5月，隨著(zhù)疫情形勢好轉，企業(yè)復工復產(chǎn)有序進(jìn)行，穩增長(cháng)政策開(kāi)始逐步發(fā)力，資本市場(chǎng)對經(jīng)濟的信心體現在近期回暖的行情中，并帶動(dòng)基金觸底反彈。九成主動(dòng)權益類(lèi)基金在5月份取得正收益，還有新發(fā)基金或已于月內快速建倉完畢，享受A股估值修復的紅利。
展望未來(lái)行情，多家基金公司均預計宏觀(guān)經(jīng)濟和企業(yè)盈利在今年下半年見(jiàn)底回升，并需積極把握穩增長(cháng)政策落地帶來(lái)的機會(huì )行情。
“紅五月”
基金成績(jì)單出爐
受美債快速上行、地緣沖突、以及疫情引發(fā)對基本面的擔憂(yōu)，今年A股走出三輪回調行情。然而4月底以來(lái)，上述壓制市場(chǎng)的因素均有改善，大盤(pán)整體觸底后，5月份A股呈進(jìn)一步反彈態(tài)勢，結構上，市場(chǎng)呈現出周期板塊與成長(cháng)板塊并行上漲的格局。
基金5月份也整體表現不俗，納入統計的主動(dòng)權益類(lèi)基金超九成取得了正收益，平均漲幅約為4.7%，債券基金與貨幣基金平均漲幅為0.78%與0.15%。
具體來(lái)看，鵬華滬深港新興成長(cháng)漲幅超20%，位列所有基金之首。其次是長(cháng)城中國智造和前海聯(lián)合泳隆、鵬華穩健回報和中信建投低碳成長(cháng)四只基金漲幅超19%，這些基金的漲幅與大盤(pán)結構性行情高度相關(guān)：近期A(yíng)股板塊中，煤炭、電力設備及新能源、有色金屬行業(yè)領(lǐng)漲，電子、汽車(chē)、基礎化工等行業(yè)跟漲，這幾只基金重倉股均集中分布于上述行業(yè)。
與正股同時(shí)起舞的還有可轉債，因此投向可轉債的基金也取得不菲收益，并基本都處于債基排名居前位置。以寶盈融源可轉債基金為例，截至一季度末，其第一大重倉的中礦轉債漲幅近17%，而第二大重倉債券鵬輝轉債更是漲超41%。受此拉動(dòng)，該基金月內漲近15%，在債基分類(lèi)中遙遙領(lǐng)先。
而年內經(jīng)歷了大幅回暖的地產(chǎn)板塊，在反彈行情中與整體趨勢擦肩而過(guò)，因此跌幅居前的幾只基金重倉股均配置了地產(chǎn)相關(guān)公司。
值得一提的是，5月份新成立的19只基金中，有個(gè)別基金經(jīng)理“藝高人膽大”，在底部敢于迅速布局，并搭上了反彈的“快車(chē)”。如中金景氣驅動(dòng)月內漲幅達6.41%，超過(guò)同期滬指漲幅。該基金5月5日成立后，憑借著(zhù)僅600萬(wàn)元規模“船小好調頭”的特點(diǎn)迅速建倉，基金凈值也于次日，即在滬指大跌時(shí)開(kāi)始輕微波動(dòng)，在隨后的交易日內與滬深指數走勢高度一致。因此不難得出結論：該基金已經(jīng)“重倉”A股資產(chǎn)，出現類(lèi)似情況的還有創(chuàng )金合信動(dòng)態(tài)平衡等。同時(shí)，也有部分基金依舊按兵不動(dòng)，凈值幾無(wú)變化擇機待入場(chǎng)。
A股逐漸
走向“復蘇邏輯”？
展望后市，建信基金認為，資產(chǎn)定價(jià)的宏觀(guān)線(xiàn)索可能逐漸由“衰弱邏輯”走向“復蘇邏輯”。所以，下一階段的核心關(guān)注點(diǎn)在于，密切注視信用環(huán)境和穩增長(cháng)政策邊際變化，積極把握穩增長(cháng)政策落地帶來(lái)的機會(huì )行情。
從短期來(lái)看，成長(cháng)風(fēng)格的超跌反彈仍在繼續，后半段或將分化，從基本面穩定和高景氣度兩個(gè)維度來(lái)看，國防軍工、光伏、新能源和半導體行業(yè)都具有較高的成長(cháng)性。穩增長(cháng)板塊中，基建地產(chǎn)鏈中的地產(chǎn)、基建、建材、化工等細分領(lǐng)域目前政策催化效應顯現，下半年或值得關(guān)注。海外方面，部分出口產(chǎn)品有望取消關(guān)稅，疊加海運費用下降等積極因素，出口占比較大的家電、家具、潮流服飾等大消費類(lèi)行業(yè)，后期得到修復估值的機會(huì )較大。
