2024年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)在持續下探后，于春節假期前吹響反攻號角，上證指數歷經(jīng)“八連陽(yáng)”，重新站上三千點(diǎn)。在此期間，人工智能、高股息等多個(gè)熱門(mén)賽道輪番上陣，公募業(yè)績(jì)排名也隨之出現交替變化。中國證券報記者通過(guò)梳理發(fā)現，截至3月1日，公募業(yè)績(jì)首尾相差接近60個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)內人士表示，自2024年開(kāi)年以來(lái)經(jīng)濟基本面并沒(méi)有發(fā)生大的變化，不同賽道行情上演的輪漲行情代表了市場(chǎng)對于“確定性資產(chǎn)”和“未來(lái)型資產(chǎn)”的關(guān)注與重視，由此也可以看出，公募主流策略正在逐步從以往的賽道策略向啞鈴策略轉變。長(cháng)期來(lái)看，隨著(zhù)上證指數重新站上3000點(diǎn)，未來(lái)投資者的投資行為將更加理性，基本面過(guò)硬、長(cháng)期價(jià)值顯著(zhù)的標的會(huì )更受青睞。
熱門(mén)板塊“輪番上陣”
2024年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)在持續下探后，于春節假期前吹響反攻號角，上證指數歷經(jīng)“八連陽(yáng)”，重新站上三千點(diǎn)。在此期間，人工智能、紅利等多個(gè)熱門(mén)方向輪番上陣，公募業(yè)績(jì)排名也隨之出現交替變化。
Wind數據顯示，截至3月1日，今年以來(lái)漲幅居前的主動(dòng)權益基金可以大致分為兩類(lèi)，第一類(lèi)是借助布局AI實(shí)現超跌反彈的成長(cháng)類(lèi)產(chǎn)品。其中，基金經(jīng)理劉慧影管理的諾安積極回報混合A就是典型代表。
根據2023年四季報，截至2023年末，該基金的前十大重倉股以通信設備、計算機設備、半導體、軟件開(kāi)發(fā)等為主，對于人工智能領(lǐng)域的算法、應用，算力端等細分領(lǐng)域都有相應布局。2024年1月，相應板塊整體出現回調，該基金重倉的軟通動(dòng)力、高新發(fā)展、中科曙光跌幅均在20%以上。受此影響，該基金凈值1月收跌15%以上。
而到了2月，文生視頻模型Sora的推出迅速引爆市場(chǎng)，該基金的前十大重倉股也開(kāi)啟了“全面反攻”。截至3月1日，該基金重倉的天孚通信、中際旭創(chuàng )、新易盛等Sora概念股2月以來(lái)的漲幅均在50%以上。
此外，該基金重倉的跨界算力牛股——高新發(fā)展2月更是有7個(gè)交易日漲停。根據公告，高新發(fā)展擬以發(fā)行股份及支付現金的方式收購華鯤振宇70%股權。截至3月1日，高新發(fā)展2月以來(lái)的漲幅高達92.76%。
憑借多只重倉AI牛股的大幅反彈，2月以來(lái)，諾安積極回報混合A收益率上漲46.61%，領(lǐng)跑公募市場(chǎng)，年內收益也同樣“收復失地”，由1月末的收跌15.11%大幅回升至3月初的收漲24.46%，年內業(yè)績(jì)在公募市場(chǎng)上拔得頭籌。
無(wú)獨有偶，基金經(jīng)理莫海波管理的萬(wàn)家新興藍籌、萬(wàn)家社會(huì )責任A、萬(wàn)家臻選混合，基金經(jīng)理韓浩管理的中航機遇領(lǐng)航混合發(fā)起A，基金經(jīng)理雷志勇管理的大摩數字經(jīng)濟混合A等，也是經(jīng)歷了一番AI板塊的起起落落，今年以來(lái)的收益表現同樣由1月末的收跌超10%回升至3月初的收漲15%以上。
第二類(lèi)漲幅居前的公募基金則是采取紅利高股息策略、收益穩步上行的價(jià)值類(lèi)產(chǎn)品，例如2022年主動(dòng)權益冠軍基金經(jīng)理黃海管理的萬(wàn)家精選A、萬(wàn)家宏觀(guān)擇時(shí)多策略A、萬(wàn)家新利，以及基金經(jīng)理吳志鵬管理的德邦周期精選混合A等，今年以來(lái)均實(shí)現14%以上的收益率。
以其中業(yè)績(jì)表現最為突出的萬(wàn)家精選A為例，截至2023年末，該基金堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產(chǎn)，前十大重倉股聚焦煤炭、石油等能源板塊，多只個(gè)股年內股價(jià)持續上行，其第一大重倉股淮北礦業(yè)的股價(jià)更是創(chuàng )下上市以來(lái)的歷史新高。截至3月1日，該基金重倉的中煤能源、陜西煤業(yè)年內漲幅也分別高達25.49%、15.75%。
