近期美國通脹數據上升，市場(chǎng)的通脹預期與政策退坡預期交織，全球超低利率時(shí)代要終結了嗎？分析人士認為，供給沖擊尚未有效緩解，貨幣超發(fā)副作用逐漸顯現，海外通脹明顯升溫，尤其是美國高通脹可能持續較長(cháng)時(shí)間，或倒逼美聯(lián)儲等主要央行加快政策正?；椒?，全球超低利率水平面臨回歸。
海外市場(chǎng)通脹預期發(fā)酵
美國日前公布的數據顯示，10月CPI遠超預期，同比漲幅達6.2%，為1990年12月以來(lái)最高；剔除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲4.6%，為1991年9月以來(lái)最高。同時(shí)，歐洲正深受物價(jià)上漲的困擾，10月歐元區調和CPI同比漲幅追平史上最高值。
美歐通脹數據走高，強化了投資者對央行收緊貨幣政策、推動(dòng)利率上行的預期。11月10日至15日，美國10年期國債收益率3個(gè)交易日上行17個(gè)基點(diǎn)，并重回1.6%上方；17日，美元指數漲至97附近，創(chuàng )2020年7月以來(lái)新高。如此種種，均是市場(chǎng)預期高通脹將迫使貨幣政策收緊的反應。
在2008年全球金融危機后，低通脹持續時(shí)間之久超乎預期，新冠肺炎疫情暴發(fā)將其推向極致，多個(gè)經(jīng)濟體出現超低利率甚至負利率。2020年底，彭博巴克萊記錄的全球負利率債券規模一度超過(guò)18萬(wàn)億美元，創(chuàng )出新紀錄。
近期，高盛、德意志銀行發(fā)布的2022年前瞻報告不約而同地探討了超低利率環(huán)境終結的可能性。高盛經(jīng)濟學(xué)家表示，由于通脹讀數的上升超出預期，以及政府的大規模支出，利率極低時(shí)代可能即將結束。
美聯(lián)儲加息選擇受關(guān)注
不少機構預測，2022年全球經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )有所放緩，但仍會(huì )運行在復蘇軌道上，利率具備上行的基本面條件。
一些海外央行已啟動(dòng)加息以應對通脹。新興市場(chǎng)經(jīng)濟體巴西在今年已完成6次加息。挪威央行在9月末宣布上調基準利率25個(gè)基點(diǎn)。英國央行行長(cháng)日前也暗示該國將于年底前啟動(dòng)加息。
美聯(lián)儲則顯得比較猶豫，在本月初官宣縮減購債（Taper）時(shí)，仍不忘重申通脹是暫時(shí)的。“美國CPI同比增速連續6個(gè)月升破5%，美聯(lián)儲的‘通脹暫時(shí)論’在供應鏈瓶頸難解、房租成本抬頭、工資和物價(jià)螺旋式上升等背景下，說(shuō)服力越來(lái)越弱，居民和市場(chǎng)對通脹的擔憂(yōu)在不斷升高。”平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生說(shuō)。
機構人士分析，此輪海外通脹走高的主要因素有三：紓困政策刺激需求、供給約束、主要央行實(shí)施超寬松貨幣政策，對于美國物價(jià)運行而言，這三個(gè)因素的影響兼而有之，且短期內難以消除。芝加哥商品交易所的“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”顯示，目前市場(chǎng)預期明年6月加息的概率接近七成，明年7月加息的概率接近八成。到明年底，美聯(lián)儲加息兩次及以上的概率超過(guò)八成。
相對低的利率環(huán)境可能持續
業(yè)內人士表示，超低利率本身就是金融危機及全球疫情狀態(tài)下的非常態(tài)，隨著(zhù)全球經(jīng)濟逐漸復蘇，主要央行著(zhù)手調整超寬松貨幣政策，政策利率及市場(chǎng)利率皆存在合理回歸需求。不過(guò)，這個(gè)過(guò)程不會(huì )一蹴而就，不同經(jīng)濟體之間很難步調一致，相對低的利率環(huán)境可能持續較長(cháng)時(shí)間。
目前美國面臨的利率上行壓力似乎更大。有觀(guān)點(diǎn)認為，美聯(lián)儲維持“鴿派”的時(shí)間越長(cháng)，通脹上行的壓力就越大。
江海證券首席經(jīng)濟學(xué)家屈慶表示，因為美聯(lián)儲態(tài)度保持“鴿派”，目前美國債券收益率對通脹和加息風(fēng)險的反應不夠充分。倘若美聯(lián)儲態(tài)度驟變，利率水平可能面臨較大上行風(fēng)險。中金公司發(fā)布的報告提示，如果美國通脹維持高位，通脹預期進(jìn)一步抬升，或加大利率自發(fā)向上調整壓力。
也有業(yè)內人士認為，當前全球經(jīng)濟總體延續復蘇但分化嚴重，疫情反復給經(jīng)濟前景帶來(lái)不確定性。若供給沖擊得以緩解，通脹形勢可能出現好轉?？偟目?，利率水平回歸應該不會(huì )很快，不同經(jīng)濟體之間將存在差異，對全球利率上行風(fēng)險不必過(guò)于擔心。對我國而言，在主要經(jīng)濟體執行超低利率政策時(shí)，我國保持正常貨幣政策不變。在全球央行貨幣政策發(fā)生變化時(shí)，我國貨幣政策將堅持“以我為主”，兼顧內部均衡和外部均衡的平衡，更多運用結構性政策工具。（記者：張勤峰 見(jiàn)習記者：連潤 來(lái)源：中國證券報·中證網(wǎng)）
