近日，浙江國祥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“浙江國祥”）IPO引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。10月7日晚，浙江國祥公告暫緩原定于10月9日的發(fā)行申購工作，上交所表示已經(jīng)關(guān)注到有關(guān)報道，相關(guān)情況已在審核中予以關(guān)注，將對浙江國祥開(kāi)展一次專(zhuān)項核查。
有部分投資者質(zhì)疑浙江國祥退市之后再上市、同樣資產(chǎn)再次上市、發(fā)行價(jià)格等問(wèn)題。就此，記者了解到，原上市公司系進(jìn)行資產(chǎn)重組而非退市，不存在退市之后再上市的情形；原上市公司置出的中央空調業(yè)務(wù)已經(jīng)發(fā)生根本性變化，不屬于同一資產(chǎn)再次上市；浙江國祥業(yè)務(wù)清晰，發(fā)行定價(jià)低于市場(chǎng)同類(lèi)公司水平。
是退市還是資產(chǎn)重組
市場(chǎng)有聲音認為，浙江國祥此番操作屬于“退市后再上市”。業(yè)內人士分析認為，實(shí)際上，這是對資產(chǎn)重組的誤讀。
公開(kāi)資料顯示，原上市公司浙江國祥制冷工業(yè)股份有限公司（股票代碼：600340，后更名為華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)“國祥制冷”）2003年12月于上交所主板上市。
2009年，彼時(shí)國祥制冷控股股東及實(shí)際控制人陳天麟向華夏幸?；鶚I(yè)股份有限公司（后更名為“華夏幸?；鶚I(yè)控股股份公司”，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“幸?；鶚I(yè)”）轉讓國祥制冷股權，并公告擬與幸?；鶚I(yè)進(jìn)行資產(chǎn)置換。
2011年9月，經(jīng)證監會(huì )核準，原上市公司資產(chǎn)重組完成，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，公司簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“華夏幸福”，股票代碼不變。
由于幸?；鶚I(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，無(wú)意經(jīng)營(yíng)中央空調業(yè)務(wù)，陳根偉作為多年的國祥制冷骨干，經(jīng)審慎考慮并與幸?；鶚I(yè)協(xié)商，于2012年9月通過(guò)浙江國祥控股有限公司（浙江國祥目前的控股股東，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國祥控股”）向幸?；鶚I(yè)購買(mǎi)了其持有的公司前身國祥有限100%股權。
至此，國祥有限股東變更為國祥控股，實(shí)際控制人為陳根偉、徐士方夫婦，至今未發(fā)生變化。由此可以看出，浙江國祥此次IPO發(fā)行其實(shí)不屬于退市之后再上市的情形，而且浙江國祥現有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)也比較清晰明確。
是否屬于同一資產(chǎn)再次上市
針對是否為同一資產(chǎn)再次上市，業(yè)內人士提出，實(shí)務(wù)中判斷是否構成同一資產(chǎn)二次上市，主要看拿來(lái)上市的這塊資產(chǎn)是否前后基本一致，業(yè)務(wù)是否相同或者高度相似，技術(shù)特征是否明顯等同，以及管理層、核心業(yè)務(wù)團隊是否延續一致。
“資產(chǎn)來(lái)自上市公司，是上交所在審核中始終重點(diǎn)關(guān)注的事項，并進(jìn)行了詳細的問(wèn)詢(xún)。從目前掌握的信息來(lái)看，雖然浙江國祥的空調資產(chǎn)與業(yè)務(wù)直接購自于幸?；鶚I(yè)，間接來(lái)自原上市公司*ST國祥，但是經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展，浙江國祥的股權結構、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、技術(shù)、人員等各方面和資產(chǎn)購入之初相比已經(jīng)有了質(zhì)的變化，不能算是同一資產(chǎn)的二次上市。”上述人士進(jìn)一步表示。
市場(chǎng)資深評論人士王驥躍表示，從招股書(shū)來(lái)看，購入時(shí)相關(guān)資產(chǎn)的總額、固定資產(chǎn)金額凈值占發(fā)行人現有資產(chǎn)總額比例分別僅為15%和0.06%，占比很低，浙江國祥已由商業(yè)用中央空調轉為聚焦工業(yè)用大型中央空調機組，其擁有的專(zhuān)利數量、核心技術(shù)水平、員工人數等均大幅提升，銷(xiāo)售客戶(hù)、終端項目、供應商與*ST國祥也基本無(wú)重疊。
發(fā)行定價(jià)是否過(guò)高
據9月28日披露的發(fā)行公告，浙江國祥本次擬公開(kāi)發(fā)行股票數量為3502.34萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為68.07元/股，引發(fā)了市場(chǎng)上對于“發(fā)行價(jià)過(guò)高”的擔憂(yōu)。實(shí)際上，該公司發(fā)行定價(jià)低于市場(chǎng)同類(lèi)公司水平。
在定價(jià)環(huán)節，浙江國祥與承銷(xiāo)商基于網(wǎng)下投資者的報價(jià)情況，綜合考慮發(fā)行人基本面、市場(chǎng)情況、同行業(yè)可比上市公司估值，最終確定發(fā)行價(jià)格68.07元/股，較投資者報價(jià)平均數與中位數的孰低值73.6003元/股下調7.51%。
此外，據數據顯示，截至2023年9月26日（T-3日），申菱環(huán)境、佳力圖、英維克等主營(yíng)業(yè)務(wù)與浙江國祥相近的可比上市公司2022年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率分別為54.12倍、180.30倍、58.14倍。浙江國祥本次發(fā)行價(jià)格68.07元/股對應的浙江國祥2022年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為51.29倍。
市場(chǎng)人士認為，雖然浙江國祥本次發(fā)行價(jià)格絕對值比較高，但這也主要系公司利潤水平較高、總股本相對較低導致，從多角度市盈率來(lái)看，本次發(fā)行定價(jià)還是處于合理水平。（來(lái)源： 經(jīng)濟參考網(wǎng)）