相比AI和紅利板塊的喜人漲勢，2023年備受市場(chǎng)關(guān)注的量化、小微盤(pán)策略“神基”，在經(jīng)歷了2024年開(kāi)年微盤(pán)股大幅調整后，業(yè)績(jì)“跌落神壇”，目前仍處于修復過(guò)程中。
節前受微盤(pán)股調整影響，今年以來(lái)，截至2月8日，金元順安產(chǎn)業(yè)臻選混合C、大成動(dòng)態(tài)量化配置策略混合C、諾安多策略混合、富榮價(jià)值精選混合C等相關(guān)策略產(chǎn)品業(yè)績(jì)跌幅均在40%左右，最大跌幅接近45%。
而節后2月19日至3月1日，隨著(zhù)小微盤(pán)行情見(jiàn)底出清，上述產(chǎn)品收益有所回暖。其中，大成動(dòng)態(tài)量化配置策略混合C、諾安多策略混合等區間收益率均在20%以上，但是依然沒(méi)有彌補上此前的收益缺口，目前年內仍收跌超25%。今年以來(lái)，公募產(chǎn)品業(yè)績(jì)首尾相差接近60個(gè)百分點(diǎn)。
由賽道策略轉向啞鈴策略
在短短兩個(gè)月的時(shí)間里，A股市場(chǎng)開(kāi)年以來(lái)已經(jīng)經(jīng)歷了多次板塊行情的切換。
北京某公募分析人士總結道，第一輪行情切換主要是小微盤(pán)主題“變臉”以及紅利主題“逆勢而上”，主要源于市場(chǎng)參與資金在2023年末及2024年開(kāi)年時(shí)的方向切換（2023年守住當年收益、2024年尋找新的方向），以及投資者對后續全球及國內宏觀(guān)經(jīng)濟的不確定性預期。
第二輪行情切換則是人工智能“唱大戲”，主要源于人工智能近年確實(shí)成為科技板塊中成長(cháng)性較強的方向領(lǐng)域，并且消費面利好較多，能在市場(chǎng)較為一致的樂(lè )觀(guān)預期之上，頻繁推動(dòng)行情，例如OpenAI發(fā)布文生視頻大模型Sora、谷歌發(fā)布AI多模態(tài)大模型Gemini 1.5等。
德邦基金基金經(jīng)理吳志鵬在接受記者采訪(fǎng)時(shí)分析稱(chēng)，今年經(jīng)濟基本面并沒(méi)有發(fā)生大的變化，市場(chǎng)的大幅波動(dòng)更多是因為流動(dòng)性危機下出現的調整及修復，行情主要延續了2023年的啞鈴策略?；趯Ξ斍昂暧^(guān)環(huán)境的判斷和選擇，一邊是選擇眼下具有較高確定性的紅利資產(chǎn)，另一邊則是選擇符合長(cháng)期遠大夢(mèng)想的資產(chǎn)，而相對弱化對短期基本面的考量。
通過(guò)回溯歷史，易米基金副總經(jīng)理程偉慶總結道，凡是被機構資金在較長(cháng)一段時(shí)間增加配置的品種，都不可避免地會(huì )出現階段性資金擁擠和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)放大的現象。而一旦遭遇事件性沖擊，往往調整和搶籌的現象會(huì )同時(shí)出現。
而2024年初隨著(zhù)很多底層資產(chǎn)集中于中小盤(pán)的策略迎來(lái)變化，程偉慶表示，這導致中小微盤(pán)股票被集中拋售。與此同時(shí)，安全系數較高的紅利股則被當做避險品種遭到搶籌。吳志鵬表示，當小微盤(pán)股包括題材股的流動(dòng)性危機解除后，隨即就迎來(lái)大幅反彈。
紅利主題開(kāi)年以來(lái)持續走強，除了紅利資產(chǎn)的定價(jià)錨國債收益率持續下行外，吳志鵬認為，紅利主題因具有一定的避險屬性，有較強的相對收益及絕對收益，而受到了資金的青睞。“但是避險也是一把雙刃劍，當小微盤(pán)開(kāi)啟大幅反彈的過(guò)程，紅利主題跑輸了市場(chǎng)。”
在弘毅遠方基金首席策略研究員艾熊峰看來(lái)，板塊輪動(dòng)背后往往是市場(chǎng)風(fēng)險偏好、產(chǎn)業(yè)趨勢變化、政策共同催化的結果。
艾熊峰表示，春節前后市場(chǎng)反彈初期，在穩定市場(chǎng)預期的背景下，央企國企市值管理預期，紅利主題攻守兼備明顯占優(yōu)。隨著(zhù)市場(chǎng)情緒修復，疊加限制做空政策、OpenAI發(fā)布Sora等產(chǎn)業(yè)趨勢變化之下，人工智能板塊成為市場(chǎng)主線(xiàn)。
