3月降準、政策利率“降息”預期落空，讓市場(chǎng)把目光聚焦于4月市場(chǎng)流動(dòng)性狀況以及后續貨幣政策走向。

　　分析人士認為，排除中期借貸便利（MLF）以及逆回購到期因素，4月或存在約3000億元流動(dòng)性缺口。對此，央行有望繼續維持流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)，在寬信用和降成本目標下，貨幣政策操作仍有憧憬空間，降準降息落地依然可期。

　　近期召開(kāi)的人民銀行貨幣政策委員會(huì )第一季度例會(huì )明確，加大穩健的貨幣政策實(shí)施力度，增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動(dòng)應對，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟提供更有力支持，穩定宏觀(guān)經(jīng)濟大盤(pán)。

　　4月市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕無(wú)虞

　　月末時(shí)點(diǎn)又遇上季末，3月最后一周，資金利率小幅上行。其中，DR007加權平均利率連續高于政策利率2.1%，至3月31日，該利率報2.2449%。

　　央行維護資金面平穩之意明顯——從200億元到1000億元再到1500億元，連日以來(lái)央行持續加碼公開(kāi)市場(chǎng)投放。3月25日至31日，央行累計實(shí)現凈投放5800億元。

　　資金面因而平穩跨季。“3月央行并未降準降息，但資金面整體平穩偏松，僅僅月末跨月資金利率明顯沖高。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明說(shuō)。

　　展望4月流動(dòng)性，明明表示，考慮到政府債融資情況，預計4月政府存款將增加4000億元，綜合測算來(lái)看，本月存在約3000億元流動(dòng)性缺口。

　　市場(chǎng)預計，4月市場(chǎng)流動(dòng)性仍將保持合理充裕格局。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀(guān)研究員周茂華表示，就資金面擾動(dòng)因素而言，主要包括繳準、MLF等工具到期，以及債券發(fā)行、外匯占款波動(dòng)等短期因素，但考慮到積極的財政政策將持續發(fā)力，而且，央行仍將呵護資金面，預計4月資金面仍有望保持平穩。

　　二季度降準降息依然可期

　　3月，市場(chǎng)一度抱有強烈預期的降準和政策利率“降息”均未落地。二季度，著(zhù)眼于信貸需求不足與疫情沖擊的現實(shí)情況，業(yè)內人士認為，貨幣政策整體邊際放寬，疊加各項結構性工具做好“加法”，將是政策面的兩個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。

　　降準降息的可行性與必要性進(jìn)一步上升。“二季度，降息降準都在央行的政策工具箱內，其中‘降息’概率正在增大。”東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青表示，年初以來(lái)，票據利率持續下行，表明當前銀行不缺可貸資金，但今年前2個(gè)月的金融數據表明，新增貸款的規模和結構均有待改善，其核心問(wèn)題在于企業(yè)和居民的貸款需求亟待提振。

　　王青表示，眼下，通過(guò)下調MLF利率，來(lái)激勵企業(yè)和居民貸款需求是當務(wù)之急，“降息”的迫切性大于降準，其中前者最早有可能在4月落地。“在PPI同比居高難下，而CPI漲勢偏弱的背景下，‘降息’既是切實(shí)降低企業(yè)融資成本的最有效手段，同時(shí)也是遏制樓市下滑勢頭的關(guān)鍵所在。”

　　明明認為，從流動(dòng)性缺口和降成本角度看，降準、降息、存款利率改革和調整都在“及時(shí)動(dòng)用儲備工具”的貨幣政策工具箱中。

　　“流動(dòng)性缺口可能觸發(fā)降準。”明明表示，除了測算的流動(dòng)性缺口，近期同業(yè)存單的價(jià)格走勢反映出銀行在負債端仍面臨壓力，這些因素都有可能成為降準的觸發(fā)因素。除了降準之外，通過(guò)存款利率的調整和改革也可能起到一定的降成本效果。

　　此外，結構性貨幣政策工具無(wú)疑也是一大關(guān)鍵。不少分析人士表示，央行可能適度采取措施，推動(dòng)信用合理擴張，引導金融機構加大實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節與重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持。

　　周茂華表示，考慮到目前國內需求處于恢復階段，部分企業(yè)仍面臨不少經(jīng)營(yíng)壓力，國內貨幣政策將保持穩健略偏松格局，但應對美聯(lián)儲激進(jìn)政策的外溢效應及輸入型通脹等保持警惕。國內政策在力度不減的情況下，要注重政策精準質(zhì)效，將采取總量與結構政策相結合。（記者：范子萌 來(lái)源：上海證券報 ）