中國外匯交易中心數據顯示，7月3日，人民幣對美元匯率中間價(jià)報7.2157，較前一交易日調升101個(gè)基點(diǎn)。自6月20日以來(lái)，上述中間價(jià)已連續7個(gè)交易日調降，7月3日單日調升101個(gè)基點(diǎn)結束了此前人民幣匯率連續走貶的態(tài)勢。
事實(shí)上，自5月17日在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙跌破“7”關(guān)口后，人民幣匯率在近段時(shí)間持續承壓，陸續跌破7.1、7.2關(guān)口。不過(guò)，業(yè)界較有共識的觀(guān)點(diǎn)是，本輪人民幣匯率承壓已接近尾聲，下半年有望逐步企穩、或重回升值通道。
人民幣匯率緣何走貶？
今年二季度，人民幣對美元匯率貶值速度較快。以前述人民幣匯率中間價(jià)看，3月31日至6月30日，人民幣匯率中間價(jià)累計調貶3541個(gè)基點(diǎn)。同期，在岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.58%、離岸人民幣對美元匯率下跌約達到5.72%。
近期，人民幣對美元匯率緣何走低？中信證券宏觀(guān)經(jīng)濟首席分析師程強在研報中分析稱(chēng)，主要有三個(gè)方面：一是，4月份以來(lái)國內經(jīng)濟恢復放緩；二是，債券利率下行，可能導致部分資金外流；三是，國內政策預期、美國貨幣政策等也構成一定擾動(dòng)。
不過(guò)，仲量聯(lián)行大中華區首席經(jīng)濟學(xué)家兼研究部主管龐溟向《證券日報》記者表示，近期匯率變化可能還是源于各個(gè)經(jīng)濟體貨幣政策寬松程度的差異。在全球仍在普遍加息的背景下，我國最近的貨幣政策取向也對人民幣匯率有一定的影響。
如龐溟所言，在多重因素影響下，近期中美利差倒掛幅度呈現出加深的趨勢。Wind數據顯示，在6月30日，中國10年期國債收益率與美國10年期國債收益率分別為2.6929%、3.8100%，以此為代表的中美利差倒掛幅度達到約1.12個(gè)百分點(diǎn)，6月份整體平均在1.05個(gè)百分點(diǎn)左右。4月份、5月份則平均在0.63個(gè)百分點(diǎn)、0.87個(gè)百分點(diǎn)，呈現逐月走擴趨勢。
“除了中美貨幣政策分化帶來(lái)的利差高企之外，還有短期性的、階段性的因素。”龐溟進(jìn)一步分析稱(chēng)，比如企業(yè)出口結匯意愿持續偏弱、海外套息交易的敞口維持高位、境外上市中國公司集中購匯分紅等因素，也給人民幣匯率帶來(lái)季節性的、交易性的壓力。
下半年人民幣匯率怎樣走？
展望下半年人民幣匯率走勢，業(yè)界普遍認為，短期看，人民幣匯率或仍有所承壓，但下半年重回升值通道為大概率事件。
“預計短期人民幣匯率還有貶值壓力，但是去年7.37的低點(diǎn)是較強阻力位，經(jīng)濟偏弱和政策溫和托底已經(jīng)反映在匯率中，沒(méi)有重大超預期事件應不會(huì )輕易突破。”程強在研報中分析道。
從外部因素看，龐溟認為，發(fā)達經(jīng)濟體的加息周期可能給其自身帶來(lái)越來(lái)越大的壓力，并給人民幣匯率在未來(lái)一段時(shí)間的升值帶來(lái)支持。從美國銀行金融市場(chǎng)風(fēng)險來(lái)看，信貸緊縮剛剛開(kāi)始，企業(yè)債務(wù)還處于高位，信貸緊縮可能引發(fā)企業(yè)新一輪債務(wù)危機。過(guò)去幾個(gè)月，企業(yè)債違約的規模等都已經(jīng)有一定程度的上升，美國中小銀行也有可能繼續出現問(wèn)題。這些情況都有可能給美聯(lián)儲加息周期帶來(lái)一定不確定性，也可能給未來(lái)人民幣匯率回升帶來(lái)一定的支持。
拉長(cháng)周期來(lái)看，人民幣匯率升值也有基礎。招商宏觀(guān)張靜靜團隊在其研報中分析稱(chēng)，截至今年5月份，人民幣實(shí)際有效匯率重回2014年8月份水平，而2014年-2022年是美元升值周期，人民幣匯率穿越了整個(gè)美元升值周期仍保持了相對穩定。進(jìn)而，一旦美元進(jìn)入貶值周期，人民幣匯率相對美元升值就是大概率。
此外，6月30日，國家外匯管理局公布了2023年一季度我國國際收支平衡表。其中，貨物貿易順差及進(jìn)出口規模均處于歷史同期次高值；旅行、運輸等服務(wù)貿易逆差增加；跨境雙向投融資活動(dòng)保持穩定。
基于國際收支分析框架展望人民幣匯率，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認為，今年一季度，我國國際收支延續“一順一逆”格局。中長(cháng)期視角下，海外補庫需求料將帶動(dòng)外需回升，疊加穩外資、穩外貿政策支撐，我國出口有望維持一定韌性，貨物貿易順差仍能保持一定規模。未來(lái)政策組合拳有望進(jìn)一步發(fā)力，匯率的核心仍在于基本面，若市場(chǎng)對于經(jīng)濟未來(lái)預期轉暖, 或帶來(lái)直接投資賬戶(hù)和證券投資賬戶(hù)修復。疊加美元指數或隨著(zhù)美國經(jīng)濟逐步承壓以及美聯(lián)儲緊縮預期的放緩而有所走弱、以及央行應對外匯大幅波動(dòng)的政策工具儲備豐富，人民幣匯率有望逐步企穩甚至重回升值通道。
