近段時(shí)間，伴隨著(zhù)A股市場(chǎng)的震蕩走低，市場(chǎng)成交活躍度也趨向低谷。不過(guò)，機構人士表示，當下市場(chǎng)表現受悲觀(guān)情緒影響較大，但包括宏觀(guān)經(jīng)濟、企業(yè)盈利、增量資金等在內的多項積極信號已有所顯現，影響未來(lái)市場(chǎng)表現的因素將逐漸回歸基本面預期。
市場(chǎng)活躍度近期低迷
8月14日，A股市場(chǎng)成交再度落入低谷。Wind數據顯示，全市場(chǎng)成交額當日再度跌破5000億元。實(shí)際上，此前的8月12日、8月13日，A股市場(chǎng)成交額僅為4986.57億元、4798.77億元。從近期情況來(lái)看，A股市場(chǎng)活躍度低位徘徊，市場(chǎng)成交額、換手率均震蕩下行。
7月以來(lái)，A股市場(chǎng)各主要指數均出現一定程度的調整。據Wind統計，截至8月14日收盤(pán)，上證指數7月以來(lái)跌逾3%，深證成指、創(chuàng )業(yè)板指也均跌逾5%，北證指數、滬深300、中證1000則分別下跌超3%、4%和5%。從行業(yè)來(lái)看，除非銀金融、商貿零售等部分板塊外，其余行業(yè)均呈走低態(tài)勢，煤炭、通信等行業(yè)回撤最為明顯。
不過(guò)，對于當前市場(chǎng)表現與成交的雙重低迷態(tài)勢，機構人士認為，當下市場(chǎng)表現受悲觀(guān)情緒影響較大，而決定未來(lái)市場(chǎng)表現的因素將逐漸回歸到基本面的改善預期上來(lái)。
“目前市場(chǎng)情緒偏向悲觀(guān)，應以更客觀(guān)的視角來(lái)審視當下的環(huán)境，對上市公司中長(cháng)期表現起到?jīng)Q定因素的是估值和盈利能力。”聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監朱良日前表示，中國股市目前已是全球非常具有吸引力的市場(chǎng)之一。從歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)在低估值的水平下投資勝率較高。根據MSCI中國A股指數，目前A股市場(chǎng)市凈率為1.55倍。2008年以來(lái)，當A股市凈率回落至1.4-1.6倍時(shí)，未來(lái)兩年累計收益率平均可達52%。
實(shí)際上，對于A(yíng)股市場(chǎng)當下估值，機構認為處于歷史低位。銀河證券研報顯示，截至8月9日，全A指數的PE（TTM）估值較上周五（8月2日）下降2.01%至15.54倍，處于2010年以來(lái)26.33%分位數水平；全A指數的市凈率為1.36倍，處于2010年以來(lái)0.25%分位數水平。8月9日，10年期國債收益率報2.1986%。據此計算，全A股債利差為4.24%，高于3年滾動(dòng)均值+2倍標準差，權益資產(chǎn)相對于債券資產(chǎn)投資價(jià)值較高。
“海外股市波動(dòng)對A股的影響或逐漸減弱，后續經(jīng)濟基本面改善仍是A股走勢的決定性因素，關(guān)注政策變化和經(jīng)濟結構性變化帶來(lái)的投資機會(huì )。”星石投資有關(guān)人士表示，目前新一輪穩內需政策進(jìn)入發(fā)力窗口期，隨著(zhù)政策落地和效果顯現，預計內需動(dòng)能將逐漸增加且彈性可期，或帶動(dòng)相關(guān)板塊表現。
多項積極信號顯現
盡管A股市場(chǎng)近期仍處于震蕩走低態(tài)勢，但包括宏觀(guān)經(jīng)濟、企業(yè)盈利等領(lǐng)域在內的多項積極信號已有所顯現。
宏觀(guān)經(jīng)濟方面，今年上半年，我國經(jīng)濟同比增長(cháng)5%，增速預計在世界主要經(jīng)濟體中保持領(lǐng)先。日前召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議指出，今年以來(lái)“經(jīng)濟運行總體平穩、穩中有進(jìn)，延續回升向好態(tài)勢”。
企業(yè)盈利方面，截至8月14日記者發(fā)稿，已有331家A股上市公司披露了2024年半年報。據Wind統計，已披露半年報的上市公司的營(yíng)業(yè)收入合計達到30345.89億元，同比增長(cháng)3.23%；歸母凈利潤合計為3441.57億元，同比大幅增長(cháng)10.43%。而非金融兩油A股上市公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤也分別達到了28590.03億元、2801.59億元，同比分別增長(cháng)3.52%、10.54%。
