2023年以來(lái)，A股市場(chǎng)整體表現低迷。上證指數自年初震蕩攀升后，5月初至3400點(diǎn)后開(kāi)始震蕩回落，指數重心持續下移，截至目前，依然在3000點(diǎn)左右徘徊。不過(guò)，伴隨著(zhù)估值進(jìn)入歷史低位，影響A股的多重因素也在逐漸改善中。從券商機構日前披露的年度策略來(lái)看，機構對2024年A股行情較為樂(lè )觀(guān)，宏觀(guān)因素的改善和企業(yè)盈利的修復令2024年震蕩上漲機遇更為凸顯。
宏觀(guān)因素持續改善
A股將迎盈利修復
“2024年至少有兩大因素改善，一是全球宏觀(guān)流動(dòng)性明顯改善，二是國內穩增長(cháng)力度增強。這將推動(dòng)2024年A股盈利正增長(cháng)，估值修復。”中信建投表示，海外來(lái)看，隨著(zhù)環(huán)境有望逆轉，美元進(jìn)入下行周期，對A股估值環(huán)境轉為有利。
“展望2024年，經(jīng)濟內生動(dòng)能繼續修復仍需重視中長(cháng)期結構性趨勢影響，地產(chǎn)可能是預期回穩的重點(diǎn)；供需和庫存壓力緩解后，物價(jià)可能溫和回升；居民及企業(yè)信心提振仍是2024年消費和投資修復的關(guān)鍵；出口形勢仍有不確定性但有望邊際緩和。”在中金公司看來(lái)，2024年A股盈利增長(cháng)或邊際改善。結構上需關(guān)注回升彈性，上下游盈利分化、行業(yè)供給側出清與過(guò)剩的分化、新興行業(yè)周期與經(jīng)濟周期的分化以及上市公司資本開(kāi)支意愿等問(wèn)題是重點(diǎn)。
“展望2024年，有三點(diǎn)樂(lè )觀(guān)變化值得期待。”信達證券也表示，第一是庫存周期不會(huì )消失，一旦反轉會(huì )對股市產(chǎn)生半年以上的正面影響。第二是房地產(chǎn)銷(xiāo)售也可能會(huì )出現反彈。因為根據經(jīng)驗，下行周期初期也會(huì )出現2-3年的銷(xiāo)售反彈。戰術(shù)層面市場(chǎng)對房地產(chǎn)政策最樂(lè )觀(guān)的對比是2014年“930政策”。第三是外部環(huán)境有可能軟著(zhù)陸。
流動(dòng)性邊際改善
指數或迎反轉
對于2024年股市整體節奏的判斷，信達證券認為，賽道股長(cháng)期供需格局變化、房地產(chǎn)需求下臺階、庫存周期下行是三個(gè)壓制大部分行業(yè)盈利的趨勢性利空，而這些利空因素在2024年均有望實(shí)現邊際改善，帶動(dòng)指數出現趨勢性回升。整體而言，樂(lè )觀(guān)情景下，如果較早出現新的超預期政策、房地產(chǎn)銷(xiāo)售回升，則指數有可能直接步入反轉。悲觀(guān)情景下，如果經(jīng)濟數據的改善偏慢，則不排除指數呈現一波三折的走勢，但指數完全不回升到趨勢線(xiàn)之上的概率很低。
中金公司進(jìn)一步表示，2023年初至今A股市場(chǎng)先揚后抑，整體表現略顯平淡，歷經(jīng)調整后市場(chǎng)估值逐步接近歷史偏極端水平，當前資產(chǎn)價(jià)格可能已經(jīng)隱含過(guò)于悲觀(guān)預期。展望2024年，雖需應對內外部一些中長(cháng)期問(wèn)題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發(fā)展潛力夠、較多領(lǐng)域在全球具備競爭優(yōu)勢，對后市表現不必悲觀(guān)，市場(chǎng)機會(huì )大于風(fēng)險。
增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結構擔憂(yōu)在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開(kāi)啟絕對收益定價(jià)新時(shí)代。A股大小盤(pán)輪動(dòng)具有3至4年一輪切換的特點(diǎn)，本輪自2021年茅指數泡沫破裂起的小盤(pán)強勢周期未來(lái)逐步進(jìn)入尾聲，賠率優(yōu)勢縮小，隨著(zhù)近期地產(chǎn)政策利好頻發(fā)，人民幣升值和國債收益率上行有望對大盤(pán)起到潛在催化作用，未來(lái)一年大盤(pán)股有望出現結構性機會(huì )。
東北證券也表示，流動(dòng)性角度看，2023年股市資金變動(dòng)在于機構資金規模的萎縮，但偏債基金和ETF規模占比提升，外資的流出更多在于美債壓力。而在2024年，基金、外資和散戶(hù)資金流入改善，流出端仍看政策力度。
估值風(fēng)險較多釋放
科技醫藥等行業(yè)或活躍
中金公司表示，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)投資領(lǐng)域：一是轉型期受政策支持，且順應創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長(cháng)板塊，如半導體、通信設備等。醫藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會(huì )，可能具備更大的業(yè)績(jì)改善彈性，如汽車(chē)及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。
東北證券認為，從三維宏觀(guān)下的市場(chǎng)與風(fēng)格特征看，2024年上半年，信用下與盈利上組合指向市場(chǎng)趨勢震蕩修復，行業(yè)風(fēng)格上，制造大于科技大于消費大于醫藥。下半年，信用上而盈利下組合下市場(chǎng)趨勢震蕩偏強，行業(yè)風(fēng)格上科技大于制造大于金融地產(chǎn)大于醫藥，全年來(lái)看科技、制造、醫藥有望成為最強風(fēng)格。
渤海證券認為，面對存量籌碼的消化壓力，2024年行業(yè)層面或仍以博弈性機會(huì )為主，可沿著(zhù)以下兩條主線(xiàn)進(jìn)行關(guān)注，一是產(chǎn)業(yè)趨勢催化下的主題性博弈機會(huì )，可關(guān)注以電子行業(yè)為核心的TMT板塊，汽車(chē)行業(yè)變革下半場(chǎng)智能化驅動(dòng)下的汽車(chē)行業(yè)。二是監管定調下的政策博弈機會(huì )，可關(guān)注活躍資本市場(chǎng)及打造一流投行逐步推進(jìn)下的券商行業(yè)，地產(chǎn)投資下行承壓，“三大工程”逐步推進(jìn)下的“地產(chǎn)鏈”。此外，還可關(guān)注具備底部反轉條件，靜待催化下的醫藥行業(yè)。
主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續仍有望繼續演繹，進(jìn)入去偽存真階段；同時(shí)，數字經(jīng)濟新時(shí)代推動(dòng)生產(chǎn)要素擴容。新型工業(yè)化加速落地，人形機器人等自動(dòng)化高新設備為先導。重點(diǎn)關(guān)注主題AI、出海、進(jìn)口替代、汽車(chē)智能化、機器人等領(lǐng)域?！跤浾?羅逸姝 北京報道
