近期，隨著(zhù)市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期升溫，各期限美債收益率也水漲船高，尤其是中短端美債收益率出現較大幅度上行。截至記者發(fā)稿，1年期美債收益率已觸及5.00%，創(chuàng )下自2007年7月份以來(lái)最高值。
中泰資本董事王冬偉在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，各期限美債收益率上升，主要是因為市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息預期以及美國通脹預期的上修。同時(shí)，國際地緣政治風(fēng)險加大也使得避險需求上升，繼而推高了美國國債收益率。
各期限美債收益率飆升
2月份以來(lái)，各期限美債收益率已連續三周保持上行態(tài)勢。Wind數據顯示，被視為全球資產(chǎn)定價(jià)之錨的10年期美債收益率在2月1日尚為3.39%，2月21日已達到3.82%，期間上行43個(gè)基點(diǎn)。
美債收益率緣何出現持續上漲？東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者分析稱(chēng)，主要原因是市場(chǎng)預期發(fā)生了調整。最近發(fā)布的美國就業(yè)、通脹及零售銷(xiāo)售等多項經(jīng)濟數據均超預期，指向美國經(jīng)濟仍有較強的韌性，令市場(chǎng)對今年美國經(jīng)濟“軟著(zhù)陸”甚至“不著(zhù)陸”的預期不斷增強。再加上部分美聯(lián)儲官員發(fā)出“鷹派”聲音，導致市場(chǎng)對此前“年內政策轉向寬松”的樂(lè )觀(guān)預期不斷糾偏。
看懂研究院研究員、職業(yè)投資人程宇在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，美國就業(yè)數據超預期，說(shuō)明企業(yè)的資本開(kāi)支依然強勁，尤其是制造業(yè)，但這又對長(cháng)期通脹構成支撐。所以，美聯(lián)儲必須收緊貨幣政策以抬高資本成本，抑制企業(yè)資本開(kāi)支，故市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息的預期也再次升溫。
不過(guò)，在白雪看來(lái)，短期內美債收益率再度大幅沖高的可能性不高。主要是因為單月數據的反彈并不會(huì )從根本上改變美國通脹與經(jīng)濟周期的下行方向，美聯(lián)儲加息節奏已放緩，加息周期料已進(jìn)入尾聲。市場(chǎng)預期再度大幅向“鷹派”修正的空間有限，難以推動(dòng)美債收益率再破前高。預計短期內10年期美債收益率將在3.6%至3.8%的區間震蕩。
長(cháng)短端收益率深度倒掛
值得一提的是，在各期限美債收益率上行的背景下，長(cháng)短端美債收益率倒掛現象也愈發(fā)顯著(zhù)。1月份2年期與10年期美債收益率倒掛幅度平均為68個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)入2月份后則走闊至78個(gè)基點(diǎn)。上述兩種期限美債收益率倒掛自2022年7月5日開(kāi)始，至今已持續七個(gè)月有余，且倒掛程度日漸加深。
中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從歷史來(lái)看，美國長(cháng)短期國債收益率深度倒掛，或者因為長(cháng)期國債收益率下降引起的倒掛，往往預示著(zhù)經(jīng)濟衰退，而從目前的美國國債收益率倒掛來(lái)看，兩種特點(diǎn)都具備。
白雪認為，目前，包括10年期與2年期、10年期與3個(gè)月期等美債收益率曲線(xiàn)均已陷入持續倒掛狀態(tài)，且倒掛程度仍在不斷加深。歷史規律證明，多條重要收益率曲線(xiàn)同時(shí)持續倒掛，預示著(zhù)一段時(shí)間內發(fā)生經(jīng)濟衰退的概率較大。不過(guò)，從曲線(xiàn)倒掛到經(jīng)濟衰退的時(shí)間間隔并不確定，多為一年至兩年多不等。
不過(guò)，對于美國經(jīng)濟是否能夠避免衰退，實(shí)現“軟著(zhù)陸”，業(yè)界尚存分歧。
“美國經(jīng)濟周期下行的方向是確定的。”白雪認為，在今年上半年美聯(lián)儲仍將連續加息這一預期下，持續的貨幣緊縮必然會(huì )給美國經(jīng)濟帶來(lái)較大壓力。今年美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的可能性較大，但衰退的時(shí)點(diǎn)可能偏晚，大概率在今年年末或明年年初，此外衰退程度也可能較輕。
中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)則認為，雖然一般來(lái)說(shuō)，長(cháng)短端美債收益率倒掛是經(jīng)濟衰退的信號，但并不絕對。收益率曲線(xiàn)倒掛和經(jīng)濟衰退實(shí)際上都是美聯(lián)儲加息的結果，只不過(guò)通常利率倒掛先行出現。從目前美國經(jīng)濟運行態(tài)勢看，出現“軟著(zhù)陸”的可能性在增加，美國經(jīng)濟可能在二季度或三季度出現負增長(cháng)，但可能不會(huì )連續兩個(gè)季度出現負增長(cháng)。（本報記者：韓 昱 來(lái)源：證券日報）
