美國，仍在給艱難復蘇的世界經(jīng)濟“加擔子”。

幾天前，美國最新公布的兩大通脹指標穩步上升，這也意味著(zhù)，美聯(lián)儲大概率不會(huì )停下加息的步伐。

加息，對美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)是無(wú)奈中的主動(dòng)選擇，而對于很多國家的貨幣政策制定者來(lái)說(shuō)，卻是被動(dòng)選擇的無(wú)奈。

最近，西方媒體就以“世界開(kāi)始憎惡美聯(lián)儲”為題，抨擊美聯(lián)儲引發(fā)的“加息潮”將世界經(jīng)濟推向衰退的境地。

美聯(lián)儲加息沖擊全球經(jīng)濟體系的大背景下，有些國家受到的影響尤為劇烈。美國知名經(jīng)濟學(xué)家、《金融帝國》的作者邁克爾·赫德森一直在追蹤這種影響，他告訴譚主，英國和日本的情況不容樂(lè )觀(guān)。

作為美國意圖控制亞歐大陸兩個(gè)最重要的支點(diǎn)，日本與英國在美國暴力加息的重壓下，左支右絀。

面對美國加息，盡管兩國做出了不同的應對，但結果，是各有各的危機：

英國選擇加息。但緊縮的貨幣政策讓英國經(jīng)濟面臨陷入衰退的風(fēng)險，英國經(jīng)濟學(xué)家已經(jīng)發(fā)出警告，預計從今年10月到明年6月，英國經(jīng)濟每個(gè)季度將萎縮0.2%左右。

日本選擇不加息。但美國和日本之間的利差會(huì )讓投資者大舉拋售日本國債，日債市場(chǎng)的波動(dòng)又會(huì )引發(fā)各國對日本債務(wù)問(wèn)題的擔憂(yōu)。

加息與不加息，都是難題，這就是所謂“美元霸權”的影響力。

而與往常不同的是，今年，相較于新興經(jīng)濟體，美元霸權對發(fā)達國家經(jīng)濟的破壞力更大。

這些國家中，不少都是美國所謂的盟友、伙伴。

為了保全自己，美元，開(kāi)始收割“自己人”了。

邁克爾·赫德森曾在自己的著(zhù)作《金融帝國》中深度剖析了美元霸權的形成與發(fā)展。

美聯(lián)儲加息，美元回流美國，推高美元指數，這就導致非美元貨幣大幅貶值，美元流出國資產(chǎn)價(jià)格暴跌。為了防止資本外流、穩定匯率，其他國家被迫加息。

這是美元在國際貨幣體系中所處的特殊地位帶來(lái)的“溢出效應”。

據統計，到上個(gè)月，對美元跌幅排名前十的貨幣中，日元、歐元、英鎊“榜上有名”。面對美聯(lián)儲加息，這三家央行對加息似乎都“畏首畏尾”。

過(guò)去，常常困擾新興經(jīng)濟體的債務(wù)問(wèn)題，這次成為發(fā)達國家邁不過(guò)去的一道坎。

到今年6月，日本的債務(wù)余額已超過(guò)其國內生產(chǎn)總值（GDP）的2倍。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤告訴譚主，日債被稱(chēng)為“全球三大堅硬的泡沫之一”，日本政府債務(wù)不可持續的話(huà)，對日本經(jīng)濟和全球經(jīng)濟帶來(lái)的沖擊會(huì )很大。

美聯(lián)儲加息，日本如果跟著(zhù)加息，那會(huì )令日本財政遭受巨大沖擊。在目前的利率水平下，日本政府僅支付國債利息每年就需花費近10萬(wàn)億日元。如果加息1個(gè)百分點(diǎn)，政府每年要多支付約10萬(wàn)億日元的利息。

但如果日本完全不加息，日元就會(huì )對美元貶值，投資者也會(huì )大舉拋售日本國債。

兩害相權取其輕，日本央行選擇在不加息的同時(shí)，加大對國債的購買(mǎi)力度，這就相當于在全球貨幣緊縮時(shí)代，日本卻開(kāi)啟了“印鈔機”模式。