中期來(lái)看，復工復產(chǎn)和疫后促消費政策開(kāi)始逐步落實(shí)，伴隨疫情后補償性消費等因素，傳媒、家電、文娛餐飲等可選消費行業(yè)在疫后或迎來(lái)強力修復。其次，為有效拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，穩增長(cháng)政策開(kāi)始發(fā)力，消費板塊中長(cháng)期增長(cháng)前景良好，以家居、汽車(chē)等細分賽道為代表的大消費行業(yè)整體估值安全邊際相對較高，成長(cháng)性較為穩定，值得把握投資機會(huì )。
泰達宏利基金宏觀(guān)策略投資部副總經(jīng)理莊騰飛表示，首先，從A股歷史點(diǎn)位來(lái)看，現在基本上是處于歷史上幾個(gè)重要底部的附近。其次，可以看下基金重倉情況，前100大基金重倉股PB（市凈率）的中位數已經(jīng)回到了2018年。創(chuàng )業(yè)板估值溢價(jià)相對于主板的估值溢價(jià)，也回到了歷史相對低位，大約在15%~20%的水平。因此建信基金表示，“現在整個(gè)市場(chǎng)權益資產(chǎn)的傾向性吸引力非常高，而且估值泡沫也比較少了。”
與泰達宏利基金持“觸底反彈”觀(guān)點(diǎn)類(lèi)似的還有財通基金總經(jīng)理助理、基金投資部總監金梓才，他認為當前的配置價(jià)值已十分顯著(zhù)，尤其是一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的安全邊際逐步顯現。對于今年的A股市場(chǎng)，金梓才頗有信心，他認為主要有兩個(gè)原因：一是疫情對市場(chǎng)的沖擊是短期的。雖然歷史不可能完全重復，但如果參考2020年的情況，在疫情好轉之后，無(wú)論是市場(chǎng)整體表現，還是制造業(yè)、消費等細分板塊都有一定程度的回升，里面不乏投資機會(huì )。二是可以預見(jiàn)，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策發(fā)力見(jiàn)效，宏觀(guān)經(jīng)濟和企業(yè)盈利都有望在今年下半年見(jiàn)底回升，今年的整體經(jīng)濟狀況或呈現前低后高的趨勢。
展望6月，華東一家公募基金認為，目前A股處于“賠率高，勝率改善”的時(shí)期，后續關(guān)注穩增長(cháng)落地情況（信貸增速）和海外的貨幣政策炒作拐點(diǎn)（美債利率）。該公募認為，下一個(gè)宏觀(guān)場(chǎng)景“大概率將是迷你版的2019年初，整體成長(cháng)和價(jià)值都有機會(huì )。”
廣發(fā)基金表示，后續預計將會(huì )有更多擴張性政策推出，例如地產(chǎn)和防疫針對性的調整，以及基建發(fā)力等。強烈的穩增長(cháng)信號有利于提升投資者的風(fēng)險偏好，疊加工業(yè)生產(chǎn)及供應鏈的逐步修復，預計將對市場(chǎng)形成有效支撐。行業(yè)方面，隨著(zhù)未來(lái)地產(chǎn)企穩和復工復產(chǎn)的推進(jìn)，本輪疫情沖擊最大的制造業(yè)板塊（電新、電子和汽車(chē)零部件等）在估值修復后有望迎來(lái)盈利修復；此外，當前經(jīng)濟增長(cháng)壓力仍存，需要穩增長(cháng)進(jìn)一步發(fā)力，穩增長(cháng)政策的發(fā)力過(guò)程中，基建鏈和地產(chǎn)鏈同樣值得關(guān)注。（證券時(shí)報記者 趙夢(mèng)橋）
