近一段時(shí)間，降準、結構性降息接連而至。去年12月至今年1月，貸款市場(chǎng)報價(jià)利率（LPR）連續兩個(gè)月調降。去年12月，央行全面降準0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(cháng)期資金約1.2萬(wàn)億元。

　　2022年，貨幣政策將如何持續發(fā)力，降準、降息是否還有空間？日前，經(jīng)濟日報記者采訪(fǎng)了業(yè)內專(zhuān)家。

　　量?jì)r(jià)合一靠前發(fā)力

　　“近一段時(shí)間降準和結構性降息的幅度以及操作力度充分體現了對于中央經(jīng)濟工作會(huì )議‘積極推出有利于經(jīng)濟穩定的政策，政策發(fā)力適當靠前’的落實(shí)。”光大證券首席固收分析師張旭表示，貨幣政策量?jì)r(jià)結合發(fā)力，不僅可以實(shí)打實(shí)地直接推動(dòng)貸款利率的下降，還釋放出了鮮明的穩信貸、穩經(jīng)濟的政策信號。

　　去年12月以來(lái)，一系列有利于經(jīng)濟穩定的貨幣政策接連出臺。如去年12月6日，央行降準0.5個(gè)百分點(diǎn)；去年12月20日，1年期LPR下降了5個(gè)基點(diǎn)；今年1月20日，1年期LPR連續第二個(gè)月下行，5年期以上LPR在連續20個(gè)月“按兵不動(dòng)”后首次下降。張旭認為，這些措施優(yōu)化了金融機構的資金結構，有助于緩解銀行發(fā)放貸款過(guò)程中所受到的利率約束，解決所謂“沒(méi)需求”的問(wèn)題。再加上2021年底，碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專(zhuān)項再貸款等結構性貨幣政策工具已落地，這也有助于增強信貸總量增長(cháng)的穩定性。隨著(zhù)各項政策效果的顯現和積累，金融機構對實(shí)體經(jīng)濟的貸款投放有望增加。

　　“貨幣政策主動(dòng)作為、靠前發(fā)力，有利于提振市場(chǎng)信心。”中國人民銀行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰表示，中期借貸便利（MLF）和逆回購利率下調，通過(guò)LPR傳導降低企業(yè)貸款利率，促進(jìn)債券利率下行，推動(dòng)企業(yè)綜合融資成本穩中有降，有助于激發(fā)市場(chǎng)主體融資需求，增強信貸總量增長(cháng)穩定性，支持國債和地方債發(fā)行，穩定經(jīng)濟大盤(pán)，保持內部均衡和外部均衡的平衡。

　　2022年，“穩”仍然是貨幣政策主基調，如何平衡好“穩”與“進(jìn)”之間的關(guān)系？“在經(jīng)濟下行壓力根本緩解之前，‘進(jìn)’要服務(wù)于‘穩’，不利于‘穩’的政策不出臺，有利于‘穩’的政策多出臺，做到以進(jìn)促穩。”中國人民銀行副行長(cháng)劉國強表示，一是充足發(fā)力，把貨幣政策工具箱開(kāi)得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方；二是精準發(fā)力，要致廣大而盡精微，不但要迎客上門(mén)，還要主動(dòng)出擊，按照新發(fā)展理念的要求，主動(dòng)找好項目，做有效的加法，優(yōu)化經(jīng)濟結構；三是靠前發(fā)力。抓緊做事，前瞻操作，走在市場(chǎng)曲線(xiàn)的前面，及時(shí)回應市場(chǎng)的普遍關(guān)切。

　　貨幣政策以我為主

　　2022年，貨幣政策仍將堅持穩字當頭、以我為主，根據國內形勢把握好穩健貨幣政策的力度和節奏。

　　近期，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開(kāi)始調整，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息和縮表也有較強預期。但我國接連降準和結構性降息，貨幣政策走向與主要發(fā)達經(jīng)濟體出現了“錯位”。

