一季度以來(lái)，全球央行緊縮步調明顯放緩，一輪數十年來(lái)最為激進(jìn)的全球加息潮漸入尾聲。

　　以“分化”為主題的新序曲已經(jīng)奏響。一面是，激進(jìn)加息后果顯露，各大央行深陷不同困境，“各有煩惱”、錯位“施策”，貨幣政策步調將出現錯位；另一面是，全球經(jīng)濟不再“同此涼熱”，發(fā)達經(jīng)濟體與新興經(jīng)濟體或將走出截然不同的增長(cháng)道路。

　　揮別“高通脹”

　　全球加息步調逐漸放緩

　　過(guò)去一年來(lái)，全球央行激進(jìn)加息的成效已有所顯現，全球通脹逐步降溫。IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望》中預測，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。

　　隨之而來(lái)的，是全球央行逐漸放緩的加息步調。今年2月，韓國央行暫停加息；3月，在連續8次加息后，加拿大央行打響G7央行暫停加息第一槍?zhuān)?月，澳大利亞央行、印度央行等均按下加息暫停鍵。墨西哥央行也將在5月討論暫停加息。

　　“全球普遍的高通脹狀態(tài)接近尾聲。”民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，當前全球通脹形勢更趨于分化，許多國家通脹已進(jìn)入持續下行區間。

　　究其原因，溫彬認為，一方面，在大部分國家持續加息的大背景下，經(jīng)濟過(guò)熱的勢頭得到遏制，衰退預期取代通脹預期，導致全球大宗商品價(jià)格回落；另一方面，去年3月開(kāi)始，全球通脹因烏克蘭危機急升抬高了基數，因而今年3月開(kāi)始，基數導致大部分國家通脹同比增速出現放緩。

　　“各有煩惱”

　　全球央行轉向錯位“施策”

　　眼下，“各有煩惱”的幾大央行，或將錯位“施策”。

　　持續發(fā)酵的銀行業(yè)危機，疊加緊迫的經(jīng)濟下行壓力，令美聯(lián)儲不“淡定”了，罕見(jiàn)釋放出暫停加息的信號。

　　在最近一次發(fā)布會(huì )上，美聯(lián)儲主席鮑威爾承認，在經(jīng)濟增長(cháng)下行風(fēng)險增加的情況下，進(jìn)一步收緊政策的門(mén)檻已經(jīng)提高。PIMCO（品浩）董事總經(jīng)理衛艾婷（Tiffany Wilding）認為，美聯(lián)儲這次“暫停”加息的信號比預期更為明確。盡管美聯(lián)儲保留了在必要時(shí)繼續加息的選項，但他們表示將審慎考慮迄今為止累積的緊縮政策、貨幣政策的延遲效應。

　　這也意味著(zhù)，在整整10次加息、累計加息500個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲此輪緊縮周期或將結束。

　　英歐央行則依然在抗通脹和穩經(jīng)濟面前“舉棋不定”。“2023年歐洲經(jīng)濟面臨的內部環(huán)境不確定性可能會(huì )進(jìn)一步上升。通脹壓力不容忽視，滯漲期或持續更久。”溫彬表示，歐洲經(jīng)濟仍面臨多重挑戰，食品漲價(jià)、罷工與天然氣回補庫存仍是通脹隱患，英歐央行加息剩余次數或多于美國，但貿易逆差、制造業(yè)受損帶來(lái)的經(jīng)濟衰退壓力更大，金融穩定風(fēng)險上升。

　　市場(chǎng)目光還聚焦日本央行。近期，日本央行十年來(lái)首度易主，其延續十年的超寬松貨幣政策面臨調整的可能性。日本央行更是在近期聲明中放棄了對“短期和長(cháng)期政策利率仍將保持在目前或更低水平”的預期。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，日本央行最終將加入G10央行的行列，開(kāi)始收緊其超寬松的政策。

　　瑞士百達資產(chǎn)管理首席策略師盧伯樂(lè )認為，通脹形勢和經(jīng)濟的穩健增長(cháng)可能會(huì )推動(dòng)日本央行最終扭轉其超寬松貨幣政策。

　　“分化”主基調下

　　資產(chǎn)配置面臨新挑戰

　　在新的趨勢形成之前，“分化”或將取代“同步緊縮”，成為今年全球經(jīng)濟的主要特征。

　　除了貨幣政策步調的錯位之外，發(fā)達市場(chǎng)與新興市場(chǎng)之間的發(fā)展前景也將出現明顯分化。IMF認為，今年的經(jīng)濟放緩主要集中在發(fā)達經(jīng)濟體，約有90%發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速將出現下滑，尤其是歐元區和英國。

　　“當前，發(fā)達國家的經(jīng)濟前景具有高度不確定。”盧伯樂(lè )表示。瑞銀財富管理投資總監辦公室認為，由于加息500個(gè)基點(diǎn)的滯后效應繼續滲透到經(jīng)濟之中，以及銀行體系的壓力導致信貸條件趨緊，預計美國GDP增長(cháng)將繼續放緩。

　　新興市場(chǎng)表現則有望“點(diǎn)亮”全球經(jīng)濟。盧伯樂(lè )表示，受惠于蓬勃發(fā)展的中國市場(chǎng)，預計新興市場(chǎng)將保持相對于發(fā)達市場(chǎng)的增長(cháng)優(yōu)勢?？傮w上對新興市場(chǎng)資產(chǎn)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。IMF預計，新興亞洲（中國、印度、馬來(lái)西亞、泰國、越南、菲律賓、印尼7國）在2023年將實(shí)現5.3%的經(jīng)濟增長(cháng)，明顯高于2022年4.4%的增速。

　　分化的貨幣政策步調與區域市場(chǎng)表現，將影響全球資金流向以及金融市場(chǎng)表現。溫彬認為，2022年美元上漲與非美貨幣下行的整體趨勢已被打亂，全球債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的不確定性也在上升，交易衰退與交易復蘇切換頻率加快。

　　“隨著(zhù)全球格局轉變，主要經(jīng)濟體將面臨長(cháng)期增長(cháng)乏力的困境，而一系列資產(chǎn)類(lèi)別的長(cháng)期回報預期可能會(huì )增加，投資者將不得不適應并重新定義他們的配置。”瑞士百達財富管理認為，過(guò)去十年的經(jīng)濟和政治框架已不復存在。利率上升、戰略競爭以及自然資源和勞動(dòng)力稀缺問(wèn)題，都將是未來(lái)十年戰略資產(chǎn)配置面臨的重要挑戰。（來(lái)源：上海證券報）