雄關(guān)漫道真如鐵，而今邁步從頭越。
A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)連續兩年的調整后，“價(jià)值洼地”進(jìn)一步凸顯。截至2023年末，A股上市公司總數已超5300家，總市值為83.73萬(wàn)億元。
2024年資本市場(chǎng)畫(huà)卷即將展開(kāi)，前期持續下行后，市場(chǎng)對2024年的A股表現有所期待。2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議和12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，均釋放出積極的政策信號；2024年中國經(jīng)濟或可實(shí)現5%左右的增速，在全球主要經(jīng)濟體中處于領(lǐng)先水平；2024年國內宏觀(guān)流動(dòng)性或維持相對寬松態(tài)勢，增量資金將積極入市。
在國內穩增長(cháng)政策持續加碼、全球貨幣政策拐點(diǎn)將至的背景下，市場(chǎng)人士預計，2024年政策助力經(jīng)濟回暖，股市基本面進(jìn)一步復蘇，疊加美債收益率下行、增量資金入場(chǎng)，A股市場(chǎng)將逐步上行。
政策信號積極夯實(shí)穩增長(cháng)基礎
“活力再現”“增長(cháng)行穩致遠”“以穩應變”“修復信心”“破局，突圍”……梳理各大券商展望2024年國內宏觀(guān)經(jīng)濟形勢的關(guān)鍵詞可以發(fā)現，促進(jìn)經(jīng)濟穩步復蘇已成為共識。
信心比黃金更重要。在券商人士看來(lái)，無(wú)論是2023年10月召開(kāi)的中央金融工作會(huì )議，還是12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，均釋放出積極的政策信號，夯實(shí)穩增長(cháng)的基礎，為經(jīng)濟穩步復蘇描繪了更為宏偉的藍圖。
“當前我國經(jīng)濟需求端結構調整基本到位，金融市場(chǎng)環(huán)境邊際改善。”申萬(wàn)宏源研究首席經(jīng)濟學(xué)家楊成長(cháng)表示，中國經(jīng)濟已進(jìn)入新一輪平穩增長(cháng)期。
“2024年的宏觀(guān)主旋律是活力再現。”中信證券宏觀(guān)與政策首席分析師楊帆判斷。她認為，2024年，中國經(jīng)濟將在固本培元的基礎上抖擻精神，經(jīng)濟活力將在美元走弱和政策加碼的前提下得到更好釋放，經(jīng)濟增長(cháng)逐漸回歸常態(tài)。
中金公司研究部宏觀(guān)首席分析師張文朗則認為，2024年經(jīng)濟復蘇將呈現逐步加快的態(tài)勢。經(jīng)濟形勢可能從“內生探底”往“外生復蘇”演變，2024年全年實(shí)際GDP增速或為5%左右。
在券商人士看來(lái)，經(jīng)濟穩步復蘇的背后，離不開(kāi)政策層面的持續發(fā)力。
“展望未來(lái)，經(jīng)濟恢復的斜率提升仍要靠穩增長(cháng)政策發(fā)力。”海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)荀玉根坦言，美債收益率見(jiàn)頂回落的背景下，國內積極的財政政策空間更大，貨幣政策維持穩健寬松。他認為，借鑒海外經(jīng)驗，中國地產(chǎn)銷(xiāo)售、開(kāi)工降幅已經(jīng)略超海外48個(gè)樣本經(jīng)濟體的中位數水平，投資降幅略小于中位數，未來(lái)城中村改造和保障房建設將對沖地產(chǎn)下行的影響。2024年隨著(zhù)穩增長(cháng)政策發(fā)力疊加庫存周期向上，宏觀(guān)基本面有望修復。從中長(cháng)期看，中國正處在產(chǎn)業(yè)結構升級的關(guān)鍵時(shí)期，中國已具備發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎，新能源等部分高端產(chǎn)業(yè)逐漸崛起。