結果，只能是引發(fā)投資者更大規模的拋售。美聯(lián)儲如果再加息，就是把日債這個(gè)“炸彈”，放在火上烤。

歐洲央行面臨的情況，更加復雜。

前不久，歐洲統計局公布的數據顯示，到今年第一季度末，歐元區政府債務(wù)占GDP的95.6%。

這個(gè)數據，較去年有所下降。但歐元區是一個(gè)整體，有些國家的債務(wù)，是“被平均”的：

｜｜希臘政府債務(wù)占GDP比例為189.3%；

｜｜意大利政府債務(wù)占GDP比例為152.6%；

｜｜葡萄牙政府債務(wù)占GDP比例為127.0%。

要知道，根據歐盟的規定，成員國債務(wù)不應超過(guò)GDP的60%。

管濤告訴譚主，此前，歐元區一直是負利率，這也降低了這些國家的融資成本，一旦加息，這些國家的借貸成本和融資成本都會(huì )上升，到時(shí)候債務(wù)負擔就會(huì )越來(lái)越重，引發(fā)債務(wù)危機。

這樣的情況，已經(jīng)出現。

意大利10年期國債收益率突破4%時(shí)，被市場(chǎng)視為歐洲債務(wù)的紅線(xiàn)——在高于4%利率的發(fā)債成本下，意大利的財政負擔不可持續。不可持續，也就意味著(zhù)意大利主權債務(wù)違約的風(fēng)險大增。

而近期，意大利10年期國債收益率一度躥升到4.8%。

中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員孫杰給譚主算了筆賬：

意大利公共債務(wù)規模大約為2.29萬(wàn)億歐元，在不考慮其他因素的情況下，如果國債收益率上升一個(gè)百分點(diǎn)，這就意味著(zhù)意大利政府要多支付229億歐元的利息。

更讓歐洲央行擔心的是，國際資本市場(chǎng)，已經(jīng)盯上了意大利。8月，投資者做空意大利債券總規模超過(guò)390億美元，達到2008年以來(lái)的最高水平。

意大利的經(jīng)濟體量占到了歐元區經(jīng)濟總量的15%左右，意大利發(fā)生債務(wù)危機，會(huì )迅速蔓延到整個(gè)歐元區。

歐洲央行的考量，就是最好的案例：

在債務(wù)危機面前，發(fā)達經(jīng)濟體面對加息都很謹慎，這也導致其在應對美聯(lián)儲加息時(shí)沒(méi)有太好的手段，只能眼睜睜看著(zhù)本國貨幣匯率不斷下跌。面對美聯(lián)儲加息，發(fā)達國家眼下的局促在其他經(jīng)濟體中顯得格外扎眼。

發(fā)達經(jīng)濟體邁不過(guò)去的第二道坎，同樣是與世界其他國家和地區格格不入的地方：這兩年采取的超常規貨幣政策與財政政策埋下的隱患。

把時(shí)間撥回到2020年，新冠肺炎疫情暴發(fā)后，部分發(fā)達經(jīng)濟體采取“躺平”的應對措施，在經(jīng)濟受到疫情沖擊后，這些發(fā)達經(jīng)濟體采取超寬松的貨幣政策以及空前的財政政策，二者共同推升了總需求。另一方面，疫情阻斷了產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，對總供給造成破壞，進(jìn)一步加劇了通脹壓力。

△當地時(shí)間2022年5月12日，美國新冠肺炎死亡病例數破100萬(wàn)

這其中，包括美國。為了應對通脹，美國可以激進(jìn)加息，結果是讓其他發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)問(wèn)題凸顯。

其實(shí)，此前的美元加息周期，買(mǎi)單的多是新興經(jīng)濟體。

自上世紀80年代以來(lái)，美聯(lián)儲共有6輪顯著(zhù)的加息周期，幾乎每一輪，都讓新興經(jīng)濟體受損尤甚。

尤其是第一輪（1983年3月-1984年8月）和第三輪（1994年2月-1995年2月），前者推漲拉美債務(wù)危機，巴西、阿根廷、墨西哥等國遭受沖擊，后者讓多個(gè)新興經(jīng)濟體貨幣匯率波動(dòng)劇烈。

這一次，輪到了發(fā)達經(jīng)濟體，這種轉變的源頭，還要再往前追溯——時(shí)間要回到2008年，金融危機后發(fā)達經(jīng)濟體在經(jīng)濟政策上的調整，是它們邁不過(guò)去的第三道坎。

△2008年9月，雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)后，紐約金融區的一名會(huì )計坐在長(cháng)凳上

2008年，按購買(mǎi)力平價(jià)計算，新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟總量已經(jīng)超過(guò)發(fā)達國家。這也意味著(zhù)，新興經(jīng)濟體對發(fā)達經(jīng)濟體的依賴(lài)開(kāi)始下降。

