英國金融行為監管局（FCA）周一（7月3日）發(fā)布公告稱(chēng)，隔夜和12個(gè)月美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）設置現已永久停止，目前僅剩的最后一個(gè)LIBOR銀行小組——美元LIBOR銀行小組已于2023年6月30日結束運作。
即使還有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月LIBOR將繼續發(fā)布至2024年9月30日，但將使用合成方法（a synthetic methodology）進(jìn)行計算。這意味著(zhù)，過(guò)去長(cháng)達數十年來(lái)金融市場(chǎng)的利率定價(jià)基準——LIBOR，已正式退出了歷史舞臺。
圖片來(lái)源：FCA
什么是LIBOR？
LIBOR全稱(chēng)為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate），由英國銀行家協(xié)會(huì )（BBA）在1986年推出，于2014年8月4日被洲際交易所（ICE）基準管理局（IBA）接管。
LIBOR是金融市場(chǎng)廣泛運用的短期利率基準指標之一，經(jīng)常被引用于衍生工具、債券、貸款以及一系列消費貸款工具的說(shuō)明和定價(jià)之中，同時(shí)也可用作衡量市場(chǎng)對央行政策利率、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)等預期、以及金融環(huán)境承壓時(shí)銀行體系健康狀況等的有效指標之一。
然而，隨著(zhù)時(shí)間的推移，國際市場(chǎng)上以L(fǎng)IBOR作為實(shí)際拆借利率的交易逐漸減少。2008年金融危機LIBOR操縱案以及2012年多家主要銀行串通修改LIBOR牟利的丑聞曝光，使得LIBOR遭遇了“信任危機”，逐步失去了市場(chǎng)的流動(dòng)性支持。
對于報價(jià)行不按照真實(shí)情況給出合理的LIBOR報價(jià)，中金公司研究報告分析，一方面是為了避免外界對其自身流動(dòng)性狀況產(chǎn)生擔憂(yōu)；另一方面，銀行出于自身業(yè)務(wù)需求，擁有大量掛鉤LIBOR的金融產(chǎn)品頭寸，進(jìn)而不可避免地會(huì )為了自身利益而去操縱LIBOR報價(jià)。
由于認定LIBOR已逐漸失去金融市場(chǎng)基準利率的代表性，FCA于2017年7月公開(kāi)宣告，2021年年底將不再要求報價(jià)銀行提供LIBOR報價(jià)。
FCA發(fā)布了一項關(guān)于LIBOR終止報價(jià)的更新公告：2021年12月31日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及1周和2個(gè)月期美元LIBOR報價(jià)。2023年6月30日之后剩余的美元LIBOR利率也將終止報價(jià)。
調整銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)
6月30日，中國外匯交易中心發(fā)布《關(guān)于LIBOR終止后銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)安排的通知》表示，為推動(dòng)新舊基準利率平穩更替，中國外匯交易中心將于2023年7月3日起調整銀行間外匯市場(chǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。
終止掛鉤舊基準利率相關(guān)產(chǎn)品交易。外匯交易系統、即時(shí)通訊工具iDeal等系統終止使用美元LIBOR作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動(dòng)利率基準，調整后，相關(guān)產(chǎn)品掛鉤的美元浮動(dòng)利率基準包括美元擔保隔夜融資利率（SOFR）和境內美元同業(yè)拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過(guò)外匯交易系統對掛鉤LIBOR的存續交易進(jìn)行基準利率轉換。
調整貨幣掉期基準曲線(xiàn)類(lèi)型。下線(xiàn)掛鉤LIBOR的貨幣掉期曲線(xiàn)，新增“人民幣固定利率對美元SOFR”、“人民幣Shibor 3M對美元SOFR”基準曲線(xiàn)。
此外，調整相關(guān)產(chǎn)品公開(kāi)報價(jià)品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開(kāi)報價(jià)品種從掛鉤LIBOR調整為掛鉤SOFR。
對于LIBOR退出之后，對中國LPR形成機制帶來(lái)的啟示，復旦大學(xué)金融研究中心兼職研究員吳金鐸表示，首先要提升中小型金融機構，尤其是非銀行金融機構在報價(jià)中的參與度。其次，在目前的LPR報價(jià)基礎上，可以借鑒其他國家對基準利率報價(jià)機制的改革，如擴大報價(jià)機構的范圍，尤其是非銀行金融機構。另外，對報價(jià)流程和機構行為要加強監管，絕對禁止報價(jià)行操縱報價(jià)。
最后，吳金鐸認為，為了加大LPR報價(jià)的使用范圍和市場(chǎng)交易基礎，中國應加強與主要利率掛鉤的金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)力度，適當推出與主要利率品種掛鉤的利率期權、利率互換等金融衍生產(chǎn)品，鼓勵和推動(dòng)金融機構開(kāi)辟衍生產(chǎn)品的投資渠道，夯實(shí)利率基準的市場(chǎng)基礎。
用什么來(lái)替代LIBOR？
專(zhuān)家表示，鑒于倫敦銀行同業(yè)拆借利率將被逐步淘汰的長(cháng)久預期，LIBOR利率正式退出歷史舞臺后帶來(lái)的影響并不會(huì )非常大。
誰(shuí)來(lái)替代LIBOR？
中金公司研報表示，發(fā)達國家普遍采用自身無(wú)風(fēng)險基準利率作為替代，由各經(jīng)濟體獨立發(fā)布，均為實(shí)際成交利率，僅有單一的隔夜期限，且絕大多數由中央銀行管理。比如英國選取了英鎊隔夜平均指數（SONIA）、美國選取有擔保隔夜融資利率（SOFR）、歐元區推出了歐元短期利率（ESTR）、日本選擇了日元無(wú)擔保隔夜拆借利率（TONA）。
“這些基準利率的優(yōu)勢包括基于真實(shí)成交、基于規模更大更活躍的回購市場(chǎng)、計算方法最大程度避免了價(jià)格操縱的可能、能更有效反映貨幣政策實(shí)施情況。”中金公司研報表示。
其中，在LIBOR退出后，美元采用的新基準利率選定為SOFR。據介紹，自2018年4月起，每個(gè)工作日的美東時(shí)間上午8:00左右，紐約聯(lián)儲會(huì )在其官網(wǎng)上發(fā)布最新SOFR利率。
中金公司研究報告分析，基于SOFR的日均成交額要比其他貨幣市場(chǎng)多，因而透明度更高、代表性更強，也不易被操縱，且SOFR是質(zhì)押國債的回購利率，出現市場(chǎng)規模不斷縮小甚至消失的風(fēng)險遠低于拆借市場(chǎng)。
不過(guò)也有業(yè)內人士提示，SOFR期限結構不如LIBOR完整，SOFR是國債回購交易利率，不包含信用風(fēng)險，可能無(wú)法準確反映金融機構真實(shí)的融資成本。以SOFR為利率基準也可能增加國際間比較的難度。（來(lái)源：中國證券報）