楊帆表示，政策層面的短期逆周期加碼和長(cháng)期改革藍圖繪制將同步推進(jìn)。一方面，政策將因時(shí)而動(dòng)，及時(shí)加強宏觀(guān)調控，確保穩中向好的經(jīng)濟態(tài)勢得以鞏固；另一方面，政策將謀劃長(cháng)遠，向改革要活力，加快構建新發(fā)展格局。
在中信建投證券首席經(jīng)濟學(xué)家黃文濤預計，2024年開(kāi)年財政政策組合可能以“3.5%左右赤字率+3.8萬(wàn)億元以上新增專(zhuān)項債”的形式出現。從防風(fēng)險的角度考慮，預計財政政策會(huì )就一攬子化債方案的實(shí)施策略和中長(cháng)期規劃給出較為明確的指向。
流動(dòng)性寬松增量資金將積極入場(chǎng)
在積極的政策信號和良好的經(jīng)濟修復預期下，流動(dòng)性也是驅動(dòng)A股市場(chǎng)的重要因素。
Wind數據顯示，2023年，北向資金全年凈流入437.04億元，其中滬股通資金凈流入219.28億元，深股通資金凈流入217.76億元，北向資金凈流入金額處于歷史低位水平。截至2023年12月28日，2023年融資余額累計增加超1400億元。
2024年，宏觀(guān)流動(dòng)性將保持相對寬松態(tài)勢，而增量資金的積極入市，已成為機構共識。
財政接棒穩增長(cháng)的背景下，黃文濤認為，擴需求、防風(fēng)險，都要求貨幣政策提供較為寬松的流動(dòng)性環(huán)境和適宜穩定的融資利率，央行不存在長(cháng)期收緊流動(dòng)性的動(dòng)機。他預計，2024年，央行還將繼續降準降息，幅度可能與2023年類(lèi)似，即降準50個(gè)基點(diǎn)，降息20個(gè)基點(diǎn)左右，并帶動(dòng)存款利率調降。
“隨著(zhù)美聯(lián)儲結束加息周期，匯率掣肘逐漸放松，國內貨幣政策獲得更大操作空間，2024年或有更大幅度的降息。”申萬(wàn)宏源研究宏觀(guān)高級分析師屠強表示，預計2024年會(huì )有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降準，上下半年各一次。
“增量資金從何來(lái)”一直是市場(chǎng)討論的話(huà)題。對此，中信證券首席策略分析師秦培景稱(chēng)，2024年，四類(lèi)投資者行為變化帶來(lái)增量資金，其中長(cháng)期配置型資金是主力。具體而言，第一，預計主動(dòng)公募調倉增配低位復蘇板塊這一趨勢將伴隨國內積極政策信號以及基本面企穩復蘇在2024年延續，2024年被動(dòng)ETF或繼續成為承接場(chǎng)外增量資金入市的渠道。第二，中小型主觀(guān)多頭私募整體倉位偏低，潛在增配空間廣闊，同時(shí)量化策略步入有序良性發(fā)展階段。第三，交易型外資邊際轉向積極，配置型外資仍在等待入場(chǎng)時(shí)機。第四，保險等中長(cháng)期資金穩步入場(chǎng)將成為壓艙石。當前A股核心資產(chǎn)整體估值較低，保險類(lèi)資金入場(chǎng)配置的窗口已經(jīng)打開(kāi)。
“養老保險、企業(yè)年金為代表的中長(cháng)期資金加大權益資產(chǎn)配置將是大趨勢。”中信建投證券首席策略官陳果直言。
當前，A股在人民幣資產(chǎn)配置中以及全球主要權益市場(chǎng)配置中均屬于低位資產(chǎn)。在此背景下，A股“估值洼地”價(jià)值凸顯。
“2024年外資有望重新回到流入態(tài)勢，與國內中長(cháng)期資金、機構資金形成共振、重新掌握市場(chǎng)定價(jià)權。”東吳證券首席策略分析師陳剛預計，2024年A股增量資金或將達1.2萬(wàn)億-1.7萬(wàn)億元。
預期改善估值處于歷史低位
A股市場(chǎng)在2022年、2023年連續兩年回調后，截至2023年末，萬(wàn)得全A滾動(dòng)市盈率為16.67倍，處于歷史低位?；谡?、基本面復蘇、流動(dòng)性寬松及增量資金將邊際改善等預期，對于2024年的A股市場(chǎng)，機構普遍較為樂(lè )觀(guān)。