身處公募行業(yè)，吳志鵬感受到，公募機構整體的配置趨勢正在向啞鈴策略進(jìn)行轉移，在電子、醫藥、機械等成長(cháng)股板塊以及在煤炭、公用事業(yè)等以紅利資產(chǎn)為主的板塊配置比例都在持續抬升。
對比2019年-2021年公募流行的GARP策略（即賽道股策略），程偉慶認為，啞鈴策略與之形成了鮮明對比。“2022年-2023年，公募機構的投資行為從以前注重成長(cháng)型資產(chǎn)轉向安全性更高的紅利資產(chǎn)或者是與經(jīng)濟弱相關(guān)的小微盤(pán)資產(chǎn)，主動(dòng)權益產(chǎn)品的投資策略也從前幾年注重高成長(cháng)的賽道股策略轉向不依賴(lài)于增長(cháng)的啞鈴型策略。”
核心賽道結構性機遇顯現
站在當下時(shí)點(diǎn)，展望2024年接下來(lái)的權益市場(chǎng)行情。建信基金認為，短期內市場(chǎng)仍處于政策和經(jīng)濟數據的“窗口期”，市場(chǎng)或將延續政策支持與經(jīng)濟數據較強的交易邏輯。
值得注意的是，市場(chǎng)反彈修復至3000點(diǎn)是多數市場(chǎng)投資者關(guān)注的重要節點(diǎn)。因此，建信基金表示，指數修復至此后或將回歸震蕩與結構性行情。隨著(zhù)政策落地和更多經(jīng)濟信號釋放，市場(chǎng)或再次選擇方向。
具體到細分賽道，多位基金經(jīng)理積極發(fā)聲，幾大核心賽道的結構性行情值得關(guān)注。
在科技股投資方面，匯豐晉信基金基金經(jīng)理吳培文認為，全球新一輪科技周期可能已經(jīng)到來(lái)，“我們相信，有相當數量的中國公司將深度受益于這一輪科技周期。我們要積極在科技創(chuàng )新領(lǐng)域尋找投資機會(huì )，在投資上重視中國經(jīng)濟中的新動(dòng)能。”
針對近期被熱議的小微盤(pán)行情，進(jìn)化論資產(chǎn)創(chuàng )始人王一平認為，后續大小盤(pán)風(fēng)格將進(jìn)入較為膠著(zhù)的輪動(dòng)狀態(tài)，小盤(pán)股或走出分化行情。“近期一些小盤(pán)股反彈較多，主要因為前期跌幅較大，估值得以修復。流動(dòng)性問(wèn)題緩解后，可以尋找被錯殺的股票。”
高股息紅利策略能否繼續揚帆起舞？某北京公募人士分析，隨著(zhù)國家推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，監管進(jìn)一步引導上市公司進(jìn)行分紅，市場(chǎng)對生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩定、自由現金流充足、能夠長(cháng)期給股東帶來(lái)現金回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)關(guān)注度提升。當前部分高分紅企業(yè)估值相對較低，除了享受潛在的估值修復過(guò)程，同時(shí)還有優(yōu)秀的現金分紅作為“安全墊”。高股息策略作為長(cháng)期有效的策略，當前需要注意策略擁擠度。
而在市場(chǎng)風(fēng)格方面，吳志鵬表示，從量化因子視角分析，今年大概率繼續維持價(jià)值類(lèi)因子占優(yōu)的行情。短期風(fēng)格切換更多是由于交易層面的變化。復盤(pán)歷史行情，大幅超跌之后大概率會(huì )跟隨一波超漲。拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看，風(fēng)格切換更多是源于宏觀(guān)層面，并不是交易因素可以主導的。在當前宏觀(guān)因素變化不大，經(jīng)濟企穩向好的態(tài)勢下，預計價(jià)值因子將繼續占優(yōu)。
具體到投資方面，晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴提示，市場(chǎng)熱點(diǎn)層出不窮，投資者在參與主題投資的時(shí)候，應該從以下方面進(jìn)行把握：主題基金是風(fēng)險程度較高的投資品種，在參與主題基金之前，投資者應當先評估自身的風(fēng)險承受能力是否與之匹配；投資者應該了解基金所投資的主題或者行業(yè)的情況，包括行業(yè)的發(fā)展趨勢、市場(chǎng)前景、風(fēng)險因素以及相關(guān)政策變化等。（來(lái)源： 中國證券報）
