日前，海底撈國際控股有限公司（下稱(chēng)海底撈，6862.HK）發(fā)布盈利警告，預計2021年公司凈虧損38億元至45億元，而上年同期為盈利3.10億元。
數據顯示，2018年至2020年，該公司年內溢利合計為43.05億元，也就是說(shuō)，2021年該公司凈虧上限或將之前三年溢利金額全部“吞噬”。
對于巨虧原因，海底撈將之歸于300余家餐廳關(guān)停、業(yè)績(jì)下滑等導致的處置長(cháng)期資產(chǎn)的一次性損失、減值損失約33億元至39億元；以及疫情反復、門(mén)店快速擴張、內部管理問(wèn)題等對餐廳經(jīng)營(yíng)沖擊。
追溯以往，2020年、2021年上半年，該公司“逆勢”新開(kāi)544家、299家門(mén)店。截至2021年6月末，其全球門(mén)店已達1597家。
大肆擴張雖帶來(lái)營(yíng)收增長(cháng)，但另方面卻也令多項開(kāi)支持續上升，反映到凈利率方面，2020年、2021年上半年該指標僅為1.08%、0.48%，相比疫情發(fā)生前下挫八、九個(gè)百分點(diǎn)。
同時(shí)，公司資本負債率已由2019年末的2.2%，飆升至2020年末、2021年6月末的39.8%、75.4%?？梢?jiàn)其資金流動(dòng)性緊張，需借“外力”滿(mǎn)足業(yè)務(wù)擴張、運營(yíng)等的資金需求。
一年虧掉三年利潤？
21日早間，海底撈公告稱(chēng)，預計2021年營(yíng)收超400億元，較上年同期的286億元，增長(cháng)超40%；凈虧損38億元至45億元，同比下挫1127.8%至1354.0%。
數據顯示，2018年至2020年，公司年內溢利分別為16.49億元、23.47億元、3.10億元，三年合計43.05億元。若按2021年凈虧上限，海底撈或將自2018年9月上市以來(lái)的三個(gè)會(huì )計年度盈利完全“吞噬”。
對于巨虧，公司主要歸因于兩大方面：一是2021年300余家餐廳關(guān)停、餐廳經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑等因素導致的處置長(cháng)期資產(chǎn)的一次性損失、減值損失合計約33億元至39億元；二是全球持續變化和疫情反復，2020年、2021年門(mén)店快速擴張以及公司內部管理問(wèn)題等對海底撈餐廳經(jīng)營(yíng)的沖擊。尤其是2021年下半年，全球區域性疫情、公共衛生管控措施的影響，導致餐廳業(yè)績(jì)較2020年同期下滑。而海外門(mén)店在2021年虧損加劇。
公告當天，海底撈低開(kāi)近三個(gè)百分點(diǎn)，當日收盤(pán)于19.08港元/股（不復權，下同），較前一個(gè)交易日下跌5.54%。2月22日，該公司股價(jià)仍下行“收綠”為18.92港元/股，較2021年2月高位85.8港元/股，下挫近八成。
瑞信認為，海底撈業(yè)績(jì)指引較預期差，除了關(guān)店帶來(lái)一次性虧損大于市場(chǎng)預期的30億元，也涵蓋其余門(mén)店生意減少所帶來(lái)的減值損失。麥格理則對公司維持“跑輸大市”評級，目標價(jià)雖由13.4港元略提至13.6港元，但主要是為反映更高收入假設。
海底撈近年來(lái)年內溢利及同比增幅情況（億元、%）
數據來(lái)源：公司年報
大肆擴張成本攀升
年報顯示，截至2018年末，海底撈全球門(mén)店網(wǎng)絡(luò )466家，到了2019年末增至768家，新增308家餐廳。2020年初疫情爆發(fā)，該年1月26日起，海底撈便自停大陸地區所有門(mén)店營(yíng)業(yè)，直到當年3月12日起，才逐步開(kāi)放國內門(mén)店。
值得注意的是，也正是2020年下半年，海底撈開(kāi)啟“加速開(kāi)店模式”。全年新開(kāi)業(yè)544家門(mén)店，全球門(mén)店網(wǎng)絡(luò )激增至1298家。截至2021年6月末，其全球門(mén)店已達1597家，較上年末門(mén)店數量增加299家。也就是說(shuō)，2020年、2021年上半年，該公司仍“逆勢擴張”843家門(mén)店。
事實(shí)上，伴隨門(mén)店的激增，海底撈的營(yíng)收已由2018年的169.69億元，增至2020年的286.14億元，三年同比增幅分別為59.53%、56.49%、7.75%。時(shí)至2021年上半年，營(yíng)收錄得200.94億元，同比增速更是高達105.87%。
不過(guò)，急速擴張、逆勢開(kāi)店雖能增收，但也帶來(lái)成本上升?！锻顿Y時(shí)報》研究員注意到，2020年，該公司原材料及易耗品成本、員工成本、折舊及攤銷(xiāo)為122.61億元、96.77億元、30.34億元，同比及占收入比例，均有所上升。2021年上半年，分別為85.02億元、71.62億元、21.69億元，占收入比有所下降，但同比增幅不小，分別為95.5%、75.8%和67.2%。
反觀(guān)凈利率，上述一年及一期，海底撈該指標僅有1.08%、0.48%，相比2018年、2019年的9.72%、8.84%，已經(jīng)下滑八、九個(gè)百分點(diǎn)。
資本負債比率更是由2019年末的2.2%，躍升至2020年末、2021年6月末的39.8%、75.4%。該負債指標是長(cháng)期債券、銀行借款及其他借款與權益總額的比值，比率越大，說(shuō)明公司還款付息壓力越大。那么，僅隔18個(gè)月，資本負債率便飆升73個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現金流已無(wú)法滿(mǎn)足業(yè)務(wù)擴張、運營(yíng)等的資金需求。
2021年11月初，海底撈發(fā)布公告，決定在2021年12月31日前逐步關(guān)停300家左右經(jīng)營(yíng)未達預期門(mén)店；并推出“啄木鳥(niǎo)”計劃，其中，提到若門(mén)店平均翻臺率低于4次/天，原則上不規?；_(kāi)設新店。
海底撈2018年至2021年上半年凈利率及期末資本負債率情況（%）
數據來(lái)源：公司財報
（投資時(shí)報）
