近期，各大機構密集發(fā)布二季度投資策略。機構普遍認為，當前A股整體估值水平處于歷史低位，一系列經(jīng)濟數據顯示利好因素正在積聚，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續修復，穩增長(cháng)政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升，具備中長(cháng)期配置價(jià)值。伴隨著(zhù)一季度經(jīng)濟數據的公布以及上市公司年報和一季報的披露，機構更加關(guān)注板塊盈利的兌現情況，行業(yè)配置方面，新質(zhì)生產(chǎn)力主題相關(guān)產(chǎn)業(yè)和高股息資產(chǎn)成為重要投資主線(xiàn)。
A股大概率震蕩向上
總體來(lái)看，今年一季度，A股市場(chǎng)震蕩反彈，三大指數表現分化。Wind數據顯示，2024年前三個(gè)月，上證指數、深證成指和創(chuàng )業(yè)板指累計變動(dòng)幅度分別為2.23%、-1.30%和-3.87%。
行業(yè)方面，今年一季度，在31個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)中，銀行、石油石化、煤炭、家用電器漲幅居前，分別為10.60%、10.58%、10.45%、10.26%。此外，有色金屬、公用事業(yè)和通信行業(yè)漲幅也均超過(guò)5%。
多家機構認為，二季度市場(chǎng)上行有望迎來(lái)新的動(dòng)力，或呈現震蕩上漲格局。A股整體估值水平處于歷史中低位置，市場(chǎng)具備中長(cháng)期配置價(jià)值。
從宏觀(guān)經(jīng)濟數據來(lái)看，國家統計局數據顯示，今年3月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為50.8%，較2月份上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)景氣回升。這是PMI連續5個(gè)月運行在50%以下后，重回擴張區間。此外，今年前2個(gè)月，我國多項經(jīng)濟指標超出市場(chǎng)預期，經(jīng)濟運行起步平穩，延續向好態(tài)勢。1至2月份，全國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)7.0%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數同比增長(cháng)5.8%，社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)5.5%，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶(hù)）同比增長(cháng)4.2%，貨物進(jìn)出口總額同比增長(cháng)8.7%。
“就大勢研判而言，我國宏觀(guān)經(jīng)濟是影響A股整體走勢的核心變量。”浙商證券策略團隊分析，自2023年12月PMI低點(diǎn)49%以來(lái)，2024年1月至3月PMI呈現持續修復態(tài)勢，3月制造業(yè)PMI錄得50.8%再度回升至榮枯線(xiàn)上。展望2024年二季度，穩增長(cháng)政策發(fā)力疊加海外補庫周期拉動(dòng)，經(jīng)濟有望延續修復趨勢，這意味著(zhù)以上證指數為代表的寬基有望呈現震蕩上漲格局。
銀河證券策略分析師楊超表示，A股整體估值水平處于歷史中低位置，從股債性?xún)r(jià)比看，A股市場(chǎng)具備中長(cháng)期配置價(jià)值。2月以來(lái)，北向資金持續加倉A股，投資者情緒顯著(zhù)修復。近期，市場(chǎng)進(jìn)入反彈區間后震蕩。往后看，一系列經(jīng)濟數據顯示利好因素正在積聚，隨著(zhù)國內經(jīng)濟持續修復，穩增長(cháng)政策加持下，A股震蕩向上的概率大幅提升。
華安證券分析稱(chēng)，今年1至2月宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示生產(chǎn)端結構性亮點(diǎn)突出，3月PMI回升超預期，隨著(zhù)財政政策前置有望在4月加速發(fā)力，基建端等對經(jīng)濟的支撐力有望逐漸加強，市場(chǎng)對經(jīng)濟的預期迎來(lái)逐漸好轉的契機，重點(diǎn)關(guān)注4月中旬金融經(jīng)濟數據超預期的延續性以及4月下旬可能出現的高頻數據改善。整體而言，市場(chǎng)有望在較好的宏觀(guān)環(huán)境中，走出震蕩上行行情。
關(guān)注板塊盈利兌現情況
進(jìn)入4月，A股市場(chǎng)迎來(lái)年報和一季報披露窗口期。Wind數據顯示，截至記者4月10日發(fā)稿，A股市場(chǎng)已有約1400家上市公司披露了2023年年報，此外還有75家公司披露了2024年一季度業(yè)績(jì)預告。
業(yè)績(jì)因素成為機構投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，不少機構表示，A股盈利延續底部溫和復蘇趨勢，伴隨著(zhù)一季度經(jīng)濟數據的公布以及上市公司年報和一季報的披露，投資者或更加關(guān)注板塊盈利的兌現情況，看好基本面有望迎來(lái)邊際改善的領(lǐng)域和紅利主線(xiàn)。