“2024年基本面回暖有望支撐A股向上。”荀玉根判斷，股市運行存在周期性規律，當前A股已處在底部區域。“從交易、資產(chǎn)比價(jià)、估值指標來(lái)看，A股調整幅度已較為顯著(zhù)，市場(chǎng)情緒和風(fēng)險偏好都降至低位。”海通證券策略聯(lián)席首席分析師鄭子勛也表示，展望2024年，A股基本面復蘇將是市場(chǎng)上漲的有效支撐。
多重積極因素逐漸匯聚，“牛市”是否會(huì )來(lái)？
陳果認為，2024年A股有望由熊轉牛，進(jìn)入小牛市，主要源自?xún)纱笠蛩馗纳疲阂皇侨蚝暧^(guān)流動(dòng)性明顯改善，二是國內穩增長(cháng)政策力度或超預期，這將推動(dòng)2024年A股公司業(yè)績(jì)正增長(cháng)。申萬(wàn)宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤則認為，2024年A股市場(chǎng)會(huì )有新的結構性機會(huì )，但總體仍是震蕩市。
回首2023年，從市場(chǎng)風(fēng)格看，A股市場(chǎng)行業(yè)風(fēng)格呈現啞鈴型的特征。2024年，市場(chǎng)風(fēng)格將如何演繹？
鄭子勛預計，白馬成長(cháng)板塊已具備投資性?xún)r(jià)比，風(fēng)格有望“從兩頭走向中間”，業(yè)績(jì)驅動(dòng)的白馬成長(cháng)股或占優(yōu)，尤其是硬科技、醫藥、消費板塊存在結構性亮點(diǎn)。此外，銀行和券商板塊也可能迎來(lái)階段性機會(huì )。
主題風(fēng)格方面，從大小盤(pán)股角度看，總體上小盤(pán)股或相對占優(yōu)。但中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，2024年下半年美國貨幣政策將迎來(lái)拐點(diǎn)，外資凈流出幅度有望收窄，大盤(pán)股局部占優(yōu)的可能性逐漸增大。他預計，2024年上半年，市場(chǎng)成長(cháng)價(jià)值風(fēng)格相對均衡；但隨著(zhù)海外貨幣政策轉向，2024年下半年成長(cháng)股占優(yōu)可能性逐步上升。
回望2023年A股市場(chǎng)的行業(yè)配置，在“業(yè)績(jì)緩+成長(cháng)稀缺+資金緊平衡”環(huán)境下，傳統追蹤需求景氣度的行業(yè)配置模式難度加大，高股息板塊和主題輪動(dòng)成為2023年A股突出的結構特征。2024年，行業(yè)配置方面如何把握？
“2024年配置機遇有望好于2023年，建議做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結合。”中金公司研究部國內策略首席分析師李求索認為，2024年景氣回升或基本面迎來(lái)反轉的行業(yè)將增多，部分中期前景向好的領(lǐng)域經(jīng)歷長(cháng)周期調整后估值消化充分，政策繼續支持經(jīng)濟轉型，技術(shù)進(jìn)步與創(chuàng )新有望成為潛在的結構增長(cháng)亮點(diǎn)，配置環(huán)境將好于2023年。
李求索建議，未來(lái)3-6個(gè)月重點(diǎn)關(guān)注三條主線(xiàn)。第一，轉型期中受政策支持，且順應創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長(cháng)板塊，如半導體、通信設備等；醫藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險已得到較多釋放。第二，自下而上尋找需求率先好轉或存在供給出清機會(huì )的方向，可能具備更大業(yè)績(jì)改善彈性，如汽車(chē)及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等。第三，現金流充足、持續高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。
德邦證券首席策略分析師吳開(kāi)達認為，2024年的兩大投資主線(xiàn)或圍繞“產(chǎn)業(yè)升級”與“發(fā)展支撐”展開(kāi)。產(chǎn)業(yè)升級方面，可關(guān)注數字中國和制造強國兩大板塊；發(fā)展支撐方面，建議關(guān)注能源安全和金融強國兩大板塊。