值得注意的是，此前的2023年，A股上市公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤的同比變動(dòng)幅度分別為1.47%、-2.70%。從今年上半年情況來(lái)看，企業(yè)盈利修復已呈明顯趨勢。
“從細分行業(yè)1至6月工業(yè)企業(yè)利潤數據來(lái)看，對應申萬(wàn)一級行業(yè)包括基礎化工（化學(xué)纖維）、輕工制造、有色金屬、鋼鐵（上游鐵礦石采選）、軍工、機械設備等，我們預計其中部分公司中報可能取得較好的業(yè)績(jì)兌現。”信達證券表示。
此外，還有包括公募基金、險資等在內的長(cháng)線(xiàn)資金正在進(jìn)入市場(chǎng)。從公募基金發(fā)行情況來(lái)看，Wind數據顯示，截至8月14日，8月以來(lái)開(kāi)啟認購的基金產(chǎn)品已有61只，其中股票型、混合型分別有20只、18只，數量占比超過(guò)半數。其中，主動(dòng)權益基金的數量相比此前也有了明顯增長(cháng)。
保險資金權益資產(chǎn)規模也在持續擴張，成為市場(chǎng)長(cháng)線(xiàn)資金來(lái)源之一。招商證券研報分析稱(chēng)，今年來(lái)固收類(lèi)產(chǎn)品收益率快速下行，無(wú)法覆蓋保險公司負債端預定利率3%的保險產(chǎn)品，且新的會(huì )計準則下歸入FVOCI的資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)不計入利潤表，均增加了保險資金配置權益類(lèi)資產(chǎn)尤其是高股息類(lèi)資產(chǎn)的動(dòng)力。截至2024年6月，險資共持有股票、基金3.78萬(wàn)億元，為歷史最高水平，同時(shí)配置比例也回升至12.25%。
機構樂(lè )觀(guān)看待后市
對于市場(chǎng)后續表現，機構認為，當前A股市場(chǎng)估值仍較低，基本面預期正在不斷改善，未來(lái)市場(chǎng)也將逐漸擺脫恐慌情緒，回歸由業(yè)績(jì)等基本面因素主導，而海外市場(chǎng)利率下行也會(huì )對國內市場(chǎng)產(chǎn)生積極影響。
“今年1至7月，領(lǐng)漲主線(xiàn)基于紅利和出海兩大線(xiàn)索。此外，漲價(jià)、政策主題、AI&消費電子等交易主線(xiàn)均有階段性表現。”信達證券分析稱(chēng)，進(jìn)入三季度后，市場(chǎng)進(jìn)入各種邏輯去偽存真的階段，風(fēng)格和行業(yè)配置將回歸基于業(yè)績(jì)兌現出現分化。利率下降通常不影響成長(cháng)價(jià)值風(fēng)格2-3年的趨勢，利率下降拐點(diǎn)之后半年到一年內可能出現成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)幅度擴大。而利率下降對銀行股的直接影響或在于信用風(fēng)險能否緩和。
“企業(yè)盈利有支撐，2024年中國上市企業(yè)有望保持盈利增長(cháng)，每股盈利（EPS）增長(cháng)率預估在15%左右。”朱良表示，近期出臺的新國九條、證監會(huì )暫停轉融券、央行的降息，顯示出政策制定者正在為市場(chǎng)注入信心，預計會(huì )對整個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)積極的影響，造就長(cháng)線(xiàn)買(mǎi)點(diǎn)，希望在未來(lái)見(jiàn)到在政策、貨幣、財政這三方面出現利好組合拳。此外，歷史數據顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向連動(dòng)。隨著(zhù)美國降息信號日漸強烈，如果未來(lái)美元利率下行，將有利于資金回流到中國股市。
銀河證券表示，總體上，當前A股市場(chǎng)估值仍處于歷史中低水平、基本面改善預期逐步上升，投資價(jià)值仍然較高。配置方面，建議關(guān)注三類(lèi)行業(yè)領(lǐng)域：一是景氣度正在改善的行業(yè)，例如，受益于大規模設備更新和消費品以舊換新等利好政策的消費行業(yè)，以及受益于暑期出行熱度提升的相關(guān)行業(yè)；二是中報業(yè)績(jì)表現超預期的行業(yè)；三是政策預期較強的主題或行業(yè)，例如新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)主題等。（來(lái)源：經(jīng)濟參考報）
