美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )18日結束為期兩天的貨幣政策會(huì )議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間下調50個(gè)基點(diǎn)到4.75%至5%之間。這是美聯(lián)儲自2020年3月以來(lái)首次降息，且一開(kāi)始就超常規大幅降息，標志著(zhù)美國自2022年3月啟動(dòng)限制性貨幣政策后，貨幣政策由緊縮周期向寬松周期轉向，顯示出對經(jīng)濟增長(cháng)放緩的擔憂(yōu)。

  在全球經(jīng)濟復蘇依然承壓的背景下，大幅降息帶來(lái)的美元流動(dòng)性增加對全球經(jīng)濟意味著(zhù)什么？降息能否有效化解美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險？美聯(lián)儲加息、降息形成的“美元潮汐”將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生哪些影響？

  9月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )主席鮑威爾在華盛頓出席記者會(huì )。新華社記者胡友松攝

  美元流動(dòng)性增加意味著(zhù)什么

  作為全球主要儲備貨幣，美元長(cháng)期在國際金融體系中占據主導地位，全球大多數國家都以美元結算石油及原材料等大宗商品交易。許多發(fā)展中國家因本幣幣值不穩或在國際市場(chǎng)缺乏信任度，只能依賴(lài)美元作為外匯儲備和對外支付的工具。

  在此背景下，美元的供求關(guān)系與全球資本流動(dòng)緊密相關(guān)，當美元流入某個(gè)國家或地區時(shí)，往往伴隨著(zhù)大量資本和投資，推動(dòng)經(jīng)濟繁榮。當美元潮水退去時(shí)，資本外流，資產(chǎn)價(jià)格下跌，債務(wù)危機也常隨之而來(lái)。

  表面上看，美聯(lián)儲降息后美元流動(dòng)性增加，短期內利好世界經(jīng)濟，但中長(cháng)期或將帶來(lái)金融市場(chǎng)波動(dòng)、通脹加劇以及新興經(jīng)濟體債務(wù)風(fēng)險等。

  美聯(lián)儲降息后，資本往往加速流動(dòng)以尋求更高回報，全球范圍內資本的快速流入流出，將加大市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)和投資風(fēng)險。同時(shí)，降息還會(huì )使美元資產(chǎn)相對吸引力下降，導致美元對其他主要貨幣的匯率大幅波動(dòng)。

  6月27日，行人走過(guò)日本東京一處顯示實(shí)時(shí)匯率的電子屏幕。新華社記者張笑宇攝

  以日元為例，美國商品期貨交易委員會(huì )數據顯示，截至9月10日，市場(chǎng)對日元的看漲情緒升至自2021年3月以來(lái)新高。有分析認為，如果美聯(lián)儲繼續降息，日元可能進(jìn)一步走強，這將對依賴(lài)出口的日本企業(yè)造成壓力。

  此外，增加的美元流動(dòng)性通常意味著(zhù)貨幣供應量增加，這可能導致包括美國在內的全球范圍通脹壓力上升。同時(shí)，全球貿易成本也會(huì )受到影響。美元走軟時(shí)，全球貿易中以美元計價(jià)的商品價(jià)格上漲，對進(jìn)口國形成壓力。

  值得注意的是，盡管美聯(lián)儲貨幣政策會(huì )對世界經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，但經(jīng)濟全球化時(shí)代，美國自身經(jīng)濟也會(huì )受全球經(jīng)濟影響。

  高盛近日發(fā)布的報告指出，歷史數據顯示，美元在美聯(lián)儲降息周期中的表現并非一成不變，而是會(huì )受到全球其他主要經(jīng)濟體政策和經(jīng)濟狀況的影響。高盛將1995年至2020年的降息周期分為“協(xié)調”和“不協(xié)調”兩類(lèi)，發(fā)現協(xié)調的降息周期通常對美元有利，反之則對美元不利。

  降息能否化解美國經(jīng)濟衰退風(fēng)險

  美聯(lián)儲降息50個(gè)基點(diǎn)的決定令部分市場(chǎng)人士意外，此次降息能否提振美國經(jīng)濟、避免經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”，市場(chǎng)態(tài)度不一。分析人士認為，短期內有效化解美國經(jīng)濟“高通脹、高利率、高赤字、高債務(wù)”的結構性循環(huán)并非易事。

