shí)亦為結構配置指明方向。展望后市，可關(guān)注防御性的品種來(lái)平滑短期波動(dòng)，目前處于估值消化階段的成長(cháng)科技板塊仍具備中長(cháng)期投資價(jià)值，不乏確定性較強的細分領(lǐng)域機會(huì )。同時(shí)，后續消費和基建機會(huì )將值得期待。
嘉實(shí)基金表示，2022年，央行貨幣政策例會(huì )再強調要穩字當頭、穩中求進(jìn)，貨幣政策要更加主動(dòng)有為。1年期LPR下調至3.89%而5年期維持4.65%不變，流動(dòng)性方面央行在公開(kāi)市場(chǎng)凈投放呵護跨年流動(dòng)性，寬貨幣、寬信用“雙寬”可期，經(jīng)濟或逐步企穩，繼續看好未來(lái)一年資本市場(chǎng)表現；維持后市結構性機會(huì )豐富的判斷，相對看好高端制造、新能源、必選消費和科技板塊里的優(yōu)質(zhì)公司，以及低估值順周期板塊標的。
短期看好基建、低估值領(lǐng)域
科技、軍工、新能源長(cháng)期看好
談及后市，平安基金就表示，短期可在經(jīng)濟穩增長(cháng)的新能源基建、建筑建材、家電家居、食品飲料中尋找機會(huì )，另外豬價(jià)反轉預期下的豬周期板塊以及三端提價(jià)的中藥板塊亦有機會(huì )。長(cháng)期來(lái)看，科技、碳中和、消費等核心資產(chǎn)仍將是市場(chǎng)主線(xiàn)。
萬(wàn)家基金也認為，對于新能源板塊，將到2030年持續高景氣，但市場(chǎng)預期或者節奏可能有波動(dòng)。后續新能源板塊調整下來(lái)仍有很大投資機會(huì )。短期來(lái)看，最確定的主線(xiàn)依然是穩增長(cháng)，具體來(lái)看，分為三條主線(xiàn)：
第一、一度傳統基建力度有望放量，建議關(guān)注：鋼鐵、煤炭、建材、建筑，彈性方向關(guān)注：管材。
第二、一季度財政政策作用較為溫和，二季度地產(chǎn)政策可能出現較大放松調整（下調5年期LPR），關(guān)注：房地產(chǎn)、家電、家具等板塊。上述兩條主線(xiàn)在一季度均有較高博弈和交易價(jià)值。
第三、全年來(lái)看必選消費是較確定的板塊，無(wú)論政策力度是否達預期，貨幣政策發(fā)力是幾乎確定的，且政策空間更大，必選消費或受益于刺激政策，或者受益于通脹，確定性很高，建議關(guān)注：農林牧漁、食品飲料、醫藥消費。
工銀瑞信表示，一是關(guān)注穩增長(cháng)背景下金融地產(chǎn)與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復機會(huì )；二是在中長(cháng)期成長(cháng)方向中關(guān)注估值和業(yè)績(jì)增長(cháng)較匹配的新能源發(fā)電、消費電子、新能源汽車(chē)等板塊；三是關(guān)注食品飲料、醫藥等ROE穩定板塊的配置價(jià)值。
同泰基金楊喆表示，宏觀(guān)經(jīng)濟雖然有所減速，但貨幣、財政政策會(huì )逐步發(fā)力，同時(shí)市場(chǎng)資金充裕，難以形成系統性調整，“春季躁動(dòng)”或許將如期而至。資金的再均衡和調整到更具性?xún)r(jià)比的方向，只是個(gè)短期過(guò)程，不改A股中長(cháng)期反應經(jīng)濟國別競爭力、反應結構調整帶來(lái)成長(cháng)型牛市的進(jìn)程。
“近期調整較多的，是前期漲幅較大的去年領(lǐng)漲的成長(cháng)型行業(yè)和方向，如光伏、新能源車(chē)、軍工、電子等；在宏觀(guān)經(jīng)濟減速的環(huán)境下，這些增速較高的行業(yè)變得稀缺，所以資金不會(huì )完全流出，只是需要等到估值適當的位置，就像去年的白酒和醫藥。” 楊喆表示，需要精挑細選，尋找景氣度能夠持續、出貨量能增長(cháng)、價(jià)格不會(huì )急劇回調的優(yōu)質(zhì)公司，今年在這些高增長(cháng)方向上要找個(gè)體的alpha為主。
恒生前海則依舊看好兩方面的投資機會(huì )。一是符合“專(zhuān)精特新”特質(zhì)的小而美公司，該類(lèi)公司代表著(zhù)技術(shù)創(chuàng )新，引領(lǐng)著(zhù)行業(yè)變革，是目前政策極力支持的公司，我們建議精選符合“專(zhuān)精特新”特質(zhì)的標的進(jìn)行布局。
二是景氣度持續的行業(yè)細分龍頭，例如新能源汽車(chē)、光伏等行業(yè)，該類(lèi)股票在行業(yè)景氣度高漲的驅動(dòng)下，業(yè)績(jì)和股價(jià)將持續得到支撐。此外我們也建議關(guān)注短期被政策打壓的互聯(lián)網(wǎng)、醫藥等行業(yè)，該類(lèi)行業(yè)利空風(fēng)險已逐步釋放，我們建議在這些行業(yè)中精選被錯殺的個(gè)股進(jìn)行布局。
信達澳銀表示，投資上可以關(guān)注三個(gè)方面，一是交運/養殖等超跌行業(yè)修復，當前市場(chǎng)對于今年經(jīng)濟預期處于混沌期，對疫情過(guò)度悲觀(guān)，現在大概率是國內疫情最嚴重時(shí)刻，絕大多數公司在系統性風(fēng)險概率下降后已有足夠賠率；
二是碳中和領(lǐng)域如綠電/新能源/風(fēng)電光伏等，碳中和板塊的長(cháng)期政策/市場(chǎng)空間依然可觀(guān)，控碳仍然持續，能耗控制可能放緩，但對長(cháng)邏輯不構成動(dòng)搖；
三是軍工/環(huán)保/建筑等逆周期板塊，我們認為其業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性將在今年體現的更為充分，值得當前的確定性溢價(jià)?？傮w而言，市場(chǎng)當前處于震蕩上行格局，指數繼續大幅向下的空間不大，前期跌幅較深的行業(yè)具備短期反彈內在動(dòng)力，當前時(shí)點(diǎn)我們建議耐心持有。(中國基金報)