全聯(lián)并購公會(huì )信用管理委員會(huì )專(zhuān)家安光勇補充說(shuō)，預計下半年我國政府還可能采取一系列措施促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)，包括財政支出增加、減稅措施、貨幣政策的靈活調整等，都有助于穩定人民幣匯率。此外，許多國際投資者對中國經(jīng)濟持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，并看好中國市場(chǎng)的潛力。如果外資流入增加，將提供對人民幣的需求支撐，有助于保持人民幣匯率相對穩定。
“伴隨著(zhù)經(jīng)濟發(fā)展持續向好回升勢頭進(jìn)一步鞏固，貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等各類(lèi)政策工具逆周期調節力度加大，宏觀(guān)政策效力、經(jīng)營(yíng)主體活力、經(jīng)濟內生動(dòng)力、長(cháng)期可持續發(fā)展與高質(zhì)量發(fā)展實(shí)力將不斷增強。”龐溟談道，預計外匯市場(chǎng)將繼續保持穩健運行，國際收支將繼續保持總體平衡，國際投資者和境外企業(yè)對中國市場(chǎng)預期將持續改善，外部沖擊風(fēng)險將繼續得到有效防范化解，人民幣匯率將繼續在合理均衡水平上保持基本穩定，不存在因經(jīng)濟增長(cháng)前景變化、政策利率和市場(chǎng)利率下調而出現趨勢性、持續貶值的基礎。
央行穩匯率工具還有哪些？
6月28日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )召開(kāi)2023年第二季度例會(huì )，會(huì )議指出要“深化匯率市場(chǎng)化改革，引導企業(yè)和金融機構堅持‘風(fēng)險中性’理念，綜合施策、穩定預期，堅決防范匯率大起大落風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。
那么，在穩匯率方面，央行又有哪些政策工具？程強在研報中分析稱(chēng)，央行的貨幣政策工具箱儲備較為充足，大致可以分為如下四類(lèi)，影響程度逐步遞增：一是公開(kāi)喊話(huà)，二是外匯存款準備金、外匯風(fēng)險準備金、離岸央票等工具，三是逆周期因子，四是動(dòng)用官方外匯儲備干預。
龐溟表示，在政策層面，要加強政策引導和預期，堅持市場(chǎng)在匯率當中有決定性的作用。增強人民幣匯率的彈性，關(guān)鍵是要推進(jìn)多層次匯率市場(chǎng)和外貿市場(chǎng)體系建設，提高和拓展外匯市場(chǎng)的深度和廣度。建立和健全人民幣匯率糾偏的力量和機制，發(fā)揮匯率調整宏觀(guān)經(jīng)濟和匯率收支的穩定器的作用，避免超調對宏觀(guān)經(jīng)濟的沖擊，必要時(shí)運用應對外部沖擊中積累的經(jīng)驗和外匯市場(chǎng)宏觀(guān)審慎政策工具對順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏。
此外，近期多家主要銀行下調美元存款利率。業(yè)內人士認為，盡管此舉更多是出于自身經(jīng)營(yíng)需求而作出的市場(chǎng)化決策，但也有助于對美元單邊升值預期“降溫”，對當前的穩匯率有積極意義。
對于企業(yè)，尤其是外幣收入比重較大、外幣負債較多的企業(yè)而言，龐溟認為，應積極適應人民幣匯率雙向波動(dòng)的彈性和幅度加大的新常態(tài)，牢固樹(shù)立匯率“風(fēng)險中性”的理念，加強風(fēng)險防范意識和能力。在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財務(wù)決策過(guò)程中做好匯率風(fēng)險評估與風(fēng)險控制，基于“保值”而非“增值”的匯率風(fēng)險管理原則，合理審慎交易，適度套保匯率敞口和控制貨幣錯配，合理安排資產(chǎn)負債幣種結構，主動(dòng)利用衍生工具等金融機構提供的匯率避險服務(wù)，避免偏離風(fēng)險中性的炒匯行為，堅持穩健經(jīng)營(yíng)并保持正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
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