  目前，降息后的美元利率仍處于相對高位，美國金融風(fēng)險并未消解。美國信安資金管理公司發(fā)布報告稱(chēng)，歷史數據顯示，在2001年和2007年的降息周期中，美聯(lián)儲的貨幣政策并未能阻止經(jīng)濟衰退。降息并非萬(wàn)能，特別是在經(jīng)濟已經(jīng)面臨結構性問(wèn)題的時(shí)期。

  這是7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財政部大樓。新華社記者胡友松攝

  市場(chǎng)分析人士認為，從宏觀(guān)層面看，美國經(jīng)濟動(dòng)能趨弱。新冠疫情后，美國財政刺激效果逐步消退，再疊加持續高利率，對需求產(chǎn)生了較大抑制作用。從經(jīng)濟數據看，盡管通脹回落，但包括勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟在內的經(jīng)濟下行風(fēng)險逐步顯現。消費者支出和更廣泛的經(jīng)濟活動(dòng)降溫，房地產(chǎn)市場(chǎng)表現尤為明顯。

  此外，美聯(lián)儲也難在短期內化解高額赤字和債務(wù)給美國經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的長(cháng)期風(fēng)險。當前，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規模已突破35萬(wàn)億美元，財政赤字和債務(wù)規模已高到令美國經(jīng)濟不堪重負。美國彼得·彼得森基金會(huì )認為，美國財政處在不可持續的軌道上，如果不加以解決，聯(lián)邦政府支出和收入之間的結構性不匹配，以及利率和借貸成本的上升，將對聯(lián)邦預算、美國經(jīng)濟和未來(lái)發(fā)展構成挑戰。

  彭博社分析認為，對政策制定者和美國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，未來(lái)之路仍然非常不確定。許多投資者和一些經(jīng)濟學(xué)家擔心美聯(lián)儲行動(dòng)過(guò)晚，導致勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟增長(cháng)如履薄冰，并加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。

  “美元潮汐”如何影響全球經(jīng)濟

  通常情況下，美聯(lián)儲會(huì )依據當下通脹水平、就業(yè)數據、勞動(dòng)參與率以及國內生產(chǎn)總值、金融市場(chǎng)運行和消費者信心指數等核心經(jīng)濟指標，來(lái)判斷當前經(jīng)濟過(guò)熱或遇冷，并由此決定加息或者降息。美聯(lián)儲在全球“美元潮汐”中扮演了至關(guān)重要的角色。

  這是1月18日在德國法蘭克福拍攝的歐元標識。新華社記者張帆攝

  此次降息前，為應對疫情沖擊，美聯(lián)儲先是在2020年3月利用“零利率+量化寬松”的非常規貨幣政策工具組合讓美國自2008年金融危機后再次回到零利率時(shí)代。在此過(guò)程中，大多數超發(fā)美元通過(guò)進(jìn)口商品、投資他國等方式輸出，幫助美國收割全球財富。

  此后，為應對“大放水”和“無(wú)上限”量化寬松帶來(lái)的全球通脹歷史新高，美聯(lián)儲又開(kāi)啟激進(jìn)加息模式，2022年3月至2023年7月共加息11次，累計加息幅度達525個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲將利率保持在高位，加之近年來(lái)世界多地地緣政治局勢持續緊張，資本大量流向美國，全球流動(dòng)性快速收緊、多種貨幣大幅貶值、以美元計價(jià)借貸的國家清償債務(wù)壓力驟增。

  在經(jīng)濟全球化和資本市場(chǎng)開(kāi)放的條件下，美聯(lián)儲一輪又一輪加息、降息形成的“美元潮汐”讓世界經(jīng)濟陷入一個(gè)又一個(gè)“繁榮-危機-低迷”的循環(huán)之中。在這背后，為“任性”的美國貨幣政策撐腰的正是美元霸權。

  憑借美元霸權，無(wú)論是通過(guò)貨幣政策、債務(wù)市場(chǎng)，還是全球商品定價(jià)和金融危機擴散，美國經(jīng)濟問(wèn)題往往會(huì )引發(fā)全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，并向其他國家轉嫁危機。早在半個(gè)多世紀前，法國前總統戴高樂(lè )就曾形象地指出，“美國享受著(zhù)美元所創(chuàng )造的超級特權和不流眼淚的赤字，用一錢(qián)不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠(chǎng)”。（新華社記者 于榮 閆亮）

（來(lái)源：新華網(wǎng)）