也就是從那之后，新興經(jīng)濟體開(kāi)始降低對發(fā)達國家市場(chǎng)的依賴(lài)，進(jìn)行經(jīng)濟結構性改革擴大內需。

經(jīng)濟結構性改革，這樣的詞，發(fā)達經(jīng)濟體也提過(guò)。

孫杰告訴譚主，2007年，歐盟成員國簽署的《里斯本條約》中就有相關(guān)的表述，但這些年來(lái)進(jìn)展不大。

一方面，有客觀(guān)原因：

發(fā)達經(jīng)濟體發(fā)展水平高，消費水平高，潛在的挖掘空間有限。

但也有主觀(guān)因素：

一些發(fā)達經(jīng)濟體對財政政策刺激與貨幣政策刺激形成了“依賴(lài)癥”。

英國經(jīng)濟學(xué)家、《極端不確定性》的作者約翰·凱在和譚主交流時(shí)表示，以英國為代表的發(fā)達國家沒(méi)有對2008年的金融危機做出合理的反應。具體來(lái)說(shuō)，如果從長(cháng)期來(lái)看，西方經(jīng)濟體的金融服務(wù)業(yè)增長(cháng)過(guò)快，它變得越來(lái)越脫離實(shí)體經(jīng)濟，這就導致自2008年金融危機以來(lái)產(chǎn)生了一系列的問(wèn)題，西方國家還未準備好面對它們。

當債務(wù)問(wèn)題疊加常年以來(lái)的經(jīng)濟問(wèn)題，再加上俄烏沖突導致的能源危機，發(fā)達經(jīng)濟體無(wú)法承受多重危機的重壓，也在這輪美元加息中，顯得格外“脆弱”。

△德國化工巨頭巴斯夫表示，天然氣短缺讓其不得不停產(chǎn)

這輪美元加息對發(fā)達經(jīng)濟體的傷害，還不止眼前高企的通脹與不斷刷新的能源價(jià)格。

幾天前，歐洲央行決定跟隨美聯(lián)儲加息的腳步，加息75個(gè)基點(diǎn)，這是歐洲央行今年第三次加息。

加息給歐洲經(jīng)濟發(fā)展前景蒙上陰影。國際貨幣基金組織（IMF）本月的預測顯示，2023年，歐元區的經(jīng)濟增速僅為0.5%，歐洲會(huì )成為全球主要經(jīng)濟體之中增長(cháng)最為緩慢的。

事實(shí)上，歐洲經(jīng)濟陷入衰退，已經(jīng)有了信號：

最新的數據顯示，10月，歐元區的制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）初值錄得46.6，連續四個(gè)月低于“榮枯線(xiàn)”。這也意味著(zhù)，歐洲制造業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步走弱。

實(shí)體經(jīng)濟如果進(jìn)一步萎靡，最終作用到歐元身上，就是歐元對美元的“跌跌不休”。

更糟糕的是，美聯(lián)儲仍沒(méi)有停下加息腳步的意思，這勢必會(huì )給全球經(jīng)濟增長(cháng)再蒙上一層陰影，已經(jīng)被推到懸崖邊上的發(fā)達經(jīng)濟體，勢必更加左右為難。

美國通過(guò)“犧牲”盟友的方式，再一次解決了自身的問(wèn)題。

美元霸權，先是收割新興經(jīng)濟體，現在又開(kāi)始收割“自己人”，這就是美國解決經(jīng)濟問(wèn)題的方式。

而這樣的做法，只會(huì )加快全球“去美元化”的進(jìn)程。

邁克爾·赫德森告訴譚主，全球的“去美元化”已經(jīng)開(kāi)始了，各國現在需要設計一個(gè)新的體系。未來(lái)的規則不會(huì )像現行規則一樣讓各國成為美國“金融衛星國”。在未來(lái)規則之下，各國可以獨立成為互利共贏(yíng)體系的一部分，而非將經(jīng)濟盈余交由美國。

每個(gè)國家的決策，影響的不僅僅是當下，而是為未來(lái)埋下了伏筆。沒(méi)有誰(shuí)可以一直讓別人替自己買(mǎi)單，也沒(méi)有誰(shuí)可以永遠逃避為自己曾經(jīng)的決定負責任。

發(fā)達經(jīng)濟體，已經(jīng)嘗到了此前政策帶來(lái)的苦果。

該來(lái)的總會(huì )來(lái)，美國，也不會(huì )例外。

（來(lái)源：玉淵譚天）