“A股盈利延續底部溫和復蘇趨勢，鼓勵分紅政策效果初顯。由于物價(jià)恢復緩慢，當前宏觀(guān)數據與微觀(guān)體感仍有溫差，投資者更關(guān)注超預期的宏觀(guān)數據能否映射至企業(yè)盈利層面。”中信證券首席策略師秦培景分析，4月，右側信號進(jìn)入檢驗期，預計一季度經(jīng)濟運行平穩，資本市場(chǎng)改革逐步落地，但宏觀(guān)景氣向企業(yè)盈利端傳導仍需財報不斷驗證。宏觀(guān)流動(dòng)性整體平穩預期下，預計A股將依然保持中樞整體上移，活躍資金定價(jià)，杠鈴結構占優(yōu)的特征；而在政策強力引導、財報披露兌現、利率保持低位的三大驅動(dòng)下，杠鈴結構中的紅利策略在4月份將整體更占優(yōu)。
“從歷史經(jīng)驗看，4月往往是全年中業(yè)績(jì)對股價(jià)表現解釋力最強的月份，伴隨著(zhù)一季度經(jīng)濟數據、上市公司一季報的發(fā)布，A股或關(guān)注業(yè)績(jì)驅動(dòng)、追求景氣板塊。我們建議在注重成長(cháng)風(fēng)格的同時(shí)，關(guān)注基本面邊際改善領(lǐng)域。”中金公司表示，配置主線(xiàn)上重視上市公司業(yè)績(jì)和政策落實(shí)。
華西證券也表示，4月A股迎來(lái)企業(yè)財報密集披露期，基本面定價(jià)的重要性提升，在盈利磨底階段，市場(chǎng)將更重視業(yè)績(jì)確定性機會(huì )。在當前低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，紅利主線(xiàn)仍將反復演繹。而從監管角度來(lái)看，證監會(huì )多次明確要增強投資者回報，預計今年上市公司分紅力度會(huì )進(jìn)一步加強。
渤海證券分析稱(chēng)，二季度基本面預期依然堅實(shí)，大規模設備更新以及消費品以舊換新的政策措施，將對基本面環(huán)境產(chǎn)生積極影響。1-2月重要數據普遍呈現回升態(tài)勢，這也令自上而下的預期轉向樂(lè )觀(guān)。估值端，市場(chǎng)雖經(jīng)歷反彈，但估值整體仍處于低位。海外流動(dòng)性面臨轉向過(guò)程，國內的貨幣環(huán)境也對資本市場(chǎng)偏支持，結合A股自身流動(dòng)性環(huán)境的積極變化，估值存在一定支撐。展望來(lái)看，后市行情的發(fā)展關(guān)鍵還在于業(yè)績(jì)端能否如預期般呈現恢復過(guò)程，如能實(shí)現業(yè)績(jì)的有效增長(cháng)，則行情具備上升的空間。
投資主線(xiàn)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力
從投資主線(xiàn)來(lái)看，多家機構均表示，二季度是全年主線(xiàn)的確立期，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望成為二季度的重要投資主線(xiàn)。
浙商證券策略團隊稱(chēng)，經(jīng)濟溫和修復的背景下，算力發(fā)酵和紅利重估將是核心線(xiàn)索。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，今年AI發(fā)酵和紅利重估的級別有望超過(guò)2023年，但隨著(zhù)景氣分化，AI發(fā)酵和紅利重估的內部分化也將超過(guò)2023年；同時(shí)，AI從預期驅動(dòng)的普漲階段轉為景氣驅動(dòng)的主升階段，2024年的AI主升環(huán)節在于算力產(chǎn)業(yè)鏈的擴散。
國海證券稱(chēng)，二季度是全年主線(xiàn)的確立期，成長(cháng)板塊或在4月進(jìn)入業(yè)績(jì)兌現期，由主題投資切換至基本面投資，消費風(fēng)格或將在總量政策發(fā)力背景下持續受益。產(chǎn)業(yè)層面則偏向于新質(zhì)生產(chǎn)力和本輪新興產(chǎn)業(yè)周期的交集，二季度首選行業(yè)為汽車(chē)、家電、電子。
中金公司表示，未來(lái)1至3個(gè)月關(guān)注三方面配置思路：一是供需存在結構性錯配，溫和復蘇環(huán)境下基本面有望先行改善的部分行業(yè)，包括有色金屬、石油石化等；以及受益于海外需求恢復、出海趨勢下全球份額占比抬升的高端機械、汽車(chē)零部件、家電等。二是順應新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展要求的科技成長(cháng)賽道，例如在全球AI產(chǎn)業(yè)鏈分工中具備相對優(yōu)勢的細分領(lǐng)域，包括通信、半導體等以及與商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國防軍工等。三是分紅仍有提升空間，且具備性?xún)r(jià)比優(yōu)勢的高股息資產(chǎn)。
中信證券稱(chēng)，二季度行業(yè)配置上，建議繼續關(guān)注自由現金回報率穩定的水電，全球定價(jià)的資源品（銅、油），保費穩定增長(cháng)的財險，股息率預期依舊可觀(guān)且受益于化債緩釋風(fēng)險的銀行，受益以舊換新政策的家電等。有政策催化落地的新質(zhì)生產(chǎn)力主題依然值得積極參與，建議重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力、自動(dòng)駕駛、低空經(jīng)濟等主題。（來(lái)源： 經(jīng)濟參考報）