　　“兩國貨幣政策常出現‘錯位’的情況。”張旭表示，在2020年新冠肺炎疫情發(fā)生之后，中國的貨幣政策遙遙領(lǐng)先于美國。在過(guò)去的10余年中，既存在中美貨幣政策同向變動(dòng)的階段，也有背向而馳的時(shí)候。當前出現“錯位”是因為我國貨幣政策是“以我為主”的，其未來(lái)的取向以及下次降準、“降息”的時(shí)間點(diǎn)都主要取決于本國經(jīng)濟基本面。美聯(lián)儲的貨幣政策雖有影響，但并不是一個(gè)關(guān)鍵影響因素。

　　“中美所處的政策階段不同。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，國內經(jīng)濟恢復與防控疫情領(lǐng)先于美國，國內貨幣政策是常態(tài)下的預調微調，圍繞支持實(shí)體經(jīng)濟、注重政策精準質(zhì)效，而美聯(lián)儲是在逐步擺脫特殊時(shí)期非常規政策、回收過(guò)剩流動(dòng)性的階段。階段不同，在貨幣政策的操作上也有差異。

　　總的看，發(fā)達經(jīng)濟體政策調整對我國影響有限。孫國峰認為，我國的宏觀(guān)經(jīng)濟體量大、韌性強，應對疫情以來(lái)堅持實(shí)施正常的貨幣政策，沒(méi)有搞大水漫灌，而是搞好跨周期設計，保持流動(dòng)性合理充裕，金融支持實(shí)體經(jīng)濟力度穩固，金融體系自主性和穩定性增強，人民幣匯率預期平穩，這些都有助于緩和和應對外部風(fēng)險。

　　仍有調控空間

　　在近期結構性降息之后，市場(chǎng)關(guān)注下一步是否還有降息或降準的空間。

　　“在經(jīng)歷去年兩次降準，去年底和今年初的‘降息’之后，貨幣政策在穩定經(jīng)濟增長(cháng)方面仍然具有空間。”中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，疫情以來(lái)，面對主要發(fā)達經(jīng)濟體超寬松貨幣政策，我國貨幣政策保持穩健，不僅有效服務(wù)了疫情應對和經(jīng)濟增長(cháng)，也為后續貨幣政策操作留下了空間。

　　“5個(gè)季度宏觀(guān)杠桿率的下降，為未來(lái)貨幣政策創(chuàng )造了空間，杠桿率越低空間越大。”劉國強表示。央行公布的數據顯示，2021年末，宏觀(guān)杠桿率為272.5%，比上年末下降了7.7個(gè)百分點(diǎn)，保持基本穩定。劉國強認為，從國際上看，我國疫情防控形勢較好，經(jīng)濟增長(cháng)韌性較足，預計今年我國經(jīng)濟增速仍會(huì )快于主要發(fā)達經(jīng)濟體，為未來(lái)更好保持宏觀(guān)杠桿率水平創(chuàng )造了條件。預計2022年宏觀(guān)杠桿率仍會(huì )保持基本穩定。當前宏觀(guān)杠桿率持續下降，為未來(lái)金融體系加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展的支持創(chuàng )造了空間。

　　但有空間不代表貨幣政策會(huì )“大水漫灌”。婁飛鵬表示，國內經(jīng)濟面臨下行壓力，存在通貨膨脹預期，以及美聯(lián)儲等央行加息預期增強，意味著(zhù)我國貨幣政策難以大幅度調整。

　　“降準之后，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%。無(wú)論是與其他發(fā)展中經(jīng)濟體還是與我們歷史上的存款準備金率相比，應該說(shuō)存款準備金率的水平都不高，接下來(lái)進(jìn)一步調整的空間變小了。”劉國強說(shuō)，但仍然還有一定的空間，可以根據經(jīng)濟金融運行情況以及宏觀(guān)調控的需要使用。

　　展望今年，婁飛鵬認為，我國貨幣政策在保持總量穩定的同時(shí)，重點(diǎn)通過(guò)結構性政策工具，發(fā)揮結構引導作用，提高服務(wù)經(jīng)濟的質(zhì)效。綠色發(fā)展、小微企業(yè)、科技創(chuàng )新等領(lǐng)域將是貨幣政策重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。

　　“一年之計在于春。”張旭認為，當前更應“辦好自己的事”。在前期政策落地后，對于資金供求雙方而言，此時(shí)宜早做貸款計劃，盡早將貸款落實(shí)，以充分享受當前政策紅利。（經(jīng)濟日報記者 陳果靜）