“黃金大搬運”、亞洲地區4月黃金ETF流入創(chuàng )新高、國際金價(jià)一度觸及3500美元/盎司……今年上半年，黃金市場(chǎng)出現多個(gè)超預期的事件，金價(jià)最大漲幅超30%，跑贏(yíng)多數大類(lèi)資產(chǎn)。

專(zhuān)家認為，金價(jià)在今年上半年的走勢主要受到美國關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性影響。此外，地緣政治風(fēng)險、新興市場(chǎng)央行持續購金等因素也為黃金價(jià)格上行提供支撐。長(cháng)期來(lái)看，全球貨幣體系重構、宏觀(guān)經(jīng)濟周期等支撐黃金價(jià)格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化，但今年下半年金價(jià)或難以復刻上半年迭創(chuàng )新高的態(tài)勢，中短期金價(jià)走勢或更受到美國宏觀(guān)經(jīng)濟數據影響，此外，參與資金的增加或導致金價(jià)波動(dòng)率再度攀升。

今年上半年金價(jià)漲幅接近去年全年

數據顯示，2024年，倫敦現貨黃金價(jià)格漲幅為25.83%，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）漲幅為27.87%。而在今年上半年，國際、國內金價(jià)漲幅接近2024年全年漲幅：倫敦現貨黃金收盤(pán)價(jià)從2657.195美元/盎司上漲至3302.155美元/盎司，漲幅24.27%，COMEX（紐約商品交易所）黃金期貨收盤(pán)價(jià)從2814美元/盎司上漲至3315美元/盎司，漲幅17.8%；上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）收盤(pán)價(jià)從621.99元/克上漲至764.43元/克，漲幅22.9%；滬金主力合約收盤(pán)價(jià)從622.4元/克上漲至767.58元/克，漲幅23.3%。

其中，國際、國內金價(jià)均在4月22日刷新歷史紀錄。當日，倫敦現貨黃金和上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）的盤(pán)中最高價(jià)分別為3500.12美元/盎司和834.6元/克。

實(shí)際上，4月國際金價(jià)走出了月初再攀新高、大跌再暴漲，之后又在4月22日盤(pán)中觸及3500美元/盎司的行情。以倫敦現貨黃金為例，4月3日，倫敦現貨黃金價(jià)格攀升至3167美元/盎司的歷史高點(diǎn)，隨后連跌3個(gè)交易日至3000美元/盎司以下；4月9日漲幅超3%，并在次日重回3100美元/盎司；一路上行至4月22日的歷史高點(diǎn)后，進(jìn)入震蕩調整階段。

多重因素推動(dòng)上半年金價(jià)迭創(chuàng )新高

專(zhuān)家普遍認為，金價(jià)在今年上半年的走勢主要受到美國關(guān)稅政策帶來(lái)的不確定性影響。此外，地緣政治風(fēng)險、新興市場(chǎng)央行持續購金等因素也為黃金價(jià)格上行態(tài)勢提供支撐。

紫金天風(fēng)期貨貴金屬研究員劉詩(shī)瑤將今年上半年金價(jià)行情分為四個(gè)階段，分別是1月到2月下旬、2月下旬到4月初、4月初到4月下旬、4月下旬至6月底。

第一階段，美國政府威脅對加拿大和墨西哥征收普遍25%的關(guān)稅，而加拿大和墨西哥又是美國進(jìn)口黃金最重要的來(lái)源，市場(chǎng)擔心關(guān)稅落地會(huì )影響進(jìn)口金價(jià)，催生了從倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )LBMA現貨黃金交易體系到紐約商品交易所COMEX黃金期貨交易體系的套利交易。第二階段，隨著(zhù)交割日臨近，套利交易逐漸淡化，視線(xiàn)轉向經(jīng)濟基本面，市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期抬升。第三階段，美國總統特朗普宣布對主要貿易伙伴征收高額“對等關(guān)稅”及其解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾的言論擾亂了市場(chǎng)，削弱了美元作為避險貨幣的傳統地位，避險資產(chǎn)黃金價(jià)格大漲，一度飆升至3500美元/盎司關(guān)口。第四階段，多空因素交織導致黃金價(jià)格高位震蕩。

賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳表示，從5月開(kāi)始，黃金價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，金價(jià)在每盎司3100美元至3500美元之間寬幅震蕩，原因是受全球貿易、地緣政治因素影響，避險需求有所下降。此外，美股回彈也反映了投資者持有風(fēng)險資產(chǎn)的意愿有所提升。

“新興市場(chǎng)央行從去年10月到今年6月持續購金，成為今年上半年黃金價(jià)格上漲的一大支撐。”賀利氏貴金屬中國區交易總監陸偉佳說(shuō)。世界黃金協(xié)會(huì )6月發(fā)布的《2025年全球央行黃金儲備調查》顯示，逾九成受訪(fǎng)央行認為，未來(lái)12個(gè)月內全球央行將繼續增持黃金。這一比例創(chuàng )下自2019年首次調查以來(lái)的最高紀錄，較2024年的調查結果上升17個(gè)百分點(diǎn)。該調查共收集了來(lái)自全球73家央行的回應，為歷年新高。

此外，今年前4個(gè)月全球黃金ETF投資需求為金價(jià)上行起到重要支撐。世界黃金協(xié)會(huì )發(fā)布的報告顯示，今年1至4月，全球黃金ETF呈現大幅流入態(tài)勢，尤其是4月全球黃金ETF凈流入115.3噸，創(chuàng )2022年8月以來(lái)最高紀錄。當月，中國市場(chǎng)黃金ETF凈流入64.8噸，創(chuàng )有記錄以來(lái)單月歷史新高。

金價(jià)中短期波動(dòng)率或再度攀升

展望未來(lái)，專(zhuān)家表示，長(cháng)期來(lái)看全球貨幣體系的重構、宏觀(guān)經(jīng)濟周期等支撐黃金價(jià)格上行的邏輯并未發(fā)生根本性變化。由于全球經(jīng)濟和政治形勢仍存在不確定性，市場(chǎng)對黃金這一避險資產(chǎn)的需求、新興市場(chǎng)央行購金需求、市場(chǎng)對美聯(lián)儲降息的預期等因素或在中長(cháng)期內對黃金價(jià)格形成支撐。

具體到下半年，金價(jià)或難以復刻上半年迭創(chuàng )新高的態(tài)勢，中短期金價(jià)走勢或在一定程度上受到美國宏觀(guān)經(jīng)濟數據的影響。此外，參與資金的增加或導致金價(jià)波動(dòng)率再度攀升。

“美元霸權正在瓦解，全球央行正在拋售美元儲備，增加黃金儲備。而美國國債規模也突破35萬(wàn)億美元。美元和美債的吸引力正在快速減弱，新興市場(chǎng)央行購金的勢頭短期內不會(huì )結束。”國金期貨研報稱(chēng)，正是這種看多的底層邏輯，導致黃金價(jià)格近期調整幅度不夠大，在區間震蕩。由于市場(chǎng)預計美聯(lián)儲可能在今年9月重新開(kāi)啟降息周期，彼時(shí)金價(jià)可能結束調整。

陸偉佳認為，今年下半年支撐金價(jià)的關(guān)鍵因素是市場(chǎng)預期美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)，以及全球央行持續購金。在全球“去美元化”的背景下，倫敦現貨黃金價(jià)格在下半年想要突破3500美元/盎司，需要事件驅動(dòng)。預計下半年金價(jià)保持寬幅震蕩。

國泰海通期貨貴金屬高級分析師劉雨萱認為，下半年影響金價(jià)走勢的主要因素不在于“信用”，而在于“增長(cháng)和流動(dòng)性”。“在宏觀(guān)表現相對平衡的情況下回歸對經(jīng)濟數據的敏感度，著(zhù)重關(guān)注美國財政對周期的正向拉動(dòng)以及流動(dòng)性表現。”她說(shuō)。

東證期貨衍生品研究院宏觀(guān)首席分析師徐穎預計，下半年黃金價(jià)格或呈先抑后揚的走勢。倫敦現貨黃金價(jià)格運行區間為每盎司2900美元至3600美元，對應滬金主力合約運行區間為每克700元至850元。此外，參與資金的增加，也會(huì )放大黃金市場(chǎng)波動(dòng)，黃金價(jià)格的波動(dòng)率仍有可能再度攀升。（來(lái)源：上海證券報）