今年A股分拆上市熱度出現一定回落，但仍有不少案例。日前，總市值超2000億元的上汽集團公告稱(chēng)，擬將子公司捷氫科技進(jìn)行股份制改造并分拆至科創(chuàng )板上市。據中國證券報記者不完全統計，年內已有近20家A股公司披露分拆上市計劃，創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板成為分拆上市的首選目的地。
上市公司分拆是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置和深化并購重組功能的重要手段。業(yè)內人士認為，分拆上市“明分實(shí)合”，即以聚焦主業(yè)、主動(dòng)縮小邊界的減法外在形式吸引更多資本進(jìn)行有效資源配置，實(shí)現母子公司價(jià)值重塑。
分拆熱門(mén)資產(chǎn)上市
捷氫科技是一家汽車(chē)零部件公司，專(zhuān)注于氫燃料電池電堆、系統及核心零部件的研發(fā)、設計、制造、銷(xiāo)售及工程技術(shù)服務(wù)。公司目前已具備大功率氫燃料電池電堆與系統設計開(kāi)發(fā)和量產(chǎn)能力及氫燃料電池整車(chē)適配開(kāi)發(fā)能力，并積極推動(dòng)關(guān)鍵部件的國產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。
上汽集團是目前國內產(chǎn)銷(xiāo)規模最大的汽車(chē)集團，主要包括整車(chē)、零部件、移動(dòng)出行和服務(wù)、金融、國際經(jīng)營(yíng)五大業(yè)務(wù)板塊。公司采取投資管控與實(shí)體運營(yíng)相結合的經(jīng)營(yíng)模式，對下屬上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱等聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)進(jìn)行投資管控，對自主品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行實(shí)體運營(yíng)。
上汽集團表示，通過(guò)本次分拆上市，將捷氫科技打造成為公司下屬獨立的氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)上市平臺，通過(guò)科創(chuàng )板上市進(jìn)一步加大氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)核心技術(shù)的投入，實(shí)現氫能和氫燃料電池業(yè)務(wù)板塊的做大做強。
成立于2018年6月的捷氫科技發(fā)展速度較快。根據公告，2018年-2020年，捷氫科技分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0元、1.12億元和2.47億元，但公司處于連續虧損狀態(tài)中，對應虧損額為516.68萬(wàn)元、3370.10萬(wàn)元和9305.84萬(wàn)元。
今年上半年，捷氫科技新園區建成投產(chǎn)，成為國內首個(gè)全面覆蓋膜電極、電堆、電池系統的車(chē)規級氫燃料電池制造基地，可形成萬(wàn)臺套燃料電池電堆的年產(chǎn)規模。
上汽集團表示，氫能被普遍認為是脫碳和未來(lái)清潔能源的重要解決方案。本次分拆上市，是上汽集團認真落實(shí)“碳達峰、碳中和”重大戰略，提升氫能源關(guān)鍵技術(shù)能力，打造綠色經(jīng)濟增長(cháng)新引擎的重要實(shí)踐。
創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板人氣旺
中國證券報記者梳理《若干規定》發(fā)布以來(lái)披露的80個(gè)左右的“A拆A”案例發(fā)現，呈現幾個(gè)特征。
母公司行業(yè)分布廣泛。參照申萬(wàn)二級行業(yè)分類(lèi)，“A拆A”案例覆蓋49個(gè)行業(yè)；若參照申萬(wàn)一級行業(yè)分類(lèi)，醫藥生物和計算機2個(gè)行業(yè)公司最多，各有9家；電子次之，為8家；機械設備和電力設備行業(yè)各有6家，排名第3。
大市值公司不少。截至11月28日，有近70個(gè)“A拆A”案例中的母公司總市值在100億元以上。其中，15家公司市值超過(guò)1000億元。比亞迪、美的集團、?？低暿兄滴痪忧叭?，分別為8665億元、4804億元和4463億元。
創(chuàng )業(yè)板成為分拆上市的首選目的地。剔除尚未明確在A(yíng)股哪個(gè)板塊上市的案例外，有超過(guò)30家公司擬分拆子公司到創(chuàng )業(yè)板上市，計劃分拆至科創(chuàng )板上市的案例有近20個(gè)?？梢?jiàn)，創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板的人氣之旺。
資深投行人士、前保薦代表人王驥躍認為，“分拆的都是新業(yè)務(wù)或新技術(shù)，一般不會(huì )去主板。而科創(chuàng )板對科創(chuàng )屬性要求較高，所以到創(chuàng )業(yè)板的比例就大了。”中國證券報記者注意到，少數幾家公司原計劃分拆資產(chǎn)到科創(chuàng )板上市，但中途又將賽道更換為創(chuàng )業(yè)板。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂表示，“科創(chuàng )板對擬上市公司的科技屬性要求較高，主要集中在醫藥生物、信息技術(shù)等六大核心領(lǐng)域，而創(chuàng )業(yè)板對行業(yè)的屬性要求更為廣泛。”
值得一提的是，已有A股公司計劃分拆子公司到北交所上市。南鋼股份在北交所揭牌開(kāi)市日（11月15日）發(fā)布公告，擬分拆所屬子公司金貿鋼寶至北交所上市。它是第一家宣布分拆旗下資產(chǎn)至北交所上市的上市公司。
投資者需辨別風(fēng)險
上汽集團只是A股分拆上市熱潮的一個(gè)縮影。據中國證券報記者不完全統計，11月以來(lái)分拆上市案例增多，截至28日，合計有寶鋼股份等4家A股公司披露分拆上市計劃，而年內籌劃分拆上市計劃的A股公司接近20家。
為引導和規范上市公司分拆所屬子公司在境內上市，2019年12月證監會(huì )發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點(diǎn)若干規定》（簡(jiǎn)稱(chēng)《若干規定》），對于上市公司分拆條件予以明確。
今年2月，生益電子在科創(chuàng )板上市，成為首單母公司仍然保有子公司控股權的“A拆A”上市案例。中金公司近日發(fā)布的研報顯示，截至10月，已有8家A股公司成功分拆子公司在境內上市；同時(shí)，據不完全統計，有56起“A拆A”的子公司處于上市流程之中。
中金公司認為，A股公司進(jìn)行分拆上市主要有五個(gè)動(dòng)機：為子公司獲取資金和資源，降低前序、后續融資難度；提高業(yè)務(wù)集中度、改善公司治理、加強組織隔離；提升母子公司估值；擴大公司主體的海外影響力；滿(mǎn)足部分國有企業(yè)的資產(chǎn)重組需求，助力國企改革。
自《若干規定》發(fā)布以來(lái)，數家公司因不同原因終止分拆上市計劃。例如，東方日升于2020年5月發(fā)布分拆上市計劃，但籌劃一年左右，公司今年4月決定終止分拆子公司上市事項，原因是公司2020年扣非后處于虧損狀態(tài)，不滿(mǎn)足有關(guān)分拆上市的財務(wù)條件。
中金公司表示，分拆上市常會(huì )帶來(lái)一定的風(fēng)險或套利機會(huì )，這也是監管框架設置以及項目審核時(shí)著(zhù)重辨別之處，同時(shí)作為投資者也需要仔細辨別。一是母公司業(yè)務(wù)的“空心化”，二是同業(yè)競爭問(wèn)題，三是子公司的獨立性及股東不當攫利的防范。（記者：吳科任 來(lái)源：中國證券報·中證網(wǎng)）
