央行數據顯示，1月，人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，刷新單月最高紀錄。這些資金主要流向了哪些領(lǐng)域？

　　分析人士認為，企業(yè)貸款力撐信貸總量增長(cháng)，其中基礎設施建設和制造業(yè)等領(lǐng)域是信貸的主要投向；而居民貸款表現仍然偏弱，表明居民收入預期暫未扭轉，地產(chǎn)需求修復也尚需時(shí)日。

　　多因素驅動(dòng)企業(yè)貸款放量

　　企業(yè)貸款是撐起天量信貸的絕對主力，特別是企業(yè)中長(cháng)期貸款。

　　數據顯示，1月人民幣貸款增加4.9萬(wàn)億元，其中企（事）業(yè)單位貸款增加4.68萬(wàn)億元。企（事）業(yè)單位中長(cháng)期貸款新增3.5萬(wàn)億元，同比多增1.4萬(wàn)億元，單月增量和同比多增規模均創(chuàng )歷史新高。

　　分析人士認為，經(jīng)濟回暖、政策靠前發(fā)力、重大項目密集開(kāi)工、貸款與債券的“蹺蹺板”效應等因素，綜合推高了企業(yè)貸款規模。

　　供需兩端都為企業(yè)貸款的高增長(cháng)作出了貢獻。天風(fēng)證券研究員郭其偉表示，從需求側看，在前期政策性開(kāi)發(fā)性金融工具落地過(guò)程中，項目配套融資需求帶動(dòng)了企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)；從供給側看，銀行前期儲備的對公項目往往在1月率先投放。同時(shí)，政策端“穩經(jīng)濟”訴求較強，要求銀行適度靠前發(fā)力。

　　經(jīng)濟復蘇與隨之而來(lái)的信心修復也很關(guān)鍵。“企業(yè)中長(cháng)期貸款顯著(zhù)多增，反映出元旦后重大項目開(kāi)工積極，以及企業(yè)對未來(lái)經(jīng)濟向好發(fā)展的長(cháng)期信心。”紅塔證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖表示。

　　與此同時(shí)，由于當前企業(yè)發(fā)行債券的成本偏高，部分企業(yè)的發(fā)債需求轉向了貸款。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，信用債利率過(guò)高，企業(yè)發(fā)行長(cháng)期限債券會(huì )過(guò)早鎖定成本。因此，1月的“貸債蹺蹺板”效應依然較為明顯。

　　數據顯示，1月票據融資減少4127億元。對此，中信證券宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師程強表示，企業(yè)中長(cháng)期貸款增長(cháng)多、票據融資減少表明1月的信貸更多用于固定資產(chǎn)投資，在促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)方面的效果更好。“1月票據利率陡峭上行，表明金融機構的信貸項目十分充足。”李奇霖表示。

　　貸款主要流向基建和制造業(yè)

　　分析人士普遍認為，1月企業(yè)貸款主要流向基礎設施建設和制造業(yè)等領(lǐng)域。

　　中金公司首席宏觀(guān)分析師張文朗判斷，企業(yè)中長(cháng)期貸款的主要投向包括交通水利、能源網(wǎng)絡(luò )、信息物流、地下管廊、高標準農田、國家安全設施等基建項目，以及科技創(chuàng )新項目。

　　“大型傳統基建貸款是投放主力，制造業(yè)貸款景氣度也較高。”王一峰表示，1月PMI再度恢復至50.1%的榮枯線(xiàn)上方，疊加去年制造業(yè)中長(cháng)期貸款和設備更新改造貸款的高增長(cháng)，預計今年初制造業(yè)貸款的投放強度仍然較大，特別是江浙地區銀行的信貸投放情況較好。

　　多位市場(chǎng)分析人士持有類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)。廣發(fā)證券資深宏觀(guān)分析師鐘林楠表示，當前基建和制造業(yè)的融資需求偏強，這可能與1月以來(lái)地方重大項目融資較為集中有關(guān)；浙商證券銀行業(yè)首席分析師梁鳳潔判斷，1月企業(yè)貸款增長(cháng)亮眼，主要是由基建和制造業(yè)帶動(dòng)。

　　李奇霖認為，由于政策面持續推動(dòng)“保交樓”，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款可能也是一個(gè)重點(diǎn)投向。

　　居民加杠桿意愿不足

　　1月，住戶(hù)貸款未見(jiàn)顯著(zhù)提振。數據顯示，1月住戶(hù)貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長(cháng)期貸款增加2231億元。

　　國泰君安宏觀(guān)首席分析師董琦表示，企業(yè)與居民貸款需求分化，表明地產(chǎn)與消費不強，居民收入預期也尚未扭轉。2022年以來(lái)，在多重因素疊加作用下，居民加杠桿意愿不足。一方面，居民就業(yè)、收入以及對房?jì)r(jià)的預期轉弱，居民購房意愿偏弱；另一方面，2022年各類(lèi)資產(chǎn)表現低迷，居民風(fēng)險偏好趨于保守，傾向于提前還貸。

　　“按揭貸款早償壓力較大。”王一峰認為，1月居民中長(cháng)期貸款結構可能延續了前期“經(jīng)營(yíng)貸強、按揭弱”的特點(diǎn)。新發(fā)放按揭利率大幅下行，居民可替代性低成本融資的可得性大幅增加，而資產(chǎn)端投資收益率趨于下行，這些都與存量按揭利率形成鮮明對比，因此刺激了居民按揭貸款早償意愿的提升。

　　1月居民戶(hù)存款新增6.2萬(wàn)億元，同比多增7900億元。分析居民短期貸款，李奇霖認為，居民收入的穩定性未完全得到確認，居民的消費傾向也就沒(méi)有大幅改善，出現居民存款增多、貸款需求減少的情況。（記者：張瓊斯 來(lái)源：上海證券報）