“熊貓債市場(chǎng)將成為國際融資的重要支柱之一”“熊貓債市場(chǎng)會(huì )繼續火熱”……近年來(lái)，熊貓債在海外發(fā)行人中間火了。

　　彭博數據顯示，截至一季度末，境外機構今年發(fā)行的熊貓債規模達674億元，同比增長(cháng)220.95%，創(chuàng )歷史新高。熊貓債的存續規模超過(guò)2754億元。

　　以我國國寶命名的熊貓債，是指境外機構在中國境內發(fā)行的、以人民幣計價(jià)的債券。熊貓債市場(chǎng)今年迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，對應著(zhù)人民幣作為“融資貨幣”的吸引力在持續增強。展望2024年市場(chǎng)發(fā)展，多位外資機構人士對記者表示，預計2024年熊貓債仍將保持較高熱度、并有望進(jìn)一步擴容，熊貓債市場(chǎng)增長(cháng)潛力可期。

　　熊貓債開(kāi)門(mén)紅：

　　低利率下 人民幣成了“香餑餑”

　　發(fā)行人民幣債券，正成為廣受海外發(fā)行人青睞的融資方式。

　　回看2023年，熊貓債發(fā)行量就已創(chuàng )歷史新高，全年發(fā)行量首次突破1500億元大關(guān)，同比增長(cháng)超80%。其中，發(fā)行主體家數、發(fā)行期數和發(fā)行規模同比增幅均超80%，均創(chuàng )下歷年最高水平。

　　齊創(chuàng )歷史新高背后，是境內相對較低的融資成本與愈加完善、便利的制度環(huán)境。

　　“熊貓債市場(chǎng)在近期受到發(fā)行人歡迎的主要原因是人民幣與美元的利率差。”景順董事總經(jīng)理、亞太區固定收益主管黃嘉誠對記者表示，相對于美元債券市場(chǎng)，人民幣債券市場(chǎng)的融資成本有顯著(zhù)的優(yōu)勢。在過(guò)去美元的低利率環(huán)境下，大部分國際公司一般傾向于在美元債券市場(chǎng)完成債券發(fā)行，之后再將資金轉為人民幣為其在中國境內的分公司注資。由于美元利率高企，現在這些國際公司都轉向直接發(fā)行人民幣債券完成融資需求。

　　熊貓債也由此成為海外發(fā)行人“降成本”的重要手段。彭博行業(yè)研究亞太（除日本）信用高級策略師陳偉利和助理策略師李子豪認為，考慮到人民幣債券和美元債券市場(chǎng)之間的利率和信用利差差距，其中大部分美元債券都可能通過(guò)熊貓債市場(chǎng)進(jìn)行再融資。境外中資公司進(jìn)入境內債券市場(chǎng)，可大幅降低債務(wù)成本，進(jìn)而推動(dòng)信用指標改善。

　　成本優(yōu)勢之外，不斷優(yōu)化的制度配套措施則是另一大吸引力來(lái)源。一段時(shí)間以來(lái)，熊貓債相關(guān)制度優(yōu)化政策持續出臺，提升了熊貓債發(fā)行的便利度及靈活性。

　　多位外資機構人士對記者提及中國人民銀行和國家外匯管理局2022年12月發(fā)布的《關(guān)于境外機構境內發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》，以及交易商協(xié)會(huì )圍繞熊貓債推出的一系列優(yōu)化舉措。他們認為，通知中明確的“熊貓債募集資金可留存境內，也可匯往境外使用”等規定，以及放開(kāi)注冊發(fā)行環(huán)節主承銷(xiāo)商家數限制、優(yōu)化境外機構債券定價(jià)配售機制等舉措，為熊貓債市場(chǎng)發(fā)展提供了良好的制度基礎。

　　人民幣作為融資貨幣熱了

　　催生人民幣國際化新動(dòng)力

　　熊貓債市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，更是人民幣國際化的有力推動(dòng)。業(yè)內認為，熊貓債市場(chǎng)或將從滿(mǎn)足人民幣國際使用、全球多元化融資需求等方面，助力人民幣國際化進(jìn)程的加快。

　　熊貓債的擴大發(fā)行有利于推動(dòng)人民幣的國際使用。黃嘉誠表示，中長(cháng)期看，熊貓債市場(chǎng)體量增加，對人民幣的廣泛應用能起到提振作用。隨著(zhù)舊的熊貓債到期，境外企業(yè)在市場(chǎng)上需要進(jìn)行新的人民幣再融資，這也為人民幣作為重要國際融資工具打開(kāi)了大門(mén)。而且，熊貓債市場(chǎng)發(fā)展會(huì )進(jìn)一步促使政策制定者加快人民幣境內外流通配套設施的建設和完善，為人民幣國際化打下更堅實(shí)的基礎。

　　從國際貿易方面看，陳偉利表示，過(guò)去美元是主要的交易媒介，但隨著(zhù)跨境貿易結算（尤其是與共建“一帶一路”國家）轉用人民幣，這能促使非中資企業(yè)利用熊貓債市場(chǎng)籌集在岸人民幣。

　　“當前，人民幣在跨境貿易結算中的使用不斷增加，也意味著(zhù)各國的外匯儲備需要維持人民幣持有量。”陳偉利表示，在2023年非中資企業(yè)發(fā)行的熊貓債中，新開(kāi)發(fā)銀行等國際組織占據主導。未來(lái)，此類(lèi)機構仍將是重要的發(fā)行人。隨著(zhù)時(shí)間推移，預計主權機構在該市場(chǎng)的份額將會(huì )提升。

　　值得注意的是，人民幣作為貿易融資貨幣的屬性在過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)持續閃耀。當前，人民幣是全球第三大貿易融資貨幣，去年下半年一度超越歐元位居全球第二。

　　“今年熊貓債市場(chǎng)的增長(cháng)趨勢反映出多方面積極的市場(chǎng)因素和政策導向。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，除了國內外利率環(huán)境的錯位為熊貓債市場(chǎng)提供了有利條件外，中國金融市場(chǎng)持續對外開(kāi)放、人民幣國際化進(jìn)程持續推進(jìn)，增強了人民幣資產(chǎn)的吸引力，提升了境外機構參與中國市場(chǎng)的意愿，無(wú)論是發(fā)行熊貓債還是購買(mǎi)國內債券，都有明顯增加。

　　熊貓債市場(chǎng)有望成為國際融資重要支柱

　　“未來(lái)兩到三年內，隨著(zhù)人民幣在貿易結算中的使用日益增加，熊貓債市場(chǎng)將成為國際融資的重要支柱之一。”展望未來(lái)熊貓債市場(chǎng)發(fā)展，陳偉利表示。

　　業(yè)內認為，低成本融資優(yōu)勢和再融資需求將對今年的熊貓債發(fā)行形成一定支撐。黃嘉誠表示，短期內中美利差大幅收縮概率不大，中美利差有望繼續推動(dòng)熊貓債市場(chǎng)保持火熱。只有看到中美貨幣政策有了明顯的轉向趨勢之后，發(fā)行人才會(huì )重新評估融資成本，進(jìn)而可能對熊貓債的供給量帶來(lái)影響。

　　市場(chǎng)的再融資需求將對熊貓債形成良好支撐。“2024年全年，熊貓債發(fā)行量的增長(cháng)很可能翻番。”陳偉利說(shuō)，2024年，中資企業(yè)的熊貓債發(fā)行量有望增加，因為離岸投資級美元債到期后發(fā)行人可能會(huì )在境內債券市場(chǎng)進(jìn)行再融資。投資級中資美元債的到期規?？傆?97.1億美元，約合4930億元人民幣。

　　聯(lián)合資信認為，在境內融資成本保持低位、人民幣國際化持續推進(jìn)、熊貓債相關(guān)制度法規不斷完善以及再融資需求維持高位的背景下，預計熊貓債市場(chǎng)仍將保持較高熱度，未來(lái)增長(cháng)潛力可期。

　　不過(guò)，市場(chǎng)仍期待熊貓債市場(chǎng)繼續優(yōu)化。明明表示，建議繼續完善熊貓債的發(fā)行和交易規則，使之更加符合國際慣例，降低境外發(fā)行人的準入門(mén)檻。同時(shí)，鼓勵發(fā)行更多創(chuàng )新性的熊貓債產(chǎn)品，如綠色債券、可持續發(fā)展債券等，以滿(mǎn)足不同發(fā)行人的需求，豐富市場(chǎng)產(chǎn)品結構。此外，建議提高熊貓債市場(chǎng)流動(dòng)性，增加投資者基礎，提升熊貓債的二級市場(chǎng)活躍度。

（來(lái)源：上海證券報）